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赣锋锂业：大举布局锂矿资源，锂资源龙头蓄势待发 研究机构：国海证券 事件： 公司发布2017 年半年报：上半年实现营收16.25 亿元，同比增长21%；实现归母净利6.07 亿元，同比增118.36%。公司预计1-9 月归母净利润9.47-11.9 亿，同比增94.9%-144.9%。 投资要点： 上半年投资收益贡献净利大增长，三季度量价齐升。公司上半年实现营收16.25 亿元，同比增21%，归母净利6.07 亿元，同比增118.36%，其中包含投资收益约2 亿元，主要系公司回购股票产生，为非经常性损益。分产品来看，锂盐产品营收10.73 亿元，同比增24.3%，锂盐毛利率43.47%，同比增2.74 个百分点；金属锂系列营收3.28亿元，同比增46.5%，毛利率35.44%，同比增0.13 个百分点。金属锂营收增长主要因销量同比增18.5%，价格同比增19.2%所致。公司预计1-9 月归母净利润9.47 亿-11.9 亿，则三季度归母净利为3.4 亿-5.83 亿，环比增长47%-108%，我们认为主要系公司1.5 万吨技改逐步释放产能，同时三季度以来，碳酸锂报价仍在上行。 多点布局锂矿资源，保障锂盐产能爬升。公司从去年以来大举布局锂矿，掌握核心资源。目前公司持有澳大利亚RIM 公司43.1%的股权。公司6 月公告，RIM 公司的Marion 矿山已向公司发货四批共计7.9万吨。Marion 矿山新建20 万吨生产线预计2018 年达产，届时产能将满产达到40 万吨/年，公司将包销其全部6%与部分4%锂精矿。同时，公司与Pilbara 签订包销16 万吨/年协议，预计2018 年下半年投产；收购美洲锂业17.5%股权，Olaroz 项目设计产能折碳酸锂2.5 万吨/年，预计2019 年投产，公司享有其锂盐产品80%包销权。 公司现有碳酸锂、氢氧化锂产能分别为2.4、1.2 万吨/年。新建产能包括宁都赣锋1.75 万吨碳酸锂、马洪2 万吨单水氢氧化锂，项目进度符合预期，预计集中在2018、2019 年释放产能。根据我们的测算，若锂矿项目进度符合预期，2018、2019 年公司锂矿自给率将至100%，锂矿渠道多样化，锂盐产能增长有保障。 短期预计碳酸锂价格持续上行，长期看好氢氧化锂的高景气。短期看，我们认为下半年锂盐在需求大增而供给有限的格局下，价格高位继续上行。今年二季度以来，市场采购意愿加强，而部分锂盐厂商因技改设备检修等原因供应受限制，锂盐价格开始调涨。进入三季度，商用车放量刺激动力电池需求大涨，正极材料厂生产积极性提升，锂盐需求大增。长期看，高能量密度需求下，三元材料高镍化是趋势，而高镍三元的锂盐只能是氢氧化锂，因而氢氧化锂的高景气将持续。特斯拉model3 的量产，将加速氢氧化锂的需求释放。以单车电池平均装机量60Kwh 计算，model3 单车氢氧化锂需求量为35.7kg，订单量50 万辆对应的氢氧化锂总需求为1.79 万吨。 盈利预测和投资评级：公司今年大举布局锂矿，解除资源端瓶颈，降低生产成本。短期我们看好下半年公司锂盐量价齐升，长期看好公司掌控锂资源享受行业高景气。我们预计2017-2019 年的EPS 分别为2.11 元3.38 元，4.10 元，对应的PE 分别为42 倍，26 倍，22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车产销不达预期，公司相关扩产项目进度不达预期，公司产品价格上涨不达预期。 华侨城A：文化旅游标杆，引领行业资源整合 研究机构：西南证券 投资要点 集团助力，公司成为集团新型城镇化的价值实现者。公司控股股东为华侨城集团，实际控制人为国务院国资委。公司的创业模式“旅游+地产”已形成品牌效应、资源获取能力与经营收益的良性循环。公司将贯彻集团“文化+旅游+城镇化”、“旅游+互联网+金融”的两大战略，承接集团短平快项目成为新型城镇化价值实现者，并通过输出管理、并购整合加快行业整合，成为旅游产业领军者。