 ··安全边际：架设桥梁时，你坚持载重量为3万磅，但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。——［美］巴菲特   《家电|周观点：原材料价格复盘及对家电企业影响测算——2022W13周度研究》 本周研究聚焦：原材料价格复盘及对家电企业影响测算，我们认为，虽22年以来原材料价格近期呈环比上涨，对盈利改善预期形成一定打击，但从21年前三季度报表端可看出，目前多数家电企业已通过费用把控、终端提价措施对成本压力进行有效对冲。 我们认为近期的成本高位波动对家电企业实际经营影响小于预期。基于部分大家电产业集中度较高，对应企业向上游分摊成本能力也相对较强，为维持盈利能力相对稳定，预计今年小家电企业的提价力度较白电、厨大电企业会更大，2016年起两轮原材料价格变动周期。 我们建议关注的标的为1）在18年估值达到相对低位的个股，如【美的集团(55.840, 1.19, 2.18%)】、【海尔智家(22.280, 0.83, 3.87%)】、【老板电器(28.110, 0.69, 2.52%)】等；2）部分小家电在经历20/21年疫情带来的起落后，经营基本面逐步回归常态，但估值已调整至低位，若收入能在异常基数过后重归增长则估值将得到一定修复，如【苏泊尔(49.440, 1.36, 2.83%)】、【小熊电器(44.640, 0.98, 2.24%)】、【九阳股份(16.490, 0.12, 0.73%)】、【新宝股份(16.540, 0.23, 1.41%)】等；3）新兴品类渗透率提升，如集成灶中的【火星人(32.170, 0.91, 2.91%)】、【亿田智能(51.600, 0.50, 0.98%)】，扫地机中的【科沃斯(110.680, 6.80, 6.55%)】、【石头科技(574.450, 21.45, 3.88%)】等。  近期市场持续调整，或主要源于国内经济预期的下行和美债利率的快速上行。海外方面传来好消息，俄乌谈判取得初步进展，短期大概率会提振全球风险偏好，但俄乌局势对A股影响较为间接，还需看后续欧美对俄制裁是否会变化，从而缓解通胀预期对美债利率走势产生的影响。国内方面，目前还尚未看到明确的盈利预期向上拐点，观察疫情走势和稳增长政策的效果体现。A股估值或已经回到2019年下半年水平，市场可能已经处于底部区域，大概率低点已现，市场或进入震荡走势，等待经济增长预期拐头。 关注地产、建材。   《通信|海格通信(10.230, 0.02, 0.20%)（002465）：无线通信持续增长，北斗+无人业务打开空间》 公司发布2021年年报，实现营业收入547,414.51万元，同比增长6.87%；归母净利润65,361.15万元，同比增长11.61%；归母扣非净利润56,401.27万元，同比增长22.83%，无线通信业务贡献收入增长，未来北斗、航空航天业务潜力较大。 公司毛利率及期间费用率微增，净利率提升，军工类订单持续落地，公司行业竞争力突出，未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升，建设无人信息产业基地，拓展新增长点。公司率先布局无人系统，参与研制的多款型号地面无人平台装备在特殊机构比测中名列前茅并获得了选型，并在无人系统信息化装备研发和配套、反无人方面取得客户合同，先发优势显著；下一步将继续加大无人装备研发投入，并围绕相关业务深入拓展。 未来公司有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。我们预测公司22-24年的净利润分别为8.10亿元、10.33亿元和12.52亿元，对应PE分别为30/23/19倍，维持“增持”评级。  《电子|生益科技(16.430, 0.08, 0.49%)（600183）：21全年业绩亮眼，营收、净利润创新高》 公司发布21年年报，21年实现营业收入202.74亿元，yoy+38.04%，归母净利润28.30亿元，yoy+68.38%，扣非归母净利润25.28亿元，yoy+57.45%，21全年业绩亮眼，营收、净利润创新高，持续看好公司作为全球老牌基材供应商的成长性：短中期受益mini-led/IC载板/新能源汽车高景气，中长期具备扩产+产品结构升级+国产化逻辑。 公司短中期受益汽车/高速/Mini-led/IC载板/新能源汽车高景气，中长期具备扩产+产品结构升级+国产化逻辑：公司持续有序扩产，21年陕西生益三期基本建成，松山湖八期封装载板项目主体封顶，常熟二期主体封顶，江西二期正在启动，江西三期和大湾区第二制造基地稳步推进。2021-2025年的产能增长约30%；此外，5G全周期建设衍生高频高速覆铜板、FCCL需求，公司该产品突破外资垄断，中长期来看国产化助力产品结构优化，保持业绩成长动力。 参考21年业绩以及CCL价格下降，将公司22、23年净利润由31.5、34.6亿元下调至25.2、29.5亿元，维持“买入”评级。  