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本周全球金融市场将迎来年度超级大戏——美联储货币政策会议，将在周二、周三举行，结果在北京时间周四凌晨2点公布。其结果甚至可能会对今年全年的市场走势产生决定性影响。尽管市场普遍预计美联储将维持利率不变，但很有可能宣布备受期待的缩表计划。这对于金融市场将产生深远影响，可能引发市场剧烈波动，美元、黄金、股市等资产短线都可能遭到“缩表冲击波”的影响。 第一财经广播《交易完成时》携建设银行外汇分析师徐应盈在大戏开幕前带吃瓜群众一起来了解！  市场对美联储“缩表”的预期已经有反应了，美国10年期国债收益率上升。  数据显示，资金居然在此刻，加仓了黄金。SPDR黄金ETF持仓流入5.32吨至843.96吨，IShare白银ETF持仓流出32.32吨至10141.26吨。   为什么要缩表 在说“缩表”前，不得不提“扩表”。在2008——2009年金融危机期间，美联储启动三轮量化宽松政策（QE），买入约3.7亿美元的美国公债和抵押支持证券(MBS)，将长期利率控制在低位，希望以此支撑经济复苏。美联储资产负债表规模由金融危机前的不到1万亿美元，如今已增加到4.5万亿美元，对GDP的占比也由6%上升到23%。如今，美国各项经济指标已经出现了好转，美联储也已经将利率从近零水准上调了四次，因此启动缩表也被提上议事日程。  怎么实现缩表 缩表的实质就是向市场收回美元，减少货币供应量。 可以采取的方法主要有两种，一是美联储直接向市场卖掉国债和抵押贷款支持证券；二是等国债和抵押贷款支持证券自动到期了，并停止继续拿这些美元再去投资。美联储今年6月宣布决定缩表时，表明缩表初期将会审慎行动，因此美联储会采取债券到期不再投资的形式减持资产。 从美联储资产负债表的规模和结构上看，国债和MBS是美联储资产主体，资产剩余期限在1年以下的占比为13.04%，1至5年的为26.72%，而10年以上的占比为53.48%。本次缩表启动时点预计在2017年底至2018年中期，数年后将资产负债规模降至2.5 至4万亿美元。 目前，美联储一直没有透露会让哪些债券到期，又会再投资哪些债券。基于目前长息债券低企，市场普遍估计美联储会再投资短期债券，压低短期债息，拉大长短息差。  缩表会产生什么影响 一是，缩表会导致美国中长期利率提升。一般认为美联储持续的量化宽松政策（QE）导致中长期利率累计下降100BP至120BP左右，缩表能够影响长端利率水平，实现收益率曲线上移。 二是，缩表也可能导致美元升值、市场动荡。缩表带来的中长期利率提升，会对美元走势产生支撑作用。那对于与美元负相关的黄金可能会承压，重新测试1300美元/盎司一线。 三是，对全球市场流动性来说，美联储缩表对市场的心理影响会大于实际影响，短期影响大于长期影响。一段时间之内全球流动性过剩，美国流动性过剩的局面不会改变。美元可能会重新走强，但超过前期高点的可能性不大。   历史上的缩表 1920年以来，美联储共计6次缩表，基本对应世界大战停战或经济危机风险解除后的1至4年，时间持续1至2年，规模2%至15%，且缩表过程中同时连续降息或加息。 一是进行数量控制以遏制通胀，以1920年和1978年为典型。由于缩表周期中对经济的冲击过于明显，美联储在开始缩表后一年转回扩表操作。 二是极端应急手段的退出，以1930年和2000年为典型。由于资产价格的迅速崩盘，美联储被迫向市场提供紧急流动性后及时退出。 三是经济形势变化对美联储持有资产的“挤压”，以1949年和1960年为典型。由于战后美国国内国外经济形势好转导致美联储需要缩表。  对我国有哪些启示 一是结合我国经济复苏进程和通胀走势，积极研究我国缩表路径、方式和策略。准确把握缩表时点，待实体经济确定恢复上行，通胀压力开始凸显的时候进行，以免对经济复苏造成下行压力。 二是适时推出缩表计划，引导预期。可尝试加息先行，再推出缩表计划，待时机成熟后执行。 三是调整资产结构，储备缩表资产工具。我国央行主要资产是外汇占款，而非国债和企业债券，考虑到结售汇制度安排，我国央行主动缩表的操作空间有限，需在外汇占款不断下降的同时适时增持其他存款性公司债权、政府债券和黄金。 四是加强政策储备，密切关注美国缩表对我国资本流动、人民币汇率等方面的冲击。 
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