公司员工积极性强，股权激励、跟投机制、董事长履新等多因素激发公司内部活力。公司作为领跑文旅地产的龙头，千亿市值可期。 房地产业务模式独特难复制，布局核心城市为公司生长提供空间。公司已经形成可持续的并且是难以复制的资源获取方式，截至目前公司未结算项目建面约1170 万方，未结货值约4800 亿元，保证公司房地产业务稳步增长无忧。16 年销售均价为74265 元/方，同比大幅增长57%，预计公司房地产业务17 年毛利率将显著改善。截至17 年上半年末，公司持有预收账款204.4 亿元，同比增加85.3%，已锁定17 年三分之一的业绩。16 年积极获取项目，强势扩张奠定业绩高持续增长基础。公司16 年拿地金额超过350 亿元，远超当年销售金额275亿元，投资强度达1.27，领先其他核心房企。 内生外延高效扩张，旅游综合业务获得新的盈利空间。公司培育主题公园品牌“欢乐谷”已成为国内首屈一指的旅游度假产品，未来旅游业务将通过内生外延的增长方式稳固市场地位。内生方面，公司将从培育IP（签约饼干警长），融合互联网（开发在线营销平台OTM、入驻京东等多渠道获得客源），园区升级更新（探索传媒演艺业务、增加娱乐设施）等方式提升单客贡献、入园人数，提高文化衍生收入；外延方面，公司将通过输出管理、培育新的产品线等方式扩大市场规模。华侨城集团将投资建设一百座具有中国传统民俗文化特色小镇，公司作为集团土地价值实现者，将成为特色小镇直接受益标的。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.04、1.34、1.56元，归母净利润复合增速约23%，我们认为合理的目标价与RNAV 相当，给予公司6 个月目标价13.4 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：因销售、结算进度减慢致业绩或释放不达预期，房地产调控再次收紧，银根收紧或致融资成本上升的风险。 怡球资源：迎来行业公司双拐点的高速成长的铝回收企业，给予“买入”评级 研究机构：申万宏源 公司收购Metalico，完善上下游布局。三条浮选线将于2018 年初投产，Metalico 将废料精细化分选，以满足中国对废料进口的环保要求，而且Metalico 公司的产能利用率也会得到很大的提高，废料的分类更加精细，可以使公司的原料供应得以保障。浮选线建成后公司将成为首家全球性再生铝回收+处理+利用的一体化企业，不仅获得了产业链上100%的盈利，还避免了中间环节的损耗；同时还使公司与Metalico 的资产周转效率得到了大幅提升，产业链整体的盈利能力将提升，经营模式得到优化及升级，生产成本大幅降低。同时Metalico 拥有成熟的汽车拆解回收经验，未来有望复制到国内，享受国内巨大的报废汽车拆解市场红利。 苏州分部预计今年下半年将复产一个炉，产能利用率逐渐提升。国内的回收渠道目前仍然散乱，集中度不高，废料品质难保障，对企业盈利的负面影响较大，因此太仓基地一直未满产，随着公司收购美国Metalico 公司后废铝原料供应得到进一步保障，同时国内对于废铝的需求稳步提升，太仓基地关停的两个炉将逐渐复产，下半年预计将复产一个炉，公司盈利能力将得到显著提升。 马来西亚分部目前产能利用率50%，下半年预计将逐渐提高产能利用率。马来西亚分部原料主要来自马来西亚及新加坡，原料供给充足。过去公司盈利下滑主要受全球宏观经济影响，12-15 年，废铝原材料中的边角料铜、锌等资源价格持续下跌，这部分没有客户订单对冲，吃掉了公司利润。随着铜、锌等边角料价格回暖，同时废铝精铝价差不断扩大，公司盈利能力显著提升，马来西亚分部产能利用率将快速提升。 电解铝供给侧改革限制原铝供给、利好废铝需求，同时关于铝废料进口趋严的政策也将更加凸显公司海内外布局的优势。中国2016 年废铝需求640 万吨，同比增长6%，预计2017年以后废铝需求增速将快速提高，我们预计2017 年废铝需求增速6%，2018-2020 年国内废铝需求增速为10%，至2020 年国内废铝总需求将达到903 万吨。