重磅｜163个开发区政府评级报告！

投资要点：

强烈推荐！163个开发区（包括137个国家级开发区和26个省级开发区）政府债务风险和综合实力全景评级报告。

【国君固收.中国地方政府评级报告2017】系列三：开发区、直辖市区篇

来源：债市覃谈（微信号ficcquakeqin） 作者：覃汉/高国华

一、开发区综合评级比较

全国发过开发区债被纳入评级的163个开发区（包括137个国家级开发区和26个省级开发区），其中，东部沿海和中部崛起地区的开发区评级普遍较高，中西部地区开发区数量较少、评级偏低。在下文中，我们将从行政级别、经济实力、财政实力、收入稳定性、增长平衡性与波动性、行政级别和面积等5大项，15项分项指标作为评级要素，在此基础上，对全国163个开发区综合实力进行了综合排名。

为了更清晰的看到开发区之间的评级情况差异，我们对所有开发区综合评分排名前30与后30进行比较，在163个开发区中综合实力最强的是重庆两江新区、苏州工业园区、青岛经开区、南京江宁经开区、武汉经开区，排名前30位的开发区全部是国家级开发区，属地包括重庆、北京、天津3个直辖市、11个计划单列市、5个省会城市和9个地级市。所有开发区中综合实力排名靠后的主要是大连普湾新区、桐城经开区、湘潭韶山示范区、常德经开区和铜陵经开区，排名后30位的开发区中，有9个是省级开发区，属地包括2个省会城市、3个计划单列市，其余均为地级市。

二、开发区概览与经济实力比较

从1984年我国首次设立国家级经开区开始，截止2016年，我国共设立219个国家级经济技术开发区。国家级经开区在每个省区均有分布，其中江苏省最多，有26家，其次浙江省21家，山东省15家。根据商务部数据，2016年219个国家级经开区的地区生产总值占全国11%，进出口贸易额占全国总量20%，对当地及周边经济辐射带动作用明显。

2016年GDP前30名的开发区，平均GDP总量为1344亿，最高的开发区依次为天津经开区、青岛经开区、广州开发区、重庆两江新区和苏州工业园区，这五个开发区GDP均超过2000亿元，其中，天津经开区2016年GDP突破3000亿元，达到3049.8亿元，青岛经开区、广州开发区、重庆两江新区分别为2766亿元、2471亿元、2261亿元，苏州工业园区位居末位，为2151亿元。

2016年GDP后30名的开发区，平均GDP体量为115亿元，最低的开发区依次为滨州高新区、湘潭昭山示范区、盘锦辽滨沿海经济区、威海临港经开区和马鞍山慈湖高新区，这五个开发区GDP均不到80亿元，其中滨州高新区最低，实现GDP仅44亿元。

从“经济开发区GDP/所属地级市GDP”所反映的经开区对当地经济贡献度和重要性来看，2016年，共有35个开发区的地级市GDP占比在15%以上。其中，有7个开发区的GDP占比在35%以上，依次分别是张家港保税区、盘锦经开区、乌鲁木齐高新区、孝感高新区、鹰潭高新区、芜湖经开区、宝鸡高新区、西宁经开区。

2.1 开发区财政收入比较

我们主要以地方政府2016年一般预算收入（公共财政预算收入）衡量地方政府的财政实力。财政收入之于政府，就如同收入或现金流之于公司，是政府各项支出以及偿债资金的直接来源。一般预算收入是衡量地方政府财政实力的核心指标，相较于基金预算收入和上级转移支付收入，更为内在和稳定。各开发区的2016年财政收入状况均来自当地财政厅关于2016年预算执行情况和2017年预算草案的报告。在本报告统计全部3960个数据中，有38个开发区的一般预算收入数据缺失，缺失数据采用同比增速不变假设估计。

2016年财政一般预算收入前30名中，最高的开发区依次为重庆两江新区、苏州工业园区、青岛经开区、北京经开区和无锡新区。这五个地区的一般预算收入均超过了150亿元，其中重庆两江新区2016年一般预算收入最高，达到了301.85亿元，苏州工业园区、青岛经开区、北京经开区和无锡新区次之，分别达到了288.10亿元、212.41亿元、170亿元和160.54亿元。

