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导读 日前，市场备受瞩目的建信、华夏、嘉实、南方、海富通、泰达宏利旗下六只公募FOF（基金中的基金）获批上市发行。这是中国基金业历史上第一次发行FOF产品，也是基金业近年来最大的创新品种。 在喧嚣之后，到底每只产品的竞争力在哪里，小白用户该如何选择，未来，我们将逐一解构这六只具有战略意义的FOF基金，真正去发现热闹背后的投资价值。 1 六只FOF都长什么样？ 获批发行的产品来自六家公司，分别是建信福泽安泰混合型基金中基金（FOF）（005217）、嘉实领航资产配置混合型基金中基金（FOF）（005156）、华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金（FOF）（005218）、南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）（005215）、海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）（005220）、泰达宏利全能优选全能优选（FOF）（005221）。 其中，建信、嘉实、南方、华夏、泰达宏利5只FOF的投资目标基本相同，均强调大类资产配置。海富通FOF的投资目标是精选基金，属于高风险产品。 需要强调一点，由于国内公募FOF是新事物，广大投资者目前还没有历史业绩等作为参照。但是，FOF在国外已经很成熟了，尤其是在美国更是红火。 截至2016年年末，美国共有1000多只公募FOF，净资产规模达1.87万亿美元，其中，债券型和混合型已经占据了基金数量的90%以上。 经典目标日期FOF基金——Vanguard Target Retirement 2025 Fund Investor Shares(VTTVX)是当前全球市场上最大的FOF基金，是一个满足退休养老需求的投资基金。随着退休日期的临近，该基金的投资风格将逐渐趋于保守，基金资产的债券类资产配置比例将随之增加。根据2016年4月底的数据，该基金资产总规模为303亿美元。 2 费率，你不得不考虑的成本 从中国发展FOF的初衷来看，低风险FOF将会更容易被普通投资者接受。在这种情况下，就不得不关注FOF的费率成本。这主要是两方面的成本，一是FOF本身的收取费率，这直接体现在交易成本上。第二是FOF投资基金时产生的费率成本，这会影响到FOF的收益水平。 在FOF本身的费率上，从首批发行的产品来看 建信、嘉实、华夏、泰达宏利FOF产品管理费率均是0.8%，是比较经济划算的。南方、海富通的管理费率均是1%，相对较高。 在托管费方面，建信产品为0.1%，嘉实为0.25%，南方、华夏、海富通、泰达宏利托管费率均是0.2%。 两项合计之后，建信费率成本最低，只有0.9%。南方与海富通最高，达到1.2%。不要小看了这点成本，时间久了会有累积效应。 第二部分的成本，FOF投资基金时产生的费率成本。传统基金本身，会有基金公司收取管理费、托管银行收取托管费等，一般按日计提按月支付，然后再计算基金净值，同样的，FOF作为基金也会被收取管理费、托管费，这些费用是隐形的，并不需要投资者在购买时掏腰包，但会反应到基金净值中。 对于这部分费率，在证监会发布的《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》中，对收费问题做了明确规定，旨在减少双重收费，防范利益输送。具体来看，《指引》第五条规定：一是基金管理人不得对FOF财产中持有的自身管理的基金部分收取FOF的管理费。二是基金托管人不得对FOF财产中持有的自身托管的基金部分收取FOF的托管费。三是基金管理人运用FOF财产申购自身管理的基金（ETF除外），应当通过直销渠道申购，且不得收取申购费、赎回费、销售服务费等销售费用。 这一规定是实实在在保护投资者的利益。经测算，投资内部基金可以减少接近1%的费用成本，对中低风险FOF产品而言，节省这一成本会对产品的收益有明显提升。 