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按照格雷厄姆在《证券分析》中的定义，价值投资一般是寻找股票价格低于内在价值的上市公司，也就是说每股净资产(PB)低于1，企业具备清算价值。但是按图索骥，在A股我们很少难找到这样的公司，如果今天按照PB<1的条件提取沪深A股，所得标的都是银行类的。当然，这是因为银行业高成长时期已经过去，净利润增长从5年前30%左右跌倒了现在的个位数。市场对银行业预期很低。 回到A股，中国价值投资中应该看哪些指标呢？谈谈个人的粗浅认识。 1，ROE或者（ROIC）用来衡量一个上市公司的价值创造能力，所不同的是，ROE衡量的是投入的净资产的回报率，而ROIC不仅包含了权益资本也包含了债务资本的回报率。按照欧奈尔的定义，一般来说这个回报率至少要大于15%； 2，营业收入和营业利润的指标，营业收入是营业利润和净利润的来源，所以要高度关注营业收入，而不是仅仅关注归属母公司净利润增长情况，相对来说，营业利润比归属母公司净利润要更加可靠，因为它没有包含营业外的非经常性损益因素。关于营收指标的同时，还要比较营业收入增速和营业成本增速、三项费用增速是否匹配，是否失真。（关于各种利润指标的科普贴，可翻阅艾米米的头条号文章。） 3，自由现金流指标。关于自由现金流有几种不同的计算方法，大致是企业经营活动产生的现金流扣除投资所需资金的差额，它是一种衡量企业能够回报股东现金的一种手段，也是一个非常重要的指标。投资者可以利用DCF模型将上市公司未来的现金流折现的当前时间，以衡量当前的股价相对企业的价值是高估了，还是低估了。 4，毛利润率指标。很多投资者看不清楚企业的“护城河”在哪里，这时候可以参考毛利润率指标。毛利润率是扣除了成本后的毛利/销售收入，它可以体现上市公司的盈利趋势，一般来说，毛利润率高的公司垄断经营能力强、产品竞争力强、竞争壁垒高。当然，投资者还要做具体分析，既要对毛利率做同行业之间的横向对比，还要做本公司时间序列的对比； 5，估值指标，现在常用的估值指标大概有几种：市盈率（PE）、市净率(PB)、市销率(PS)、EV/EBITDA、PE/G等几种指标，不同的行业适用不同的指标，比如银行业多用市净率、消费行业多用市盈率、科技行业多用PEG等等（具体可以参考艾米米的头条号科普文章）。 6，分红，或者股息率，这个是很多价值投资者尤为看重的，今年以来上涨的格力电器、华域汽车等价值股，每年的分红派息都是很客观的。 最后，各种指标都有自身的缺陷，而且易于被认为操纵，在使用各种指标进行价值投资的时候，要综合应用。 |
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