|
美联储缩表或是经济复苏一个里程碑 原作：龚蕾
两天会议后，美联储发表声明，10月将开始缩减4.5万亿美元的资产负债表，这是美联储九年以来首次缩表。预期今年12月可能加息。 美联储缩减资产负债表或许是八年经济复苏的一个里程碑，从2008年至2014年美联储的国债和抵押担保证券购买了3.5万亿以上，资产负债表膨胀至4.5万亿美元。欧洲、日本等央行模仿美联储购买债券，但随着美国经济复苏与稳固，继续维持低利率将刺激高收益资产，增加泡沫风险而引发泡泡。 从而，美联储计划缩减持有债券量，而不是出售债券，从今年10月开始，美联储计划每月下调债券持有100亿美元，并在12个月逐步提高上限。美联储成员表示，明年年初以前，美联储债券投资组合可能达到约3万亿美元，低于目前的4.5万亿美元，当仍高于美国2008年以前的9000亿美元。 此外，近期美国飓风、哈维、伊码飓风造成一定损失，这可能降低再次加息概率，但根据历史经验，风暴不太可能实质性地改变美国经济复苏进程。停产企业逐渐开工，飓风地区开始重建活动。美联储成员投票支持美联储联邦基金利率维持在1%至1.25%之间。美联储上调了美国经济增长预期。 通胀预计逐渐上升，到2017年年底前达到1.6%，美联储开始减少国债和抵押担保证券，通过推高抵押贷款长期利率来刺进美国经济增长与复苏。这一举措可能有助于降低市场投机，随着美联储进一步缩减资产负债表，金融市场比较冷静。在美国市场，成熟证券的收益越来越多，每个月从美联储账面上流出，债券成熟，美联储将保留一些收益，而不是再投资于新债券。 之所以，美联储开始缩减资产负债表，或许认为在某种意义上不再需要，美国经济复苏良好，美联储在今年年底前可能加息一次，明年可能加息三次，但加息步伐跟随通货膨胀上升，预期到2020年美联储基准利率达到2.9%，长期利率预期上调至2.8%至3%。 更高利率，将会使美国汽车贷款和企业贷款成本上涨，然而，美联储通胀率上升是美联储下一次加息的数据支撑，如果通货膨胀低于预期，美联储也可能暂停或放缓提高利率。美联储的领导层也可能将有改变，美联储副主席费舍尔宣布下个月退休，耶伦的任期在明年二月到期。 美联储如何缩减资产负债表呢？ 美联储资产包括有价证券、如国债，美联储负债是联邦储备票据，国债是美联储资产负债表组成部分。比起美联储加息，如何缩减资产负债表规模，看起来并非易事。 首先，美联储把到期国债和抵押贷款证券所得进行新投资，而随着债券成熟，美联储将不再进行投资，而是持有一部分收益。不再把收益率进行投资，意味着持有债券减少。 其次，美联储加息通过两个利率指标，一个是超额准备金率，一个是隔夜逆回购协议利率。而美联储缩减资产负债表可能伴随着美国股市波动，美联储负债是联邦储备票据，这些票据以各种形式存在，如公司债券，个人债券，银行信贷，机构贷款等，相当一部分债券在美国市场以外的其它市场。美联储收紧货币，美国许多大公司通过回购推高股价。美联储购买债券，发行票据，以各种债券形式推向市场，反之，如果美联储缩减资产负债表，这个过程将伴随股市下行，债务违约风险系数将超过石油价格走低。美联储大约用一年时间加快缩减资产负债表，美国大公司海外资金将可能回到美国市场，以降低海外企业偿还美元债务利息。 再次，美联储停止或减少债券收益再投资，由此多出的债券将需要由投资者购买，这意味着银行准备金将变少，需要借入准备金来满足法定准备金的银行变多，从而推高长期利率，通货膨胀上升将是美联储下次加息的支撑，如果美联储适量出售短期债券，有助于资产负债表缩减，减少银行体系内过度流动性，把短期债券还给需要它们的货币市场。加息提高贷款资金成本，而缩减资产负债表可能是真正在抽水池里的水了。 美联储缩减资产负债表或许是美国经济复苏的一个里程碑。
|
|
|