公司盈利模式为赚取废铝精铝价差，短期铝价波动影响有限。 迎来行业公司双拐点的高速成长的铝回收企业，给予买入评级！我们预计2017-2019 年公司归母净利润分别为4.84 亿、7.02 亿、8.19 亿，对应净利润增速1772.6%、45.1%、16.6%，剔除今年由于同比低基数的高速增长，未来两年公司净利润复合增速30%。对应2017-2019 年EPS 分别为0.24 元、0.35 元、0.40 元，对应2017-2019 年PE 分别为21倍、14 倍、12 倍。怡球资源可比公司2018 年平均PE22 倍，同时考虑到公司未来两年利润复合增速30%，同时公司是可比公司中唯一同时受益限制铝废料进口以及电解铝供给侧改革的标的，未来利润增速更加确定，且长期具有成长属性，因此给予2018 年目标PE20倍，目标价7.0 元，对应最新股价有40%空间，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：铝废料进口限制增多、原铝供给超预期增加。 国瓷材料：新材料平台铸就，子板块全面开花，关注业务边界再拓展 研究机构：东方证券 核心观点 公司业务板块确立明晰，内生外延共助业绩稳定增长。公司上半年归母净利同比增长109%，主要来自于氧化锆、氧化铝、陶瓷墨水不断放量，以及王子制陶等公司合并报表。目前公司收购项目整合加速，已形成电子陶瓷、建筑陶瓷、结构陶瓷、电子浆料、催化五大系列板块，各板块协同性不断提升，利润贡献全面开花。 氧化锆、氧化铝加速放量，子公司各有亮点。未来纳米复合氧化锆将成为公司内生业绩的主要增长点，目前新产能放量在即，全年销量有望突破1000吨；氧化铝目前盈利不断提升，放量值得期待，有望在2018 年后接力提供新的利润增量；王子制陶技术领先，国六标准下尾气催化载体需求有望增长140%，静待市场爆发；泓源光电当前做实背银背铝，未来展望正银；国瓷戍普与公司原业务协同性强，明年有望实现60%增长；国瓷博晶则有望成为公司尾气催化产业链上的重要一环，未来有望贡献千万级别利润；江苏天诺背靠神华宁煤，分子筛催化未来市场空间巨大。 研发是公司长期发展的里根之本，公司核心在于围绕水热法工艺不断拓宽业务边界。公司近两年研发投入比重不断攀升，并与高校密切合作，持续的技术创新不断收获，同时能有效提升公司的综合竞争力。此外，公司2016 年新成立的上海国瓷新材料将为公司科研持续提供人才支撑。未来随着水热法技术的不断成熟与研发加速，纳米材料、电池材料、生物医药均有望成为公司新的拓展方向，其相关业务边界还有望不断扩张，具有高成长性的新材料平台型公司冉冉升起。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.45、0.63、0.77 元，参考可比公司经调整后的平均估值，国瓷材料18 年合理估值水平为48 倍市盈率，对应目标价为30 元，维持买入评级。 风险提示 氧化锆、氧化铝下游拓展不及预期。 外延并表业绩不及预期。 亿利洁能：周期品价格上涨助推业绩提升，清洁能源转型助力公司长期成长 研究机构：海通证券 主业做减法，转型布局清洁能源。近年公司积极梳理主业，在相继出售了医药资产和其他部分非主营业务资产后，完成业务结构精简。目前公司主业为以PVC 为核心的煤化工循环经济产业链和以“微煤雾化”技术为核心的能源高效清洁利用，2016 年公司化工和煤炭业务毛利占比达73.63%，生态及清洁能源业务毛利占比19.66%，未来公司将继续加强清洁能源领域布局。 周期品价格上涨助推公司业绩提升。2016 年以来，在供给侧改革和环保限产等政策背景下，煤炭和化工周期品价格大幅上涨，助推公司业绩提升。2016年公司实现营收110.47 亿元，同比增长37.13%，归母净利润2.58 亿元，同比增长97.73%。2017 年上半年公司实现营收70.70 亿元，同比增长58.42%，归母净利润1.61 亿元，同比增长2.55%，归母净利润增速较低是因为公司2016 年上半年取得非流动资产处置利得约0.74 亿元，剔除非经常性损益因素，2017 年上半年公司扣非归母净利润1.13 亿元，同比增长65.01%。 “微煤雾化”技术支撑公司持续发展。公司研发的“微煤雾化”技术，可使煤粉燃尽率达98%以上，锅炉热效率达90%以上，相对传统锅炉节煤30%以上，排烟含尘与硫化物、氮化物排放低于国家排放标准。中国的资源禀赋决定了煤炭在未来相当长一段时间内都将是我国最主要的一次能源，在环保要求趋严的背景下，煤炭的高效清洁利用需求明确。根据公司公告披露，截止2017 年7 月，公司已运营及试运营项目10 个，共计915 蒸吨/小时，在建2 个，共计160 蒸吨/小时，待开工项目3 个，共计290 蒸吨/小时，此外，各市场开发小组调研及储备项目数301 个，共计7.05 万蒸吨/小时。公司在手项目稳步推进，储备项目充足，将支持公司持续发展。 拟现金收购光伏资产，加码清洁能源领域布局。公司拟以现金收购正利新能源49%股权和库布齐生态70%股权，初步交易价格合计6.4 亿元。正利新能源110MW 装机在2016 年前完成并网，16 年实现营收1.44 亿元，净利润0.64亿元，库布齐生态于2016 年6 月建成并网装机200MW， 17 年1-5 月实现营收1.06 亿元，净利润0.59 亿元。标的资产光伏项目位于沙漠地区，预计年发电小时数能达到1700 小时左右，高于行业平均水平，具有较强的盈利能力。 盈利预测。不考虑光伏资产的注入，预测公司17、18、19 年EPS 分别为0.21、0.24、0.29 元。考虑公司在节能环保领域布局不断加强，参考可比公司估值，给予17 年40 倍PE，对应目标价8.4 元，增持评级。 风险提示。周期品价格回落；“微煤雾化”业务拓展不达预期。 省广股份：混改红利、社保持股催化，数字营销崛起，触底有望反弹 研究机构：东北证券 报告摘要： 20l7H1业绩下滑 因子公司未达预期。2017 年上半年，公司实现营收44.73 亿元，同比增长0.91%；归属于母公司净利润1.90 亿元，同比下降26.61%；扣非后归属于母公司净利润1.80 亿元，同比下降27.84%。报告期公司毛利大幅削减，较2016 年同期同比降低13.82%。公司预计2017 年度1-9 月份可实现归母净利润为1.71 亿-2.99 亿，同比下降30%-60%，其主要原因是受细分行业影响，部分子公司仍处于转型升级阶段，抗风险能力较弱，部分并购公司业绩未达预期，存在商誉减值现象。费用端方面，2016 年度下半年公司定增补充流动资金，财务费用较上年同期下降43.88%，但研发费用同比增长12.11%，其余费用维持相对稳定。 公司股权结构较分散，混改红利可期。其中，大股东广新控股持股15%，公司前十大股东包括四支社保基金，社保基金持股共达8.71%。省广股份股权结构仍相对分散，报告期内广新集团以407.4 万元的金额进一步增持至15.3%。此外公司派发现金红利（每10 股派发现金红利0.38 元），将2015 年、2016 年股票期权行权价格分别调整为17.98元/股、10.67 元/股，离现在目前股价7.45 元（9 月6 日收盘价）还有一定空间。在国企混改的大浪潮下，大股东率先打响广东国企混改第一枪。从广新控股增持、省广股份近年来的红利派发和期权计划的调整，均体现出公司在国企混改上进展顺利。 数字营销崛起，有望成公司业务新支柱。2017 年上半年，公司媒介代理业务营收24.87 亿元，占总营收55.59%，同降3.48%；数字营销板块实现营收16.35 亿，占总营收36.54%，同增12.52%。在传统行业竞争日趋增大的情况下，公司联合国内外顶级大数据服务商，打造了超过100 种多样化定制化的大数据产品，提高了客户粘性，使数字营销收入在短时间明显提升，预计未来数字营销将成为公司收入支柱。 公司投资、设立的省广汉威士和上海拓畅，分别布局整合营销和移动营销。1）公司拟与Havas S.A.合资设立省广汉威士，省广股份持股49%。公司将借助Havas S.A.在国际网络服务上的优势，加速公司对整合营销传播的布局。