基金池：大话红利基金

　　最近红利指数很抢眼，先是H股ETF和红利ETF有一波动人的涨幅，接着标普A股红利一波宣传引发众人瞩目，刚好前几天写了沪深300，既然都是蓝筹，干脆放在一起看看。

　　狗股策略

　　狗股策略，又名道指10股策略，由美国基金经理迈克尔·奥希金斯于1991年提出，该策略每年年底买入道琼斯工业平均指数成份股中股息率最高的10只股票，一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上榜单的股票，然后每年重复这一动作。

　　据有关统计，1975至1999年运用“狗股理论”，投资的平均复利回报达18%，远高于市场3%的平均水平。但不幸的是，2008年，在百年一遇的金融危机中，10只“狗股”平均跌幅超过41%，跑输了道指(34%)。不过，就像百年老店雷曼兄弟倒了一样，2008年利用“狗股理论”的投资者输得这么惨，应该也属于小概率事件。

　　红利指数

　　如果我们把狗股策略的选股范围换一下，从沪市挑选股息率高稳的50的股票，就得到上证红利指数；从深市挑选出股息率高稳的40只股票，就是深证红利指数；从沪深市场挑选出股息率高稳的100只股票，就是中证红利。

　　显然，红利指数脱胎于狗股策略，从某一市场范围挑选出股息率高、现金分红稳定、具有一定规模和流动性的一些股票构成。

　　目前市场上的几只红利指数基金的表现：

　　整体看来，红利指数的表现优于沪深300和上证50，下跌的时候幅度更小，而上涨的时候幅度更大，抗跌性和成长性都好于沪深300和上证50.

　　红利指数基金为什么表现这么好？

　　不同的指数表现取决于指数的编制方法，这是除估值外决定指数收益的最关键因素。

　　我们以中证红利为例子，看看红利指数的编制方式——

　　中证红利指数选取在沪深两市上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的 100 只股票为成份股，以反映 A 股市场高红利股票的整体状况和走势。