2016年财政一般预算收入后30名中，最低的开发区依次为广元经开区、怀化经开区、吉林经开区、湘潭市昭山示范区和娄底经开区。这五个开发区一般预算收入均低于5亿元，其中广元市经开区最低，仅有2.28亿元，怀化经开区、吉林经开区、湘潭市昭山示范区和娄底经开区则分别实现一般预算收入3.73亿元、4.39亿元、4.78亿元、4.84亿元。

从各“经济开发区一般预算收入/所属地级市财政收入”比例衡量的财政贡献度和重要性来看，2016年，共有27个开发区一般预算收入占所属地级市财政收入的比重在15%以上。其中，奎屯-独山子经开区、西宁经开区、盘锦经开区、牡丹江经开区和池州经开区5个开发区占比在30%以上，尤其是奎屯-独山子经开区占其所属地级市一般预算收入更高达82.46%，对当地财政收入贡献显著。

2.2 开发区收入稳定性比较

收入稳定性是指税收占一般预算收入比例，一般税收收入在财政预算收入来源中较为稳定，故采用一般预算收入中的税收占比的三年均值，来衡量地方政府预算收入的稳定性，但由于2016年营改增和税收中央与地方分成比例变化，导致16年各地方、区县财政中税收占比发生一定结构变化，尽管指标范围的调整可能带来一定影响，但我们仍列出了开发区这一指标，供投资者参考。各开发区2016年一般预算收入和税收收入数据均来自当地财政厅关于2016年预算执行情况和2017年预算草案的报告。在本报告统计全部3960个数据中，有52个开发区的税收数据缺失，考虑到“营改增”对于税收收入的影响，这里我们剔除了所有缺失数据。

2014-2016年开发区收入稳定性前30名中，最高的是宜兴经开区，达到100%，一般预算收入基本全来源于税收收入，其次依次是嘉善经开区、哈尔滨经开区、西宁经开区、绍兴袍江经开区、安庆经开区、常熟高新区、丹阳经开区、哈尔滨高新区、苏州太仓港港口开发区、江阴临港经开区、无锡江阴临港新城开发区和襄阳经开区。这12个开发区的收入稳定性均在95%以上。由于税收数据相对稳定，持续性较强，较高的收入稳定性指标意味着一般预算收入的稳定性较高。

2014-2016年开发区收入稳定性后30名中，相对较低的依次是常德经开区、湘潭高新区、湘潭昭山示范区、唐山曹妃甸工业区、南宁高新区和锦州经开区，收入稳定性指标整体在65%以下，其中，常德经开区收入稳定性最低，2016年仅有32.53%，三年均值平均为42.66%。

2.3 开发区收入平衡性比较

收入平衡性以“一般预算收入/一般预算支出”、“（一般预算收入-支出）/GDP”两个指标衡量。由于地方政府预算内赤字为常态，故采用一般预算收入/一般预算支出的4年均值，来衡量预算平衡性。该指标越接近1，意味着一般预算收支越平衡，在本报告统计全部3960个数据中，共有55个开发区的一般预算支出数据缺失，缺失数据采用同比增速不变假设估计。

以2013-2016年“一般预算收入/支出”平均值代表的收入平衡性前30名的开发区中，最高的依次为嘉善经开区、绍兴袍江经开区、徐州高新区、绍兴柯桥经开区、平湖经开区、南京江宁经开区和天津西青经开区，一般预算收入/支出均大于150%。嘉善经开区和绍兴袍江经开区的收入平衡性超过500%，高达516%和510%，系开发区规模较小，预算收入对支出的保障程度较高。2013-2016年收入平衡性后30名的开发区中，最低的依次为平潭综合试验区、合肥新站区、咸阳杨凌示范区、重庆万盛经开区和合肥高新区，收入平衡性指标均低于50%。其中，福州平潭综合试验区收入平衡性最低，仅有25%。其余后30名的开发区的收入平衡性也均在80%以下。

