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2017Q1 电影市场回顾： 1） 2017 年 Q1 总票房 144.64 亿元，其中分账票房 135.73 亿元，服务费 8.9 亿元，全口径计算比去年同期下降 0.03%，可比口径下同比下跌6.19%； 观影人次为 4.11 亿人次，同比下跌 1.89%。 整体看，观影人次层面数据优于票房表现，这表明整体平均票价（剔除服务费）依旧处于下降通道，但观影人次在去年同期高基数背景下基本持平，我们认为未来平均票价的下降幅度已经不大，因此我们预计未来票房和观影人次数据波动会更趋于一致。 2） 2017 年 Q1 院线市场集中度有所上升，万达院线以 13.37%位居第一，前五院线依次是大地院线、上海联合、中影数字和中影星美，合计份额为 44.68%，比去年同期上升 2.81%，前 15 院线市场份额合计79.97%，比去年略微上升 1.03%。 总体看院线市场集中度和竞争依旧较为激烈，伴随影院数和屏幕数的快速扩张，所有院线的上座率均出现了不同程度的下降。 3） 2017 年 Q1 进口片票房占比显着提高，由 2016Q1 的 27%上升至45%，国产片（包含合拍片）份额显着下降， 结合二季度片单，我们认为 2017 年是进口片大年， 进口片市场有望超预期。在分类型票房方面，贺岁和春节档叠加下，一季度依旧以喜剧、动作电影为主， 2017Q1 喜剧片以 43.33 亿元位居各类型第一， 其他各类别与 2016 年相比差别不大，只有动画电影票房则显着下降，主要原因是去年同期功夫熊猫 3 和疯狂动物城的热映拉高了基数，而 2017Q1 票房过 5 亿的动画电影只有熊出没。从影片榜单看， TOP15 的票房份额由 87.59%下降至 84.23%，但分部结构更为合理，第一名功夫瑜伽票房占比仅为 12.12%，远低于去年美人鱼的 23.43%。 2017Q1 网络视频内容回顾： 1） 2017 年 Q1 全网六大视频平台各类视频内容总点击量为 3225.88 亿次，其中电视剧点击量 2016.46 亿次， 占据主要份额达 52.8%，动漫总点击量占 17.9%位居第二； 六大视频平台方面，腾讯以 28.1%市场份额位居第一，其次依次是爱奇艺（ 25.9%）、优酷 （ 20.6%）、乐视（ 16.8%），芒果和搜狐市场份额较小。 我们认为， 总点击量突破 3000 亿，意味着日均点击量突破 33 亿，以 8 亿网民估算，人均观看次数超过 4 次，未来网络视频的点击量增速或将放缓。 2） 2017Q1 影视剧总点击量 2016.46 亿次，其中电视剧 1702.8 亿次，网络剧 313.66 亿次，总点击量、电视剧和网络剧点击量同比增长160.09%、 158.93%、 166.60%； 2017Q1 综艺总点击量 422.51 亿，其中电视综艺 301.2 亿，网络综艺 121.31%，总点击量同比增速达6482.33%。 目前电视剧总点击量 1700 次， 是主要的观影内容，综艺市场相比体量仅为电视剧的 1/5，我们认为未来综艺视频内容的点击量增速或将超过影视剧，依然存在较大机会。 3） 我们统计了各平台各类视频内容的市场份额，其中腾讯和优酷在网络剧方面市场份额较为突出，芒果 TV 在综艺方面份额明显高于整体份额，电影和动漫内容腾讯和爱奇艺更加领先。 头部内容也体现出了其应有的价值，以电视剧为例， TOP10 电视剧点击量为 1043.3 亿，占全部点击量的 61.28%。 总体来讲，腾讯、爱奇艺和优酷占据第一梯队， 我们认为虽然已经形成了比较明显的梯队，但梯队内部竞争依旧剧烈，对头部内容的需求依旧较为强烈。 投资建议： 院线方面， 2017Q2 海外众多大片纷纷国内上映，《速度与激情 8》 4 月14 日强势来袭， 5 月《加勒比海盗 5》有望上映， 6 月《变形金刚》有望卷土重来，大片云集叠加 2016 年 Q2 低基数，我们认为同比数据有望回升，带动院线股一波上涨，标的重点关注中国电影、上海电影、 万达院线。 中国电影： 拥有政策护城河，进口片唯一两家发行公司之一。 1）产业链布局完善，业务涵盖制片+发行+放映+服务。有望受益于进口片配额增加。 2） 2017 年 2 月中美电影《谅解备忘录》到期，目前正在重新签订，进口片配额有望继续提升，中影将充分受益。 3）借助资本加快并购整合。我们预计， 公司 2016-2018 年实现摊薄EPS 为 0.55、 0.67、 0.79 元。 上海电影： 背靠上影集团，区域优势明显。 1）上影集团控股的国有上市公司，享受上影集团丰厚资源。 2）背靠丰厚的院线资源，在电影发行领域具有显着的影响力。 3）自有高端影院和加盟影院共存，具有区位优势。旗下上海联合院线是全国排名第四院线，2016 年总票房达 35.69 亿。我们预计， 公司 2016-2018 年实现摊薄 EPS 为 0.62、 0.80、 1.04 元。 万达院线： 院线龙头，充分受益于行业增长，衍生业务值得期待。国内院线行业龙头，市占率领先，充分受益于国内电影市场快速发展； 广告及衍生业务有望实现快速增长； 有望继续外延扩张，完善全产业链。万达集团旗下拥有影视、主题公园东方好莱坞等优质资全产业链。 根据 Wind 一致预期，公司 2016-2018 年实现摊薄 EPS为 1.16、 1.67、 2.17 元。 影视内容方面，王牌综 N 代+创新模式节目陆续推出， 我们看好二季度综艺市场。 重点关注华录百纳和北京文化。 华 录百纳： 子公司蓝色火焰是国内一流的内容整合营销和综艺制作公司， 2016 年制作推出了包括《旋风孝子》、《跨界歌王》、《我们的新衣》等优质综艺节目， 2017 年二季度即将在北京卫视播出制作《 跨界歌王 2》，是国内综艺领域龙头公司。 我们预计， 公司2016-2018 年实现摊薄 EPS 为 0.44、 0.58、 0.71 元。 北京文化： 公司构筑影视文化全产业链平台， 影视文化业务涵盖电影、 电视剧、 综艺娱乐、 艺人经纪和新媒体五大板块。 2017 年各版块有望持续发力， 电影《 战狼 2》 和《 一代妖精》、 电视剧《武动乾坤》都值得期待，综艺方面， 2016 年投资、制作了《跨界歌王》、《 极限挑战 2》、《 我们战斗吧》、《 加油！ 美少女》 等， 2017年 4 月正式推出综艺《 高能少年团》。 根据 Wind 一致预期，公司2016-2018 年实现摊薄 EPS 为 0.86、 0.44、 0.54 元。 风险提示： 1） Q2 票房不及预期风险； 2） 收视率和网络点击量不及预期风险。 |
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