大，
而且这种影响往往是在政策或消息得以证实前就在影响市场；
换
言之，股指的变动似乎并非完全由正常市场因素决定。
这样导致的后果就是，由此测算出来的市场风险溢价似乎夹杂了
太多的非正常市场因素（或者说是非正常因素？非经济因素？）
。
用这样的数据进行企业价值评估，评出来的是什么东西呢？是否
应当定义为
“一个受大量非市场因素影响的经济系统中的经济个体可
能呈现的价值？”
（××的，和当年上学时背诵的
68
个字长的“预算
外资金”一样拗口）
（
3
）可比公司的财务指标是客观财务指标吗？
这里涉及几个问题：
第一：可比公司管理层乃至于大股东不道德，蓄意财务造假，目
的主要是利用上市公司洗钱、套现、操纵股价什么的。
或者，经营面临困境可比公司受到监管政策、股东政策（国资股
东）
、交易所规则等的影响，为了保证股价理想或其他等等方面的要
求（净资产报酬率呀什么的）有着很大的财务舞弊冲动。
不排除可比公司的财务报告已经经过粉饰，或者发生可比公司协
同外部审计机构造假。
（似乎中国上市公司这种现象并不罕见）
第二：可比公司可能存在隐性财务杠杆、关联交易。而这种财务
杠杆并未在年报中披露。
例如，为了缓解上市公司经营现金流的困境，可能股东或股东通
过第三方提供低息乃至于无息借款等。
但财务报告并未对此做出准确
披露。或者大股东给上市公司提供良好的、大量的赊销，但财务报告
