钴行业的梳理

作者：麦叔投资笔记 （ID：msinvest）

声明：以下内容皆为个人思考，不构成任何投资建议。

上周的梳理氢氧化锂的文章说了，如果你觉错过了2015年的两锂巨头天齐赣锋，那么可以考虑考虑钴，毕竟钴在2017年才刚刚开始，不要错过哦。

（01）现有钴资源梳理

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钴主要分布在刚果、澳大利亚和巴拿马等国家，目前国际钴矿供给主要集中在刚果（金），全球70%的供应来自于此。

目前全球已探明的钴资源储量共计500万吨，其中65%分布在非洲刚果，其余35%分布在世界其它地区。这500万吨中，其中嘉能可储量排第一，占有250万吨；第二是洛阳钼业，56万吨；第三名是金川国际（国内金川公司在香港的上市公司），属于金川公司的有37万吨。

国内的钴矿主要都是伴生矿，伴生在铜，镍，铁矿中，独立矿很少只占到4.7%左右。国内已经探明的钴矿中，甘肃的储量最多，占到30%。金川公司是唯一拥有钴矿的公司，国内绝大部分的钴资源都是靠海外进口的，这是行业现状。

（02）钴行业的投资逻辑

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一张图能解释钴行业的投资逻辑。

可以看出随着新能源汽车行业的发展，对钴的需求会越来越多。

2017年以来，电解钴的价格由28万/吨涨至44万/吨，涨幅高达57%。提到全球钴价是经常提的一个词是MB报价，MB是指英国金属导报（Metal Bulletin）的报价，这个MB定价权基本是属于巨头加能可，嘉能可不仅拥有了一半以上的钴储量，同时也是最大的贸易商，一句话来形容，它可以做庄全球的钴资源。国内的钴报价主要参考的是长江有色金属网的钴报价。

2016年国内的钴是过剩的，所以造成了2016年国内的钴价和国际价格不一致的情况，2017年的供应已经恢复正常并开始有了变紧的迹象。

（03）上市公司梳理

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• 华友钴业

控股资源：

• 卡松波矿业（简称MIKAS）增资6516万美元，用于建设4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目。（未投产，预计预计在2018 年上半年投产）。

• 子公司华友国际矿业出资1302万澳元（折合人民币6842万元）认购澳大利亚AVZ增发的1.86亿股股份，占AVZ增发后总股本的11.2%，AVZ拥有刚果（金）Manono项目60%权益，属于勘探矿权。

• 子公司刚果东方国际矿业有限公司（简称CDM）的PE527项目。PE527 采矿权包括鲁苏西（Luiswishi）、鲁库尼（Lukuni）两个铜钴矿段以及地 表堆存矿。已探测的数据，铜金属量36.37万吨，钴金属量5.41万吨。