这一《指引》实际上对基金公司的FOF产品战略也会有深刻的影响。整体来看，大型基金公司发展FOF将会有先天优势。它一方面有能力和空间配置自家公司优质产品，降低持有人的成本，提高FOF收益。另一方面，也可以面向全市场，利用自己的优势地位“淘换”绩优品种。 以建信基金为例，2016年底，公募基金规模达3771亿元，已经拥有了较为全面的产品线和出众的投研实力，特别是固定收益类基金的管理实力更是业界翘楚。这种情况下，内部产品已基本能够满足FOF产品的配置需求。在这个基础上，建信的FOF再对外部基金进行“择优录用”，通过控制内外部产品的比例，即节省了费率成本，又能提升组合质量。 实际上，无论是内部型FOF还是外部型FOF，内外不是关键，最关键的是谁家的产品能够实现更优的风险收益比，比如说同等风险下，谁的收益高。或者同等收益下，谁的风险小。FOF的竞争归根到底是综合实力的比拼。从灵活性角度来看，建信这类大公司内外兼收的策略比较占优。这也是为何国外FOF都是大公司做的好的原因之一。 3 各种策略到底怎么回事？ 要想弄明白FOF，最核心的是弄明白它的投资策略，这就是FOF的内在机理，它的挣钱密码。 根据投资者风险收益特征目标的不同，目前市场上的FOF投资策略主要分为目标日期、目标风险，以及风险平价策略。其中目标日期策略中风险随时间逐步降低，目标风险策略控制了资产风险的稳定，风险平价策略中各类资产的风险贡献相同。 以建信的福泽安泰FOF为例，该基金是目标风险系列FOF基金中风险收益特征相对稳健的基金，长期资产配置以固定收益类资产为主，权益类资产占比为20%左右。具体投资策略由大类资产配置策略、基金筛选策略、股票/债券投资策略、资产支持证券投资策略四部分组成。 建信基金表示，在通过定量研究对基金历史业绩进行归因分析之后，还将通过调研等定性分析方式对基金经理的投资风格及稳定性、投资逻辑等核心要素进行再分析，相互印证。 由于FOF在中国是初次扬帆，投资者在挑选时也应该选择综合实力强、产品线完备的基金公司。特别提一下，建信基金的FOF基金经理是首批中唯一一个双基金经理组合，其中，梁珉为建信基金资产配置及量化投资部总经理，拥有12年从业经历，投资经验丰富。王锐是引进的海归FOF经理，他在2015年加盟建信基金之前，曾在美国 CLS Investment 担任了5年的高级分析师和投资经理，在此期间，他管理总市值数亿美元的公募FOF产品并取得较为优秀的投资管理业绩。 4 FOF到底解决投资者什么需求？ 历时数年筹备、持续受市场关注的公募FOF终于拉开序幕走向市场，这也意味着公募基金行业正式迎来资产配置的全新时代。 监会发言人邓舸表示，发展FOF有利于广大投资者借助基金管理人的专业化选基优势投资基金，拓宽基金业发展空间；有利于满足投资者多样化资产配置投资需求，有效分散投资风险，降低多样化投资的门槛；有利于进一步增强证券经营机构服务投资者的能力。 建信基金资产配置及量化投资部总经理梁珉认为，对国内投资者来说，FOF其实是一种投资A股的相对安全的方式。“一方面，FOF主要投资于基金产品，可间接布局全球全市场各类资产，起到分散投资、降低投资风险的效果；另一方面，FOF通过精选基金追求稳定收益，面对全市场4000多只基金产品，个人投资者选择难度不言而喻，而FOF拥有专业的挑选标准和实战方法，同时基于量化投资的海量财经数据，更容易及时、精准地选到优质基金。” FOF到底适合什么样的投资者？这实际上也是一个实际应用问题，理论上只有最适合的FOF，没有最好的FOF。 以建信福泽安泰混合型FOF为例，该基金在风险偏好上更适合于中低风险理财需求的投资者，例如基金小白和追求稳定理财的客户。若选择长期持有，其收益大概率是超越理财产品的。 对于老基民和大客户来说，持有FOF产品可以起到调和资产整体风险需求，实现稳定底仓布局的目的。从长期看来，未来FOF产品的格局若有养老金助力，发展前景将十分可观，因此对于在养老需求或教育储蓄需求等方面有长期累积意向的投资者是首选产品。 |
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