|
巴菲特看财务报表看的其实不是数字，而是数字后面透露出来的公司的竞争优势。 只看销售收入增长率还不够，巴菲特还要进一步分析报表背后驱动销售收入增长的真实力量。 众所周知，销售收入等于销售价格乘以销量，因此公司销售收入增长最基本的两个驱动因素是：提高价格和提高销量。 最理想的情况是公司提高价格而且销量不变甚至继续增长。但是，这往往只是理想。多年购物经验告诉我们，大部分商品价格一提高销量就下滑，价格一降低销量就上升，不信你到超市看看，促销主要是靠降价。提高价格与提高销量，往往如同熊掌与鱼肉不可兼得。 两害相权取其轻，两利相权取其重，那么巴菲特更喜欢哪一个呢？ 提高定价。 彭博资讯2月18日报道，根据美国金融危机调查委员会(FCIC)公布的谈话录像，巴菲特在谈话时指出，他评估一家企业时主要看重企业提高价格的能力，有时他甚至不会考虑谁在管理这家公司。 巴菲特表示：“评估一项业务时最重要的单一决定性因素是定价能力。如果你有能力提高价格却不会因此导致业务流失给你的竞争对手，你拥有的就是一项非常好的业务。如果你在提价10%之前必须祈祷上帝保佑你的业务不会因此流失，你拥有的就是一项非常糟糕的业务。” FCIC对巴菲特的调查集中在他对穆迪公司的投资上。巴菲特说，他持有穆迪的股票是因为穆迪占据领先的市场份额，穆迪与主要对手标准普尔两家称霸评级市场，使两家公司具有很大的定价灵活性。 1991 年巴菲特在致股东的信中，总结多年的投资经验指出，只有那些具有“经济特许权”（economic franchise）的公司，才具有提高定价的能力，并可能获取高利润率：“一项经济特权的形成，来自于具有以下特征的一种产品或服务：（1）它是顾客需 要或者希望得到的；（2）被顾客认定为找不到很类似的替代品；（3）不受价格上的管制。以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务 进行主动提高价格的能力，从而赚取更高的资本回报率。不仅如此，经济特权还能够容忍不当的管理，无能的经理人虽 然会降低经济特权的获利能力，但是并不会对它造成致命的伤害。相反，普通企业想要获取超额利润只有两种途径：成为低成本运营商，或是使所提供的产品或服务 供不应求。关于第一种途径，虽然通过卓越的管理，一家公司可以长期维持低成本运营，但即使如此，还是可能面临竞争对手的攻击。另一种供给不足的情况通常持 续不了多久。另外与经济特权企业不同的是，普通企业会因为管理不善而倒闭。” 80岁的巴菲特个人财富达到470亿美元，他完全是通过股票投资和收购企业而积累起如此巨大财富的。而巴菲特选择公司的最重要的标准是，有没有能够主动提高定价而且不用担心销量大幅下滑的经济特权。 巴菲特最早是如何认识到经济特权的重要性呢？他在1991年致股东的信中回顾说：“投资喜诗糖果教会我们许多关于评估企业经济特权的知识。我们将在喜诗投资上所学的知识运用于其它股票投资上，使我们获取了非常惊人的投资回报。” 1972 年巴菲特收购喜诗糖果时，喜诗糖果年销量为1600万磅，2007年增长到3200万磅，35年只增长了1倍，年增长率仅为2%。但销售收入却从1972 年的0.3亿增长到2007年的3.83亿美元，35年增长了13倍。销量增长1倍，收入增长13倍，最主要的驱动因素是持续涨价。 国内相似的案例是高档白酒企业。 贵州茅台于 2001年8月上市，当月开始上市后的第一次提价，此后2003年、2006年、2007年一直连续提价4次，出厂价6年平均上涨近1倍，而同期销量不但 没有下跌而且上涨了3倍，利润6年增长了5倍，从上市到2007年底，股价增长了28.37倍。事实上，这6年茅台都是跟随五粮液[提价的。从1998年4月上市到2007年10年间，五粮液连续提价，利润也随之大幅增长，股价10年增长了11倍。 一般而言，上市公司主要产品提价都会公告，有时在财报附注中也会有说明。 |
|
|
来自： 昵称28056923 > 《待分类》