以2016年“（一般预算收入-支出）/GDP”反应的各开发区收入平衡性指标，排名前30位中，最高的依次为滁州经开区、绍兴柯桥经开区、平湖经开区、南京江宁经开区，占比均在8%以上，反应财政自给率较高；而排名后30位开发区中，最低的依次为福州平潭综合试验区、沈阳高新区、重庆万盛经开区、合肥新站区等，占比均在-10%以下，平衡性相对较弱。

2.4 开发区动态指标比较

动态质量的衡量标准主要以GDP增速为代表。这里选取的是2012-2016年各开发区GDP的复合年化增速，该指标越大，显示增长情况越快。各开发区的2016年GDP的数据均来自于各开发区的统计局。有个别开发区因统计口径在这五年中有变化的数据均被剔除。此处，我们将2016年增速和此前5年平均增速进行对比来研究各开发区动态指标的变动。

2012-2016年GDP增速前30的开发区，5年复合平均增速达19.65%，最快的依次是郑州经开区、临沂经开区、宁波杭州湾新区、太原经开区、重庆双桥经开区，平均复合增速均在25%以上。尤其郑州经开区、临沂经开区分别达到36.21%和30.62%。2012-2016年GDP复合年化增速后30名的开发区，最慢的依次是唐山曹妃甸工业区、温州经开区、宁波保税区、池州经开区、张家港保税区和无锡新区，平均复合年化增速均在5%以下，尤其唐山曹妃甸工业区GDP五年复合年化增速最低，仅有1%。

2016年名义GDP增速前30名的开发区中，最快的依次是赣州经开区、芜湖经开区、宁波杭州湾新区、鞍山高新区和郑州经开区，增速均在25%以上。其中，赣州经开区的GDP增速最快，达到38.75%。芜湖经开区等其余4个经开区GDP增速分别为36.4%、31%、29%和25.2%。后30名的开发区中，最慢的依次是营口经开区、宁波保税区、杭州经开区、合肥高新区、奎屯-独山子经开区和秦皇岛经开区，这6个经开区GDP增速均在1%以下。其中，营口经开区、宁波保税区呈现负增长，分别为-21.18%和-3.9%，后30名开发区平均名义GDP增速仅为4%。

我们用2016年GDP增速减去前5年复合增速作为GDP增速变化幅度指标。与前5年GDP平均增速相比，2016年大多增长放缓。在GDP增速正向变化前30名的开发区中，最大的分别是赣州经开区、芜湖经开区，较过去5年平均值高出近20个百分点，主要由于开发区经济体量较小，16年基建等固定资产投资大幅扩张所带动。此外，大连开发区、宁波杭州湾新区、泰州医药高新区等相对增速也明显加快。在GDP增速负向变化后30名的开发区中，最慢的依次是新疆奎屯-独山子经开区、临沂高新区、宁波经开区、成都经开区、临沂经开区、合肥高新区和大连长兴岛临港工业区，低于过去5年均值12个百分点以上。

2.5 开发区债务率风险指标比较

在163个开发区中，我们统计了148个经开区、高新区城投平台发行人的有息债务规模，从2016年有息债务绝对水平看，有息负债前30名的开发区分别是重庆两江新区、天津港保税区、天津经开区、唐山市曹妃甸工业区、北京市经开区、南京高新区和大连市普湾经济区。这7个开发区发行人的有息负债总额均在300亿元以上。其中，重庆两江新区、天津港保税区和天津经开区的发行人有息负债总额分别为680.86亿元、665.61亿元和517.02亿元。

从开发区发行人的有息负债增速看，增长最快的分别为遵义经开区、荆门高新区、锦州经开区、西安高新区和聊城经开区，有息负债增速均在200%以上。其中，遵义经开区的有息负债增速最快，达到714.69%；系公司对外融资大幅增加所致，大量在建工程投资巨大。

从开发区发行人的对外担保情况看，对外担保余额较高的主要有成都经开区、江阴高新区、天津经开区、常熟市经开区、江阴临港经济开发区和南京高新区，这6个开发区发行人的对外担保余额均大于100亿元。其中，成都经开区发行人对外担保余额较高，达到282.80亿元，且对单一企业担保数额较高，分布行业有一定的集中风险。

