大豆在全球油脂生产中占有重要地位,是一种关系到国计民生、具有战略意义的农产品。美国、巴西、阿根廷通过海运将大量大豆运输到中国,大豆运输的航线如何,航运费作为大豆进口成本的重要组成部分,与哪些因素密切相关?波罗的海干散货运价指数(BDI)对大豆市场又有何“指导”作用? 首先看美国。美国拥有发达的运输系统,从产区到港口,公路、铁路交织,并分布着众多河流:密西西比河、密苏里河、科罗拉多河、格兰德河、康涅狄格河、黄石河、阿肯色河、赫得森河、俄亥俄河、田纳西河、哈德孙河。其中密西西比河全长6020公里,居世界第三位,流域包括了大豆主产州明尼苏达州、威斯康星州、爱荷华州、伊利诺伊州、密苏里州、肯塔基州、田纳西州、阿肯色州、密西西比州和路易斯安那州。密苏里河是密西西比河最大的支流,贯穿北达科他州、南达科他州、内布拉斯加和密苏里州;科罗拉多河是西部大河,由众多支流构成。五大湖及附近地区大豆主要通过密西西比河的驳船运输到港口,密西西比河河运体系为超过80%的美国大豆提供了外运通道,由于美湾港口位于密西西比河的下游,大豆主产区位于河流上游,拥有天然的廉价运输优势,使美国大豆的内陆成本得到了很好的控制,增加了美国大豆在国际市场上的竞争力。对于北部内陆区域来说,因距美湾港口较远,主要通过铁路运输至美西港口,再装船经太平洋抵达中国,船期在15—20天左右。 接下来看巴西。近年来巴西大豆产量以每年6.40%的速度快速增长,但相对美国发达的运输系统而言,巴西运输方式相对单一。巴西大豆出口量最大的四个港为桑托斯港、里奥格兰德港、帕拉那瓜港与南圣弗朗西斯科港。大豆主要经卡车由陆路运输到港口,以巴西最大的大豆产区马托格罗索州为例,大豆一年产量约3051万吨,大部分通过卡车向东南运往南部港口桑托斯港、帕拉那瓜港和南圣弗朗西斯港,其余部分通过BR364国道运到波多韦柳再通过驳船运到玛瑙斯港,或者通过BR163国道运到伊泰图巴港。公路运输成本占大豆销售成本的30%以上。东部巴伊亚州大豆主要通过BR407国道运往伊列乌斯港或通过BR242国道运往萨尔瓦多港。中东部米纳斯吉拉斯地区主要通过BR262运往维多利亚港或通过BR374国道运往桑托斯港。南部南里奥格兰德州的大豆通过BR392国道运往里奥格兰德港。巴西大豆运输主要依靠卡车完成,铁路和河运运力严重不足。巴西北部港口主要走巴拿马运河,南部港口走好望角经印度洋抵达中国。 BDI指数经历了起起伏伏,2007年,BDI指数从年初的4000多点,最高在三季度涨到超过11000点,反映出全球经济出现了泡沫和过热现象;2008年受中国铁矿石价格谈判不确定性和同期美股暴跌影响,BDI指数下跌到5000多点,之后由于中国铁矿石价格谈判尘埃落定,煤炭等初级产品需求居高不下,加之美股市场回暖,2008年上半年BDI指数涨至接近12000点;随后随着美国次贷危机爆发,世界经济出现危机,BDI指数暴跌至不足1000点。2016年2月10日,BDI指数创下历史最低290点。 截至2017年11月1日,BDI指数已经涨至1522点,但和历史最高点或者近几年的情况相比,并没有非常大的反弹。通过对航运市场的回顾,可以看出干散货即期运输市场存在着巨大的波动性,反映了干散货航运作为周期性行业的典型特征。 从BDI指数与BPI指数走势来看,两者保持着高度一致,BPI指数的变化直接对应粮食的运价走势,从整个BPI指数走势来看,有着较为明显的季节性,3、4、5月和10、11月相对较高,其他月份相对较低。北美谷物主要在10月收割上市,南美谷物主要在3、4月收割上市,全球谷物收成主要集中在春秋两季,运力相对紧张,费用水涨船高。 此外,我们发现BDI指数与美元指数呈现明显负相关。这主要是因为美元走弱一般意味着新兴国家经济强于美国经济,而新兴国家经济由投资驱动,这将带动铁矿石的需求,BDI指数相应走高。而美元走强对出口不利,需求减弱直接导致BPI指数走低,从而带动BDI走低。 大豆海运量需求的变化较大,主要原因一是世界气候异常变化,导致大豆海运量的变化;二是随着全球经济的发展和大豆生产国际化的扩大,全球粮食贸易呈快速增加的趋势,发达国家的生活水平提高,导致对蛋白需求的增加;三是发展中国家、东欧以及新兴工业国家的经济复苏,也会增加对大豆的需求;四是豆粕、豆油作为大豆压榨的下游产品,三者之间价格存在明显的互动关系,这个关系的核心就是压榨利润,同理,当压榨利润过低甚至亏损时,油厂就缩小生产规模,大豆需求量就会相应减少。 作为国际航运主要指数,BDI指数的下滑预示着相关费用的降低,而国际贸易往来密切的大宗商品价格难免受其影响。大豆作为我国进口依存度最高的农产品,根据2007年7月到2008年1月BDI指数与连豆指数、CBOT大豆指数的走势图可以发现,在2007年11月,BDI指数已经转入回落态势,而美盘大豆仍保持涨势,连创新高,在这一段时间里,由于美豆价格上涨与运费下降此消彼长,国内大豆价格走势相对平缓。可以预见,如果美豆与BDI指数同时转入回调,那么国内大豆市场价格也将承压回落。 放眼大宗商品,我们发现2010年大宗商品指数持续创新高,但BDI指数却持续走低,两者出现“背离”现象。此后,商品指数持续下跌,进入漫漫熊市。综上,我们认为BDI指数相对客观,不存在短线资金炒作的问题,如果短线资金进入大宗商品市场炒作,但同期BDI指数不涨的话,则大宗商品市场高企的价格就需要警惕。 图为豆类商品价格与BPI指数关系 图为BDI与CRB指数走势对比 大豆在全球油脂油料中占有重要地位,是一种关系到国计民生、具有战略意义的农产品。因此,研究大豆海运运价的影响因素有利于发现进口大豆运价的变化情况,不仅有利于企业制定相关经营策略,而且有利于政府制定相关的政策法规,以维持大豆价格的稳定。此外,BDI指数作为全球经济的晴雨表之一,更是初级商品市场价格走势的风向标,充分利用这一指标,可以帮助投资者把握大周期行情。(作者单位:信达期货) |
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