产能方面：

• 钴金属 24000吨（本部18000吨，衢州6000吨）

• 硫酸钴 6000吨

• 正极材料 15000吨（收购天津巴莫科技42%股权，全球第六的正极材料厂商）

• 三元前驱体 2万吨， 试产中

主要看点：

• 钴金属产能新增 a）PE527项目的3100吨，预计年底试产；b）MIKAS 升级技改的1000吨，预计明年上半年投产）

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• 寒锐钴业

公司公布2017 年半年度业绩报告，报告期内公司实现营收4.94 亿元，同比增长28.53%；实现归母净利润1.36 亿元，同比大增660.81%；

控股资源：

• 其实寒锐钴业更属于金属加工企业，不拥有关键上游矿资源

• 子公司刚果迈特在当地收购钴矿原材料，具备低成本收购优势

产能方面：

• （刚果）钴粉 3000吨，预计年底投产

• （国内）钴粉 1500吨 （2019年预计扩建到3000吨）

• （刚果）氢氧化钴 现有2000吨，预计年底新增投产3000吨

• 电解铜 10000吨

主要看点：

• 成立赣州寒锐新能源，建设锂电池废料回收和湿法冶炼生产线项目，以此进入新能源产业链废料回收领域

点评：差评，不拥有上游矿资源。

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• 洛阳钼业

2017年上半年实现营业收入116.5亿元，同比增加415.74%；归母净利润8.35亿元，同比增长63.1%；扣非净利润11.59亿，同比增长215.38%。

控股资源：

• 公司目前持有Tenke铜钴矿56%的股权，是全球重要的钴矿生产商。又通过BHR层面协议收购Tenck矿山24%股权，未来持股比例将达到80%。Tenke铜钴矿位于刚果（金）东南部的科勒维奇地区，是刚果（金）目前产能最大的铜钴矿项目。

• 从力拓手中购得澳洲北帕克斯铜金矿，北帕克斯铜金矿是澳大利亚第四大在产铜矿。

产能方面：

• 铜25万吨（国内第三）

• 钴1.6万吨（全球第二）

• 钨1.0万吨（全球第二）

• 钼1.7万吨（全球第五）

• 铌矿0.63万吨（全球第二）

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• 格林美

公司发布2017 年半年度报告，报告期内实现营业收入42.9 亿元，同比增长30%；实现归母净利润2.73 亿元，同比增长59%；实现扣非归母净利润2.61 亿元，同比增长77%。

控股资源：

• 没矿

产能方面：

• NCA/NCM 2万吨

• 四氧化钴 1.2万吨

• 正极材料 1.2万吨

• 硫酸镍 3万吨

• 三元前驱体 6万吨（规划扩产中）

• 三元材料 2万吨（规划扩产中）

主要看点：

• 回收业务有缩减的趋势，业务正在转型中

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• 鹏欣资源

控股资源：

• 刚果（金）希图鲁铜矿（SMCO矿区）--这个矿最多只能再挖6年

• 2016 年1 月公司与杰拉德金属签订协议，约定杰拉德金属未来10 年将每年向鹏欣矿投提供30000 吨铜金属量的铜矿和7000 吨钴金属量的钴矿。

• 2017年2月孙公司鹏欣国际认购 Clean TeQ Holdings Limited 发行后股份总数的 16.19%。CleanTeQ在澳大利亚新南威尔士州拥有高品位的大型镍钴钪矿床，并拥有 树脂吸附离子交换浸出专利技术。

产能方面：

• 阴极铜 3.6万，另有SMCO矿区新扩2万吨产能（预计明年投产）

• 7000吨钴金属（预计明年投产）

主要看点：

• 原来主产品是阴极铜，副产品是氢氧化钴，现在反过来了。

• 剥离其它业务，专注矿山和冶炼业务

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• 道氏技术

道氏技术在介入到钴领域中主要是依托 佳纳能源这个平台的，所以我们主要看佳纳能源方面的数据。

控股资源：

• 佳纳能源（51%股权）

• 无矿山

产能方面：

• 钴盐 6000吨（佳纳能源）

• 三元前驱体 8000吨（佳纳能源）

• 电积铜 2000吨（佳纳能源）

主要看点：

• 由陶瓷材料切入到切入三元前驱体以及上游钴盐等布局中

总结：

按抢占上游的思路，没有自主矿的我们可以不用优先考虑，剩下有矿的几个中，

鹏欣资源的数据模模糊糊。骗炮的可能性比较大，它刚果的那个矿最多也只能再开采6年；

洛钼市值好大了，估计暴涨个几倍是不太现实了，但是业绩持续增长是有可能的。

最让人放心的还是华友钴业。

几个没矿的标的中，竞争力最强的还是寒锐，格林美没啥竞争力，道氏技术马马马虎虎，寒锐没矿，但是跑到刚果当地直接收原材料并就地加工，优势明显。

新能汽车行业的上游策略很确定，简单点的，”两钴两锂“买入，放好，从此诗与远方。

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