我们以各经开区、高新区发行人的“有息负债余额/GDP”指标，衡量对应经济区债务率。可以看出，2016年有息债务率排名较高的分别为长兴岛临港工业区、大连市普湾经济区、辽滨沿海经济区、湘潭昭山示范区、唐山市曹妃甸工业区、常德经开区、重庆市万盛经开区、赣州经开区和宜兴陶瓷产业园区，分别达323%、243%、242%、163%、105%、87%、77%、63%和61%，均超过60%债务率警戒线，相对风险偏高，开发区经济实力对城投债务覆盖能力面临一定压力。

以各经开区、高新区发行人“有息债务余额/一般预算收入”代表的偿债率指标看，偿债率指标排名前5的分别是大连普湾经济区、湘潭昭山示范区、长兴岛临高工业区、常德经开区和泉州台商区，占比达3084%、1531%、1268%、1068%和982%，偿债风险偏高；而偿债风险相对较小的经开区主要有烟台经开区、重庆北部新区、杭州高新区和武汉经开区，占比均不超过30%。

2.6开发区波动性指标比较

除以上核心指标外，我们还选取了一些辅助指标，主要是波动性指标。波动性指标是以2012-2016 年开发区一般预算收入、GDP 增长率的标准差衡量，该指标越小，反应地方政府经济增长、财政收入越稳定。

我们以2012-16年GDP名义增速的标准差作为衡量经济增长波动性的指标，过去5年GDP增长率波动性最高的前30名开发区中，位居前5位的是太原经开区、奎屯-独山子经开区、宜兴环保科技工业园、青岛经开区和沈阳经开区，波动率在18%以上，前30名平均波动率为14%；GDP波动率最低的30大开发区中，广州经开区、滨州经开区、威海经开区、泉州台南投资区、胶州经开区排名前5位，2012-16年平均波动率仅0.9-1.2%左右，排序后30名平均经济波动率仅为2.5%。

我们以2012-16年各开发区财政一般预算收入增速的标准差，作为衡量地方财政收入稳定性的指标，过去5年财政一般预算收入增长率波动性最高的前30名开发区中，排名前5的分别是宜兴陶瓷产业园区、济南高新区、宁波经开区、宿迁经开区、马鞍山经开区，波动率在44%以上，前30名平均波动率为30.8%，但由于数据中部分开发区规划范围和税收分成发生过结构调整，因此，收入增速高波动率的开发区中存在一定异常值，还需谨慎辨别。开发区一般预算收入增速波动性最低的后30名中，波动性最小的是苏州工业园区，波动率不到0.5%，其次依次为南通苏通科技产业园、无锡新区、荆门高新区、吉林经开区，2012-16年波动率仅为0.85-1.25%区间，排序后30名平均财政收入波动率为3.8%。

2.7开发区综合实力全景评级

我们对163个开发区综合实力进行全面评级，涉及经济规模、财政实力、收入稳定性、增长平衡性与波动性、行政级别和面积等5大项，15项细项指标，在此基础上，对各开发区进行了综合排名，主要指标选取如下表，在方法上，我们首先对各项指标（区分正向、负向指标）进行标准化，以“（指标-平均值）/标准差”计算，再按各指标权重计算加权得分，各指标权重如下：

1）经济实力（占25%）：以开发区2016年GDP总量、16年GDP增速、2012-16年GDP复合增速指标衡量；

2）财政实力（占20%）：以16年财政预算收入、预算收入增速、2012-16年财政预算收入复合增速指标衡量；

3）行政级别（占15%）：按开发区国家级、省级以及所属地级市级别分类、开发区面积指标衡量；

4）地区重要性（占10%）：以开发区GDP、财政收入占所属地级市比重衡量；

5）收入稳定性（占10%）：以近3年税收收入/财政预算收入比例的平均值衡量；

6）财政自给率（占10%）：以一般预算收入/支出、（一般预算收入-支出）/GDP指标衡量；

7）收入波动性（占10%）：以2012-16年GDP增速的波动率、2012-16年地方一般预算收入波动率衡量；

从163个开发区综合评分和排名计算结果来看：

1）在163个开发区中，综合实力最强的是重庆两江新区、苏州工业园区、青岛经开区、南京江宁经开区、武汉经开区，排名前30位的开发区全部是国家级开发区，属地包括重庆、北京、天津3个直辖市、11个计划单列市、5个省会城市和9个地级市。