2）公司收购上海拓畅80%股权布局移动营销。公司以自筹资金5.28 亿元现金收购上海拓畅80%股权，移动互联网广告行业的增速远高于互联网广告全行业的平均水平，此外，公司有业绩承诺保障，上海拓畅2017-2019 年净利润分别不少于0.6 亿、0.75 亿和0.88 亿。公司不断深化品牌营销、数字营销、媒介营销、内容营销、场景营销和自有媒体六大业务板块的战略规划。 投资建议：公司传统媒介代理业务利润收缩，数字营销业务或成公司利润支柱，公司收入在目前触底的情况下有望大幅上升。根据公司大股东的增持、社保基金的重仓持股以及公司的股权激励计划，距离目标价还有一定空间，公司最大股东广新控股系广东国企混改的首批企业之一，且社保基金持股高达8.71%。但需注意的是，公司在9 月22 日会有2.14 亿股份解禁到期，占解禁前流通股的15.12%，建议关注。我们预计公司2017-2019 年归母净润为7.73 亿、9.21 亿和11.61 亿，EPS 为0.44 元、0.53 元和0.67 元，对应PE 为16 倍、14 倍和11 倍，给予“买入”评级。 风险提示：并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争风险。 广汇汽车：周期的底部，唯一的买家 研究机构：兴业证券 投资要点 汽车板块中的“上证50”。广汇是全球最大的汽车经销商，2016 年实现收入1354.22 亿元，同比增长44.53%，归属上市公司股东净利润28.03 亿元，同比增长40.97%。截止2017 年中旬，广汇汽车共经营691 家4S 店面，其中豪华品牌187 家，中高端品牌476 家，并且通过并购、关店持续优化品牌结构，保证门店组合领先行业，公司就是汽车板块的“上证50”。 汽车板块中的“消费股”。经过2012-2015 年汽车周期低谷的洗礼，经销商新车销售盈利能力大幅下滑，大部分品牌新车毛利率低于2%，经销商新车盈利基本见底。公司2016 年融资租赁和二手车交易台数分别达16.6万台（+47%）和9.0 万台（+98%），均处全国首位，今年上半年佣金业务收入21 亿，同比增长103%，消费属性已超越周期属性，成为主要的盈利增长点。 买门店就是捡黄金。新车销量高增长期已过，经营不善的经销商出现亏损，龙头通过并购整合实现品牌和区域的扩张进入最佳窗口，广汇作为全国最大的经销商市场份额不足4%，扩张空间广阔。公司2016 年收购宝信补充了豪华品牌和东南区域的不足，管理优化的效果已在今年体现。在成功案例之下，预计公司将继续推进并购战略，在行业周期底部吸纳优质资产。 周期的底部，唯一的买家，维持“买入”评级。经过上一轮下行周期的洗礼，新车盈利触底，衍生业务贡献主要增长，消费属性已压倒周期属性，保证未来的增长更加平稳。同时，公司面临产业整合的最佳窗口期，战略明确、执行高效。预计公司2017/2018/2019 EPS 为0.60/0.73/0.93 元，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张进度超预期，后市场开拓超预期。 津劝业：转型智慧商圈应对困境，推进资产重组深化混改 研究机构：联讯证券 投 资 要 点 事 件 2017 年上半年，公司实现营业收入 1.15 亿元；同比减少 26.52%，归母净利润为亏损 0.80 亿元，同比减少 3,938.72%；营业成本 0.91 亿元，同比增加 22.99%；销售费用 451.40 万元，同比增长 8.25%；管理费用 0.59 亿元，同比增加 23.84%。 转型智慧商圈，整合业态品类 受天津地区经济下行影响，公司营业收入大幅减少。面对主营业务困境，公司通过社交网络宣传增加客户粘性，并积极向生活化、类购物中心转型。公司转型从优化区域布局、创新经营业态，发展智慧零售三个主要方面开展。当前消费升级趋势明显，线上商品流、资金流、信息流与线下物流、服务、体验的融合势在必行，转型智慧商圈，加强实体电商融合才能使得互联网为公司发展助力。