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半年报业绩 游族网络（002174）2017上半年实现营收16.80亿元，同比增长65.34%；归母净利润3.39亿元，同比增长44.80%；每股收益0.39元，同比增长44.44%。其中，公司手游营收10.74 亿元，占总营收63.93%，同比增长106.78%，毛利率43.43%；页游营收5.92亿元，占总营收35.26%，同比增长22.31%，毛利率55.52%；海外地区营收10.09亿元，同比增长110.06%，毛利率41.44%。
看点一：坚持游戏精品化，新品表现优秀 手游营收大增来自于长线手游表现稳定，且上线手游增多。公司独代新品《刀剑乱舞OL》中文版下载量突破800万，三十六计页游流水良好，且为明年的《权游》打下基础。《少年三国志》、《狂暴之翼》等游戏延续良好表现，《狂暴之翼》海外版本成为今年一季度全球海外市场收入第一的ARPG 手游。
看点二：海外市场表现大幅增长，IP 端和大数据端不断深化 公司目前海外收入已占总营收60.09%。《狂暴之翼》海外版、《少年三国志》等在海外表现上佳，大幅增加海外市场收入。同时公司完成印度子公司的设立并运营，和Bigpoint也在不断融合之中。
IP端《大军师司马懿之军师联盟》借助“影游联动”效应，取得一定反响，未来在电视剧下部上线时将持续推广。《快乐大本营》授权的《捕鱼大本营》和精品IP游戏《盗墓笔记》也保持了IP效应。
收购掌淘科技下属的Mob平台已经覆盖全球67亿移动设备，平均日活跃用户2亿，月活跃用户超过8亿。
看点三：公司定增获批，股权激励均已完成 公司定增获批，发行不超过4843万股，涉及金额12.5亿左右，有利于增强公司资本实力。此外，公司7月18日公告，向185名对象授予约5000万份股票期权，行权价格29.25 亿元，此次股票激励有助于团结核心员工，助力公司长线运营。
合理估值 通过追踪市场中各大券商对游族网络的最新研报，我们预计公司2017年EPS为0.97元，其合理估值为32.82元。
风险提示 网游市场竞争激烈，新产品不及预期，汇兑风险。
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