2）综合实力排名靠后的开发区，主要是大连普湾新区、桐城经开区、湘潭韶山示范区、常德经开区和铜陵经开区，分别隶属大连市、安庆市、湘潭市、常德市和铜陵市，在排名后30位的开发区中，有9个是省级开发区，属地包括2个省会城市、3个计划单列市，其余均为地级市。

3）从地区分布看，东部沿海和中部崛起地区评级普遍较高，中西部地区开发区数量较少、评级偏低，排名前30位中江苏和山东省数量最多，后30位中辽宁和湖南数量最多。

三、直辖市综合评级比较

全国纳入统计的63个直辖市区（包括2个副部级区、58个正厅级区和3个副厅级县）中，上海市辖区地方政府评级普遍较高，北京、天津市辖区地方政府评级次之，重庆市辖区相对较弱。接下来将分不同指标介绍评级的详细情况。本报告选择了行政级别、经济实力、财政实力、收入稳定性、财政自给率、收入波动性等6大项、13个分项指标作为评级要素，在此基础上，对63个直辖市区综合实力进行了评级和排名。

为了更清晰的看到所有直辖市区评级情况的差异，我们选取了直辖市区中综合评分排名前15与后15来进行比较，按评分越高、综合实力越强排列。63个直辖市区中综合排名最强的是天津滨海新区、上海浦东新区、北京朝阳区、上海静安区、北京海淀区，除浦东新区和滨海新区是副部级新区，其他均为正厅级直辖市区。所有直辖市区中综合实力较差的是重庆市秀山自治县、重庆市酉阳自治县和重庆市奉节县，排序后15名中地处重庆的有9个。

3.1 直辖市区经济实力比较

2016年GDP前15名中，最高的直辖市区依次为天津市滨海新区、上海市浦东新区、北京市海淀区、北京市朝阳区。这4个地区的GDP均超过了5000亿元，其中,天津市滨海新区2016年增长势头强劲，GDP首次突破一万亿元，达到10002.3亿元。天津滨海新区由国务院设立，目标是成为华北经济发展中心，与另外两个副省级开发区，即上海浦东新区和重庆市两江新区并列。上海市浦东新区、北京市海淀区、北京市朝阳区次之，分别达到了8732亿元、5037亿元和5001亿元。前15名的直辖市区中，上海市辖区占到了7席、而重庆市只有渝北区一区上榜。就经济实力而言，上海市辖区的优势依然比较明显。

2016年GDP后15名中，最低的直辖市区依次为重庆市酉阳自治县、重庆市武隆区、重庆市秀山自治县和北京市门头沟区。这4个地区的GDP均在155亿元之下。GDP后15名的直辖市区，有11个地区属于重庆市，重庆市辖区经济实力在四个直辖市中相对较弱。

3.2 直辖市区财政收入比较

我们主要以2016年一般预算收入（公共财政预算收入）和政府性基金收入衡量直辖市区的财政实力。

2016年一般预算收入前15名中，最高的直辖市区依次为天津市滨海新区、上海市浦东新区、北京市朝阳区和北京市西城区。这4个地区的一般预算收入均超过400亿元，其中，天津市滨海新区2016年一般预算收入最高，达到了1338亿元，上海市浦东新区、北京市朝阳区和北京市西城区次之，分别为964亿元、477亿元和410亿元。前15名的直辖市区中，上海占到了9席，财政实力普遍高于其他市辖区。

2016年预算收入后15名中，最低的直辖市区依次为重庆市秀山自治县、重庆市酉阳自治县、重庆市武隆区，这三个直辖市下属县都位于重庆，一般预算收入均低于15亿元，其中，秀山自治县最低，仅有12.03亿元，酉阳自治县、武隆区依次为13.61亿元和14.78亿元。后15名的直辖市区隶属重庆的有12个，财政实力相对偏弱。

