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美联储加息和缩表的虚与实 原作：龚蕾
周一，美国股市小幅上涨，美元指数触及约101后走低至约100。 美国十年期国债收益率小幅下跌，三十年国债收益率目前约为2.9%。美联储主席耶伦在密歇根大学发表演讲，她表示，美国经济相当健康，增速温和。经济接近充分就业，着眼控制通胀预期，并未就缩表给出更多信息。 通胀回升，美联储将通过加息抑制通胀过高，而缩减资产负债表可能伴随着美国股市波动或下跌。美联储加息至少需要两个经济数据前提：劳动力市场数据与通胀数据。美联储主席耶伦擅长用经济模型分析，通胀回升与劳动力市场数据强劲是一致的。金融学知识告诉我们，利率提升，债券收益率上涨而价格下降。缩减资产负债表更加需要股市资金流动性支持。 美国3月新增非农仅9.8万逊于预期，美联储公布3月会议纪要，多数美联储决策者认为，只要经济数据保持强劲，今年晚些时候将采取措施，开始缩减规模达4.5万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券资产负债表。 有市场人士把其比作美联储的一种金融保护工具，2007年8月1日美国金融危机爆发前一周内，美联储资产负债表规模为8580亿美元，而到了2009年年底美联储资产负债表规模就达到2.24万亿美元，美联储大规模量化宽松货币干预措施或为市场回到正轨。 美联储不可能永远维持4.5万亿美元规模的资产负债表，美联储终于会停止对到期抵押贷款支持证券和各种债券的再投资，美联储替私营部门购买债券，资产负债表增长与债券增长一致，资产负债表中，无论资产科目或负债科目如何变化，总是符合一个恒等式：资产=负债+所有者权益，美联储资产负债表中，资产有：债权、金融货币机构的债权等，负债有：储备货币、基金、外币存款等。美联储有许多途径可以让金融收紧，股票价格、债券收益率、信用利差、银行贷款、美元等。宽松货币推动了债券增长，推动美国股市上涨，反过来收紧货币不利于股市。 在美联储缩减资产负债表规模之前，首先：美国通胀逐渐回升。其次，美国处于加息周期，美联储今年可能加息几次。再次，市场预期美国将推出基础设施建设、减税、放松金融监管等财政措施。美联储资产负债表中的资产包括了有价证券、例如国债。而票据是负债的一部分，各种各样的债券是美联储资产负债表的组成部分。从美联储公布2016年财务报表分析，2016年美联储利润减少，美联储2016年向美国财政部移交920亿美元利润，低于2015年977亿美元，减少幅度近60亿美元，原因可能是美联储向资金存放的银行支付了更多利息。 首先，美联储缩减资产负债表，有助于利率逐步回归到常态水平，结束超级宽松货币。其次，从流动性角度，美国股市波动幅度可能大于债券，债券缩减更加需要股市资金流动的支持。再次，加息有助于支持美元，支持商业银行，缩减资产负债表或伴随着美国股市下跌或上涨，当债券收益率上升时，投资者会减持黄金，增持加息债券，对于投资者来说，保持资金流动充裕，冷静、谨慎、保持平常心。 在风险偏好回升下，缩表或强于加息。加息是收紧货币，而美联储逐渐退出超级宽松，并未停止宽松。欧洲央行依然在购买债券，日本央行维持较为宽松。若投资者持有债券，利率提升，债券价格可能下跌，美联储预期提高利率，欧美债券市场进一步细分，而缩减资产负债表可能伴随美国股市波动，股市上涨为债市提供资金流动，提高利率债券价格走低，而股市上涨却推动市场前行，美联储或避免加息与缩表的同时进行。
（以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
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