《建筑建材|中国联塑（02128）：21h2盈利能力阶段承压，继续看好管材龙头再成长》 公司披露21FY业绩，全年收入320.6亿，yoy+14.2%，较19FYcagr+10.3%，归母净利30.4亿，yoy-18.8%，较19FY cagr+0.3%；其中21h2收入173.3亿，yoy+4.5%，归母净利12.3亿，yoy-47.9%。基本符合我们预期，阶段性受21h2原材料及能源价格大幅上涨以及全年对地产房企应收项目计提较多减值的拖累，利润端承压明显，预计后续影响或边际减弱。 公司主业塑料管道盈利能力有韧性，区域拓展显现成效，其他业务增长稳健，产能投放、渠道铺设保持强度，拓展光伏业务发挥协同效应，公司21年已在甘肃、四川、江西、广东、福建、新疆、印尼等地拓展生产基地建设，塑管产能由20年末303万吨提升至21年末320万吨。 公司下游基建有望受益市政管网投资升温，地产基本面或逐步筑底，小幅上调销量假设，我们预计公司22-24年收入分别为371/426/492亿元，（22/23年较前期预测小幅上调，前值分别为364/418亿元），yoy分别15.7%/14.9%/15.4%；预计公司22-24年归母净利分别为39.1/46.2/54.1亿元（22/23年较前期预测小幅下调，前值分别为40.9/48.3亿元），yoy分别为28.5%/18.1%/17.2%。最新交易价格对应公司22年PE仅6.5x，我们认可予22年12.0x目标PE，下调目标价至18.58港元，维持“买入”评级。  《环保公用|华能国际(7.250, 0.14, 1.97%)（600011）：电价升叠加煤价调控下，业绩有望由亏转盈》 公司发布2021年年报，2021年公司实现营收2046亿元，同比增长20.75%；实现归母净利润-103亿元，同比下降324.85%。煤价高企下公司业绩由盈转亏，2021年亏损103亿元，电价升叠加煤价调控，火电业务盈利能力有望回归合理水平，电价端来看，电价市场化改革推进，我们预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位。 从2022年年度交易结果来看，江苏、广东、陕西等省成交均价均较当地燃煤基准价有所上浮。成本端来看，国家层面政策频出，大力推进能源结构转型，清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显，公司大力推进能源结构转型，2022年风光资本开支计划分别为126.49亿元、186.09亿元，清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显。 考虑到公司业务拓展情况以及煤价和电价的变动情况，预计公司2022-2024年归母净利润为75、104、123亿元（2022-2023年原值为76、89亿元），对应PE为15、11和9倍，维持“买入”评级。  《医药|时代天使（06699）：经调整净利润快速增长，发力新兴市场及海外市场》 近日，公司发布2021年年报，2021年实现营业收入12.72亿元人民币，同比增长55.71%；实现净利润2.86亿元，同比增长89.2%；实现经调整EBITDA约为人民币4.18亿元，同比增长40.7%。实现经调整净利润约为人民币3.48亿元，同比增长52.9%。 公司持续开拓下沉新兴市场，经调整净利润快速增长。研发：跨学科融合，搭建了可靠的技术及数据平台；生产：创美基地第一期工程完成建设，自2022Q1开始进入产能释放期；销售：扩大销售网络，进一步渗透新兴市场并开拓海外市场。2021年公司实现销售及营销开支2.37亿元，同比增加58.9%。公司持续过扩大销售网络，在2022北京冬奥委会及2022女足亚洲杯赛场上，多名使用公司隐形正畸产品和矫治服务的中国队运动员成功夺得金牌。 我们预计疫情对收入的影响或持续，同时公司在下沉市场推广加速导致费用支出增加，相应调整未来3年预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为14.98/19.02/24.47亿元人民币（2022/2023年前值分别为17.25/23.20亿元），经调整净利润分别为3.80/4.84/6.26亿元人民币（2022/2023年前值分别为3.61/4.98亿元），维持买入评级。 证券研究报告《天风晨会集萃》 对外发布时间：2022年03月30日 报告发布机构 天风证券(3.430, 0.09, 2.69%)股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005 
你的专属投资礼包！更有百元京东卡、188元现金红包等你拿，100%中奖>>
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
|
|
|