从政府性基金收入看，上海浦东新区、上海松江区、北京大兴区、上海青浦区和上海奉贤区排名前5，分别达224.56亿元、179.28亿元、174.36亿元、158.41亿元和142.88亿元。直辖市区中政府性基金收入排名靠后的主要有重庆巴南区、重庆南岸区、重庆北碚区、重庆江北区、重庆渝北区，重庆渝中区和重庆沙坪坝区的政府性基金收入最低，不足500万元。其中，重庆市沙坪坝区的政府性基金收入由于散装水泥退库的原因，仅为-25万元。

从广义政府财力看，地方政府可支配财力由一般预算收入、政府性基金收入、上级税收返还和转移支付，以及中央补助收入等构成，2016年广义综合财力最高的市辖区为上海浦东新区、北京海淀区、北京朝阳区和北京西城区。这4个地区的广义综合财力均在400亿以上。而北京市密云区、重庆市大渡口区、重庆市秀山自治县、重庆市武隆区和重庆市铜梁区广义政府财力最低，不足60亿元。

从财政收入结构看，重庆市市辖区财政来源对上级补助的依赖性最高，其一般公共预算占广义综合财力收入的均值在40.39%。而上海、北京和天津的均值分别为55%、56%和57%，高出近15个百分点。

3.3 直辖市区收入稳定性比较

收入稳定性以税收占一般预算收入比例来衡量。由于税收收入较为稳定，故采用一般预算收入中的税收占比的4年均值，来衡量地方政府预算收入的稳定性。由于2016年营改增和税收分成比例调整，导致2016年各地方、区县财政中税收占比发生一定结构变化，尽管指标范围的调整可能带来一定影响，但我们仍列出这一指标做横向对比，供投资者参考。

收入稳定性指标排名前15名中，上海黄浦区、北京朝阳区、上海崇明区、北京石景山区和上海嘉定区位居前5，其中上海黄浦区收入稳定性最高，为96.17%。后15名中的直辖市区全部来自于重庆和天津，最低的直辖市区依次是天津宁河区、天津蓟州区和重庆大足区，收入稳定性指标均在45%以下，天津宁河区的比例最低，仅为35.17%。

3.4 直辖市区收入平衡性比较

收入平衡性一般以“一般预算收入/一般预算支出”衡量。由于地方政府预算内赤字为常态，故采用一般预算收入/支出的4年均值，来衡量预算平衡性。该指标越接近1，意味着一般预算收支越平衡，各地区2016年一般预算收入和一般预算支出数据均来自当地财政厅关于2016年预算执行情况和2017年预算草案的报告。

2016年收入平衡性最高的直辖市区依次为天津市滨海新区、北京市朝阳区、北京市西城区和天津市津南区。这4个地区的收入平衡性均在100%以上。其中天津滨海新区收入稳定性最高，为138%，后15名中，最低的直辖市区依次是重庆市奉节县、北京市密云区、重庆市酉阳县、重庆市开州区、北京市平谷区和北京市房山区。这6个地区的收入平衡性均在30%以下。重庆奉节县的收入稳定性最低，仅有23%。

3.5 直辖市区动态指标比较

动态质量的衡量标准主要以GDP、财政收入增速为代表。这里选取的是2012-2016年地方政府一般预算收入和GDP平均增长率，该指标越大，显示增长情况越好。各地区的2016年一般预算收入和GDP的数据分别来自当地财政厅关于2016年预算执行情况和2017年预算草案的报告和统计年鉴。此处，我们将2016年增速和此前5年平均增速进行对比来研究各地区动态指标的变动。

2012-2016年GDP复合年化增速前15名的直辖市区中，最快的依次是上海市浦东新区、天津市武清区、天津市宁河区和天津市宝坻区；增速分别为23.01%、21.80%、19.70%和17.90%。GDP复合年化增速后15名的直辖市区中，最慢的是上海市松江区、重庆市大渡口区、重庆市綦江区、重庆市南川区；增速分别为2.18%、3.34%、3.76%和4.54%。

2016年GDP增速前15名的直辖市区中，最快的依次是上海市浦东新区、上海市长宁区、上海市黄浦区和重庆市酉阳自治县；增速分别为33.34%、25.76%、18.78%和17.28%。2016年GDP增速后15名的直辖市区中，最慢的依次是天津市宁河区、天津市东丽区、上海市杨浦区和上海市松江区；增速分别为2.02%、2.69%、3.04%和4.52%。