加快信息化技术改造，提高智能化水平，将为公司更好地控制成本带来优势。整合现有业态和品类，拓展旅游、时尚客层，增加场景化与体验化因素，将进一步挖掘公司发展潜力。 深化混合所有制改革，推进公司重大资产重组 公司作为天津国资委旗下唯一的商贸类上市公司，主业经营遭遇困境、国资持股比例较低、资产结构简单，具备国资改革的优质条件。国企改革为公司带来利好影响。为改善上市公司资产质量，公司在 2017 年上半年积极推动公司混合所有制改革，推进上市公司重大资产重组工作。混改工作主要涉及公司所属西南角店、文化公司、还有典当子公司。同时，公司转让天津红星美凯龙国际家居博览有限公司 35%股权。公司将通过剥离资产、嫁接资产地方式反哺百货主营，从而在坚持国有控股、坚持标的公司资产覆盖主营亏损级、坚持标的公司促进百货转型三个原则下实现对公司转型的推动。目前，各地国企改革加速，公司混改工作也将继续稳步推进，为公司发展带来新鲜活 力 。 举牌资本持股比例增加，获资本市场看好 广州市润盈投资有限公司增持公司股票 4.37 万股，共持有 2,094.51 万股，持股比例 5.03%，陕国投·荟金胜利 3 号定向投资集合资金信托计划在 2017年上半年买入 2,068.17 万股，持股比例 4.97%。。广州市润盈投资有限公司与广州期货股份有限公司－陕西省国际信托股份有限公司－陕国投·荟金胜利 3 号定向投资集合资金信托计划为一致行动人关系。二者合计持股比例由原有的 5%增加至 10%。润盈投资的实际控制人赖淦锋同为上市公司天润数娱控股股东恒润华创的实际控制人。恒润华创主营物业经营与租赁。资本市场的看多为公司带来利好影响，公司有望受益于资本市场，借助国企改革的机会实现重组。 盈利预测与估值 我们预计公司 2017-2019E 的营业收入分别为 1.99 亿元、3.50 亿元和 4.34亿元，归母净利润分别为-0.63 亿元、0.01 亿元和 0.07 亿元，对应的 EPS为-0.15 元、0.00 元和 0.02 元。未来，我们看好公司作为天津国资委旗下唯一的商贸类上市平台，具有较强国企改革与注入资产预期，首次覆盖，给予“增持”评级。 风 险 提 示 传统业务持续下滑风险、国企改革不及预期、持续亏损风险 南都电源：储能电站逐步落地，铅回收量价齐升 研究机构：信达证券 事件：公司于2017 年8 月25 日发布2017 年半年度报告。2017 年上半年公司实现营业收入37.19 亿元；同比增长26.26%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.56 亿元，同比增长1.35%；实现扣非后归属于母公司股东的净利润8911 万元元，同比下降22.6%，基本每股收益0.2 元/股，同比下降13.04%。 点评： 储能业务逐步落地，板块业务有望爆发。公司上半年储能电源业务实现收入13,337.45 万元，同比增长77.77%，其中整体销售储能电站72MWh，收入为7,938.46 万元。目前公司签约电站量1.9GWh，建设量300MWh，其中中移动120MWh储能项目作为储能标杆项目使得多方面建设要求达到新的高度。我们认为随着中移动项目建设完成，后期签约量将快速转化为落地电站，从而带动储能业务板块的爆发。此外，公司60 亿元储能基金已经正式投运，为公司储能业务提供充足的配套资金，使得“投资+运营”模式得到充分保障，同时前期储能项目的示范效应逐步体现，也因此吸引了大批客户。德国调频项目方面公司已经完成选址，项目将逐步落地。 再生铅回收销售良好，全年利润贡献巨大。公司控股子公司控股子公司华铂科技再生铅业务本期实现净销售收入139,958.97 万元，同比增长28.52%；实现利润17,071.73 万元，对公司利润贡献为8,706.58 万元，同比增长78.84%，占公司归母净利润55.8%，随着公司100%控股华铂，华铂利润贡献率将进一步上升，2017 年全年利润有望达到近4 亿。由于环保政策趋严，下半年铅价预计仍将保持在18000~19000 元/吨的高价位，这将使华铂继续维持9%左右的高毛利率，华铂总体将实现量价齐升的良好态势。 