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我一直都是股债平衡的信奉者，股仓是前线部队，债仓是预备部队，平时债仓拿着比货基高一点的分红，等待着股市的历史大底，把债仓打到股仓里去。提倡股债平衡的大牛，微光破晓、David等，做了估算模型，讲得很透彻，深以为然。
股债平衡隐含了一个基本假设，即个人能够判断大盘的高估和低估。ETF拯救世界，就是用一系列ETF的PB、PE在历史中的位置，来判断大盘的水位。这样看来，股债平衡既有理论模型，也有实际应用，是一个得到应证的方法论。
不过最近我研究那些满仓轮动者的收益，大幅超出了常人。咱们论坛上就有两个典型，持有封基，10年10倍，Flitter，3.5年6.6倍。
我的同学是某公募的JJJL，他从管理一支有60%底仓要求（现在是80%底仓要求）的基金，换到可以自由仓位的基金，他说，他的收益率显著地下降了。就是说，择时实际上不是一个好的方法论。
满仓者比仓位管理者收益率高得多，这是一个普遍现象吗？为什么会这样？
我想，是否是因为两个原因？
1、股市本身以10%持续向上，满仓者，至少拿到了10%的Beta，轮动再拿5%的Alpha，这就15%的年化收益了，如果看准了一个行业，Beta可能更高，总收益达到20~30%也不稀奇。而再厉害的仓位管理者，也做不到完全理性，操作总是滞后于行情，总是有踏空和套牢。我自己犯得最多的一个错误是踏空，看好一个低估标的，想等再跌跌跌到一个好的安全边际，结果股价嗖嗖地就涨上去了。
2、满仓者选择标的物更慎重。举一个例子，我多年前初学摄影，那时数码相机还未成熟，还是胶片相机的天下，我从负片玩到正片，一卷负片36张，作品率不过3~4张左右。后来换到正片，成本贵啊，富士Velvia，最好的正片，一卷胶卷连拍带冲要8、90块，每次快门下去，2块多没有了，那时工资才多点啊？所以每拍一张都小心翼翼，反复取景，反复用测光表测光，有时为了等光线，拍一张片等2个小时也不稀奇。这样用正片拍出来，作品率高达50%！后来一换数码相机，0成本拍摄，就再没有出过感动自己的照片来了。
举这个例子，是说满仓者客观上承担了巨大的波动风险，所以主观上研究得更深入，更透彻。Flitter的银行股轮动经历了百万次测试，封基也是对各种因子反复回测，所以满仓者一旦选择一个标的物，那是有100%的必胜把握。
我有时候想，仓位管理是小聪明（当然，这个“小聪明”已经超过90%的散户了），满仓才是大智慧。有时候用仓位就能简单地衡量一个人的水平，满仓 = 把握，堪破短期的波动，有意识地放弃眼前的小机会，博取长期来说最大、最确定的收益，那真是绝顶高手了。
您觉着呢？
量化投资先锋 1、巴菲特杠杆的长期财务费用非常低。
2、巴菲特随时可以借到资金。
3、巴菲特对股市判断准确率要高于常人。
投资更多要根据自身所处环境和自身条件出发。他人成功，不代表我也能成功，他人不成，未必我就不行。
1、认知能力高，对于顶和底判断的准确率会提高，仓位和品种的调整，是为了做收益分风险匹配。
2、胆识是一个说的容易，做的很难的事，你凭什么可以在股市非常低迷的时点满仓，在股市狂热的时候清仓，不受市场情绪的影响，这需要过人的胆识。
3、感知能力，有些人对市场的变化，有超级细微的嗅觉能力，有者超级明锐的观察力。
4、运气。有些人没太努力就有狗屎运，有些人再努力就是背运。
如果巴菲特在中国又会怎样？徐强在美国又会怎样？
回测只能用来证伪的，不能用来作为证实。比如小市值轮动策略，曾经有过辉煌的战绩，可以用回测证明过去历史，今年要小市值全仓轮动策略，一定会给你带入沟里去。
现在兼并重组卡较紧，因此“壳价值”变低了，小市值轮动策略也就无效了。银行股最近三年整体是上涨的，6.6倍包含银行股自身上涨的收益。假设未来三年跌的话，你看看收益又如何？
可以假定从2007年10月起，到2014年5月，一直轮动银行股，可以做个 回测，再看看银行股收益是多少？
全仓轮动一定可以做到比对应指数强，如果指数走弱，一定整体收益下降，甚至是负的。股债平衡是利用股和债弱关联性，达到收益相对稳定性，里面有一定的对冲思想。
实际在做股债平衡的策略，一样可以做轮动策略，只是半仓轮动罢了。股债平衡未必一定要50对50，在一定情况下可以30比70或70比30。
魏员外 格老在半个多世纪以前就讲过，动态平衡的目的不是为了提高收益，更多是出于心理因素的考虑，在调仓的过程中缓解释放持仓压力，这一点对于普通投资者而言是非常重要的。有能力集中投资的就集中投资，否则就适当分散，有能力满仓轮动的就满仓轮动，否则就动态平衡。而且请注意格老那个时代的证券背景，7~9%的AAA级债券到处都是，在这种情况下不配置些债券搞动态平衡，岂不是傻到冒泡？
zhousijun888 中国股市暴涨暴跌，具有明显的周期性，当然是动态平衡好。
你举的Flitter的例子，成功之处在于满仓抄到了银行股的大底。如果把时间拉长到2007年为起点满仓，估计就是另一个结论。持有封基今年跑输沪深300将近20个点。过去的高收益不过某一个时期满仓顺应了股市的风向而已。说白了，就是运气。
以10年以前的任意一个时间点为起点，哪怕你抄到了998的历史大底，满仓持有到现在的年化收益很有限（平均收益就是指数的涨幅 分红）。
以10年以前的任意一个时间点为起点，股市非常低迷的时点满仓（不一定是底部，但肯定是相对低位，这个不难做得）；在股市狂热的时候清仓（卖在4000点、5000点、6000点都行，这个也不难做到）；其它时间维持一个股票和固定收益品种的动态平衡。长期下来，肯定大幅跑赢大盘。
糖糖a_a 我选择股债平衡。虽然所有的书都告诉我从长期来看，股票的收益最高，相应的全仓股票的收益也会更高，但同时也对应高标准差。作为普通人，我不认为自己在面对大额亏损时会无动于衷，所以，我选择让自己更舒适的方式进行投资。
dreamwords 思考的不错，结论下得还是有些草率。投资世界没有绝对的对与错，即使结果是好的也不能证明方法一定正确。
凡事不可兼得，即安全还收益率高过别人，还回撤很小，想好事占尽那是一定不可能的。做为投资者只能谨慎选择一种投资方法，最适合自己的，能让自己睡得着睡得香就是对的。
linfengkku 学习了高手策略，我接收的策略：股债平衡是最佳策略，符合我的个性。
我的策略： 1、先确保能确定的收益。 2、尽力博取超额收益，就是愿赌服输。 到了买入心理预期，就坚决买入。 到了卖出心理预期，就坚决卖出。 有太多人把确定当成不确定，不确定当成确定的。
我愿意做一个胆小鬼，永远不进入雷区，虽然我捡到的金子少，但是我可以保命。 雷区的位置可能划得过大的，雷区里面也可能没有雷反而有个大金矿，但这就是保命的代价。 为了保命，我愿意带上镣铐去交易，不做这个，不做那个，放弃或许有的丰厚利润。 但是我可以每晚放心的睡觉，我可以知道自己每个月都不会产生大的回撤，也不会突然某年就亏掉了总资金的50%。
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