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原文地址：[定性分析]巴菲特：定性分析企业之现金流作者：价值投资探索
1、一鸟在手胜于二鸟在林。投资就是用一只鸟去捕获林子里的其他鸟。关键就在于你能死死盯住自己中意的那片树林并且清楚地知道要把这几只鸟捉到需要多少时间成本。要是利息率是20%的话，你现在就得赶紧把它们弄出来。 2、当我买入一个公司的时候，我们会算算这个公司能产生的现金，然后再对比一下买入价格。我们必须对自己做的预测极其自信而且买入价要极具说服力。 3、如果我们能够计算出任意行业在未来一百年内的现金流并且以一个合适的利率折现回现在，那么对于内在价值也就大概有数了。这就好比一个有若干付息票的债券但是一百年之后才到期...商业同样也有“付息票”，问题就在于它们并不算是金融工具而且是由投资者自己决定这些付息票随着时间的流逝值多少钱。在我们特别了解的行业呢，我们就会尽力把“付息票”的价值算出来。产业的内在价值全在于现金流。在现在这个时间点我们把钱放到投资项目里的唯一原因就是想赚更多的现金—不是靠买卖产业来赚钱。 4、如果你是投资者，你会关注这个资产能做什么。如果看好一个公司你愿不愿意持有它比持有可口可乐或者吉列还多？我们当然希望买入确定性大的公司，否则还是多买点可口可乐才是明智之举。 5、我们一般情况下比较喜欢那些有真正好理由回购股票的公司。问题在于大多数业绩平平的公司回购股票不是为了尽可能发展好业务使股东利益最大化。 6、当我们研究一个企业的时候，我们是抱着要永久持有的心态去研究的，所以我们不会希望利率永远这么低。我们没有正式的折现率。问题不在于我们没有要求最低回报率这个东西，在于它会干扰逻辑思考。 7、我们把风险看做影响未来生意的一种事物。我们想要让数学上的风险存在于群体决策之上而不是在承担生意上的大量风险的过程之中。我们寻找生意的护城河，我们也寻找那些有护城河围绕的城堡（生意）而且它们的护城河能够延伸成为使生意做大做强的首要考虑因素。 8、对于生意来说，一个合理的价值倍数与标准普尔500指数相比孰优孰劣，取决于生意的股本回报率和增量投资资本回报率。想要对某门生意进行估值，你只需要掌握它从现在开始直到玩完的自由现金流量动向然后把它们以一个合理的折扣率折现回来。现金面值多少就是多少，你只需要评估这门生意的经济特征。 9、投资就是布局现有的钱去赚更多的钱，我们先把市值放在一边，如果你买了一个农场，你会看看这个农场每英亩产多少蒲式耳的粮食----此时你就是在关注资产本身。问问你自己：我是否对这门生意足够熟悉从而使得当下它的财政状况能告诉我一些对未来的发展有价值的信息？我已经依据你们所描述的买入了股票，它们正处于一个我所了解的行业之中，如果我能买入它的40%,一个在安全边界之内的比值，如果你不告诉我它的业务性质，单纯的财务报表也无法告诉我更多。我们买了很多支证券，他们之中的大多数管理者我从未见过，我们只能运用生意常识来从财务报表中寻找细节信息。单一的估值指标固然抓人眼球，但我们更喜欢浸淫在现金里的生意，像那些出租施工设备之类的生意，劳劳碌碌一年到头，你的收益却和那些设备一样呆坐在小院里，我们会尽量避免做此类生意，我们更喜欢那些到了年底能给我们开出真金白银支票的生意。 10、纵观五十年来的顶尖企业，有多少是能长期保持10%的增长率的？至于15%增长率的就更是比鸡嘴里的牙还少，Charlie和我很少愿意去预计高增长率，也许有的时候这样也会错，也会让我们付出代价，但我们仍然还是愿意保守一些。 |
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