新能源汽车下半年形势较好，新能源电池项目进展良好。新能源汽车行业渗透率已经超过1%，我们认为，从1 到10 的发展是行业最好的成长期，将带来巨大的成长机会。在物流车方面，电动物流应该聚焦于城市集散地到各分发点。城市物流（<150km）以日常的生活用品运输、快递和小件货运最为普遍。多为短途且路线相对固定，倾向于小体积、小批量、多批次运输，是新能源物流车适用的领域。由于补贴政策的支持、优越的用电成本以及不受城市限行政策的影响，电动物流车正成为新能源汽车发展的一大突破口。从今年下半年开始，物流车的产销量将逐步抬升，同时将拉动产业链向上发展。在动力领域，公司通过自主开发及与北京智行鸿远等的深入融合，共同开发多款三元电芯产品，目前公司已经配套长安两款物流车、东风一款物流车，预计9 月份将开始出货，业务总体发展态势良好。新能源电池项目方面，武汉南都年产1000 万kVAh 新能源电池建设项目，一期项目的主要建设工作已完成并开始试生产，目前项目推进情况良好，我们预计项目明年将达产。 盈利预测及评级：我们预计公司17 年、18 年、19 年营业收入分别为84.02 亿元、116.81 亿元、153.37 亿元，归母净利润分别为5.51 亿元、7.10 亿元、8.15 亿元，EPS 分别为0.63、0.81、0.94 元，对应9 月7 日收盘价（18.20 元）的市盈率分别为29、22 和19 倍，考虑到公司动力、储能业务的持续落地，公司业绩有望持续增长，我们维持公司评级为“买入”。 股价催化剂：储能产品市场打开；动力电池产品提价；铅价维持稳定；新业务顺利拓展。 风险因素：储能市场增长低于预期；动力电池毛利率维持较低水平；铅价大幅下跌。 大华股份：推出人工智能交通摄像机，迈出安防前端智能化关键一步 研究机构：安信证券 事件：2017 年9 月7 日公司官网发布基于人工智能的新一代智慧交通产品——“慧”系列深度学习摄像机。 芯片是决定安防智能化进度的核心要素。我们在8 月发布的“人工智能+安防”深度报告《天眼时代 智识万物》（http:///6q7C5T）指出芯片是决定安防智能化的核心要素，此次公司发布“慧”系列深度学习摄像机基于高性能GPU 并行处理器才具备运行深度学习算法的通用性，新处理器硬件性能提升12 倍，支持并行分析处理大量信息，输出结构化数据，将深度智能从后端移向前端。可同时支持卡口抓拍、道路监控、交通信息采集、交通事件检测等，实现以一顶N、一机多用，有效降低综合部署成本。 “慧”系列摄像头的深度学习算法通过大量自主学习训练，已具备更准确的识别更多特征的能力。根据公司官网，产品可识别更多车辆特征：新能源车牌、14 种车型、200 多种车辆品牌、3000 多种车系、13 种车身颜色，识别率可达99%以上，以及车辆年款、年检标志、纸巾盒、挂坠、香水盒等更多细节特征。同时还支持机非人识别区分（95%+）、主副驾驶人脸、不系安全带、抽烟、打电话等识别和检测，以及更多复杂情况下的违章行为检测，检测率较传统相机均有大幅提升。 为什么优先选择交通行业？实时性是智能前端化的核心优势之一。我们在公司的深度报告《大开天眼，华丽转身）（http:///6qXiPV）中明确指出，智能前置与后端智能分析将长期共存，前端智能安防产品的核心功能是提升智能分析应用的实时性，因而会优先应用在对实时性要求比较高的行业。公司此次选择交通行业发布“慧”系列深度学习摄像机印证了我们的判断。 投资建议：公司作为全球安防龙头企业之一，将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一，其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.88、1.18 元，给予“买入-A”的投资评级，6 个月目标价30 元。 风险提示：安防智能化市场拓展不及预期。 |
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