2012-2016年一般预算收入复合增速前15名的直辖市区中，最快是上海黄浦区、天津武清区、天市静海区和天津蓟州区；增速分别为22.90%、22.73%、22.00%和21.72%。预算收入复合增速后15名，增长最慢的是重庆市北碚区，仅-1.15%，主要由于两江新区金库设立后，北碚区部分财政收入转出核算，产生较大影响；非税收入中的国有资产有偿使用收入不稳定也是影响因素之一。

2016年一般预算收入增速前15名，最快的是上海松江区、上海金山区、上海青浦区和上海杨浦区；增速分别为33.20%、32.21%、26.89%和24.24%。一般预算收入增速后15名，有8个直辖市区的增速为负，其中最慢的是天津津南区，为-28.70%，主要一方面受营改增影响，税收下降21%；另一方面非税收入中的部分行政事业收费因被财政局取消和调整导致大幅下降。

3.6直辖市区波动性指标比较

我们以2012-16年GDP名义增速的标准差作为衡量经济增长波动性的指标，过去5年GDP增长率波动性最高的前15名直辖市区中，位居前5位的是上海金山区、天津宁河区、天津武清区、天津东丽区和重庆綦江区，平均波动率在12%以上，前15位平均波动率为11.5%。GDP波动率最低的15大直辖市区中，上海闵行区、北京房山区、上海青浦区、上海浦东新区、上海崇明区排名前5，其中上海占据4席，2012-16年平均波动率仅0.56-0.88%，后15名经济平均波动率仅为1.26%。

我们以2012-16年各直辖市区财政预算收入增速的标准差，作为衡量财政收入稳定性的指标，2012-16年财政预算收入增长波动性最高的前15位直辖市区中，排名前5的分别是天津宁河区、天津津南区、重庆秀山自治县、重庆荣昌区和重庆北碚区，波动性最高的前15名直辖市区中，重庆有9个、天津4个，北京与上海各1个。直辖市区财政预算收入增速波动性最低的后15名中，波动性最小的是北京丰台区，波动率仅为1.26%，其次依次为北京朝阳区、上海嘉定区、北京顺义区、重庆大足区，排序后15名平均财政收入波动率为3.41%。

3.7 直辖市区综合实力全景评级

我们对63个直辖市区综合实力进行全面评级，涉及行政级别、经济实力、财政实力、增长平衡性、财政自给率、收入稳定性等6大项、13项细项指标，在此基础上，对各直辖市区进行了综合排名，主要指标选取如下表，在方法上，我们首先对各项指标（区分正向、负向指标）进行标准化，以“（指标-平均值）/标准差”计算，再按各指标权重计算加权得分，各指标权重如下：

从63个直辖市区综合评分和排名计算结果来看：

1）63个直辖市区中综合排名最强的是天津滨海新区、上海浦东新区、北京朝阳区、上海静安区、北京海淀区，除浦东新区和滨海新区是副部级新区，其他均为正厅级直辖市区。所有直辖市区中综合实力较差的是重庆市秀山自治县、重庆市酉阳自治县和重庆市奉节县，排序后15名中地处重庆的有9个。

2）各直辖市区中综合排名前4位分别是，上海市辖区为浦东新区、静安区、闵行区和长宁区，北京市辖区是朝阳区、海淀区、西城区和顺义区，天津市辖区是滨海新区、北辰区、武清区和西青区，重庆市辖区分别是江津区、沙坪坝区、涪陵区和万州区。从综合得分看，上海、北京市辖区综合实力显著强于天津和重庆。

3）各直辖市区中综合排名后4位分别是，上海市辖区为崇明区、奉贤区、金山区和松江区，天津市辖区为宁河区、津南区、东丽区、蓟州区，北京市辖区为门头沟区、平谷区、大兴区和房山区，而重庆市辖区为秀山自治县、酉阳自治县、奉节县、北培区。

四、风险提示

对各省地级市的综合评级打分与信用风险的相对排序，仅以文中提及的指标计量作为计算和参考，测算的综合实力和相对风险排名与实际风险发生可能存在偏差，具有一定不确定性。

五、附表：相关数据公开