　　1、选股范围

　　由满足以下条件的沪深 A 股构成：

　　(1)过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于 0；

　　(2)过去一年内日均总市值排名在全部 A 股的前 80%；

　　(3)过去一年内日均成交金额排名在全部 A 股的前 80%。

　　按照过去两年的平均税后现金股息率由高到低进行排名，选取排名在前 100 名的股票作为指数样本股。

　　2、加权方式

　　调整市值加权。

　　再看中证红利选出的成分股及行业分配情况：

　　1、成分股都是现金流充裕，财务状况非常健康、分红率高稳的现金奶牛。

　　2、行业权重主要集中在金融地产、可选消费、工业、公用事业、必选消费，这几个行业占据了近90%的权重，且分布非常均衡，能够有效分散风险。

　　3、100只成分股中千亿市值有35家，300亿以下市值的企业有37家，既有大市值的蓝筹，也有小市值的成长，因此抗跌性和成长性都非常不错。

　　从以上资料我们可以很直观地看到，指数成分股具有良好的流动性，财务非常健康，更重要的是，估值比较低。

　　股息率=分红/股价，高股息率，意味着分红多或者股价低，分红多则意味着现金流充裕，股价低自然意味着低估，最终的表现自然更好。

　　几个红利指数的比较

　　目前国内的红利指数不多，有中证红利、上证红利、深证红利，都是按照一定的标准选取高分红的股票，区别主要在于选股的范围和加权的方式，由此也导致一些差异。

　　我们先看上证红利成分股市值分布，总共才50家企业，而千亿市值占了26家，且金融板块占比非常集中。

　　因为图比较多，就不一一贴出来了，做了一个简表如下：

　　很明显，上证红利大市值公司集中，多在金融行业，事实上前十大流通股中有五只是金融股，权重合计为14.86%，而小于300亿市值的企业只有10家，典型的蓝筹指数。

　　深证红利40只成分股，千亿市值企业有8只，300亿市值以下18只，成长性好于上证红利，且集中为消费股和金融股，前9只股就占到了60%的市值。

　　中证红利横跨沪深两市，无论是市值大小还是行业权重分布都比较均衡，千亿市值35只，小于300亿市值36只，金融行业权重最小。

　　对比之下，中证红利最为均衡，长期表现应该是最稳定的，如果只能从三个指数中选一个投资的话，那么我应该会选最有代表性的中证指数。

　　当然，最终还是要回归到估值上，指数跟个股的投资思路是一样的，完全可以当做一家大公司来思考，把价值投资的估值思想带入其中

。

　　红利指数基金的挑选

　　通过分析，红利指数还是蛮不错的，高股息率基本上可以反推出蓝筹“两低一高”的标准，值得我们投资。

　　仍然以场内基金为主，从基金的规模或者说流动性、费率、跟踪误差综合考量，筛选出合适的基金。

　　主要看下中证红利，有三只跟踪基金，但是前两只规模有点小，而富国的业绩比较亮眼，毕竟多了主动筛选。

　　但是因为富国是增强型的，所以费率也比较高一点，天天基金显示管理费1.2%，托管费0.2%。

　　如果是长期定投的话，最好选择后端申购(100033)，如果投资期大于5年那么申赎都是零费率，投资3年以上是0.6%，这样可以把费率控制在1.4%。

　　另外大成中证红利有将近一亿的规模，管理费0.75%，托管费0.15%，投资两年以上申赎费0.12%，合计1.02%的样子。

　　综合考虑一下，富国红利增强超过大成中证红利0.38%应该还是可以的，所以如果打算定投5年以上时间，不妨选择富国红利增强这只基金。

　　至于深红利，则选择工银瑞信深证红利ETF，上证红利选择华泰柏瑞红利ETF.

　　简表如下：

　　最后提一下华宝兴业标普A股红利(501029)，新成立于2017-1-18，目前规模4亿多，已经快建仓完毕，持有一年以上费率是1%。

　　与前述三只基金市值加权的方式不同，这只基金采用的是股息加权方式，这样一来可以有效避免市值加权可能因为市值而导致股息因子被抹替的确定，充分赋予高股息的成分股权重，所以理论上效果应该更好，而历史数据也证明了这一点。

　　持股收息，静享复利

　　投资股票，主要有两种获得收益的方式，一种是享受内生增长的收益，主要表现为分红和留存收益的再投资带来的资产增加；二是赚取交易差价，靠的是价值回归。

　　我们经常说买股票就是买公司，投资就是为了享受企业增长带来的收益，最接近这个理念的投资方式就是长期持股，享受现金分红和资产增加，这就好比有了一只会稳定下金蛋的母鹅，可以说红利指数就是价值投资理念的最佳践行者。

　　很多初入市场的朋友都喜欢成长股，渴望抓住十倍股，持股有十，九只平庸，一只暴涨，十年十倍，听起来很厉害的样子。然而我只能说，理想很美好，现实很骨感。高成长的股票往往估值过高，且幸存者偏差效益非常明显，很多看似必然的成功其实都不过是事后用正确的答案去拟合过程，换言之，马后炮而已。

　　资本永远的唯一目标就是逐利，而且资本永远是聪明的，任何一个行业，只要有出众的利润率，必然会引来一众新的竞争者，继而导致竞争加剧，引起费用率提高而致使利润率下降，最终所有行业的利润率都会回到一个相对均衡的状态。

　　只有少数获得特许经营和持续性竞争优势的垄断企业，能够获得相对稳定的超额收益，比如银行的高ROE来自于特许经营和严厉监管的约束，茅台的高利润率来自于独特的酒文化品牌优势和资源垄断等。

　　直观来说，高成长引来激烈竞争，成长放缓，估值下降，市场预期悲观，往往导致双杀；而一个竞争激烈，生存艰难的行业，在淘汰了一批老弱病残之后，留下少数的几个有优势的企业，整体环境反而得到缓解，最终收益水平回升，大家的日子都过得很逍遥。

　　估值并不等于营收增长率、利润增长率，然而人们总是被这些词语所蛊惑，以为增长率就是估值，并且为此说服自己支付过高的溢价，忘了成长往往都是虚幻的，唯有折价是必然回归的。

　　而高股息，则往往意味着低估值，迟早要向估值回归。稳定分红的企业，通常都有不错的业绩，现金流充裕，财务状况非常健康，造假的可能性也更低。

　　之前有人撰文说为什么会填权，其实很简单，因为估值低，分红之后股价降低，股息率升高，资产的吸引力一下子就上来了。

　　如果我们把思想拔高一点，那么就能够想到格雷厄姆所说的，股票就是一张浮息债券，而红利指数定期维持成分股高分红率，则保证了这张债的利率是高稳的，投资这种债券属性强烈的股票，有利于培养我们长期复利增值的思想和习惯。

　　(原文转载自：鹿西西的仙人)