美联储加息和缩表有什么区别？

所谓“表”指的美联储的资产负债表。资产和负债是要相等的，美联储的资产无非是黄金、债券和MBS等等，这其中不少都是QE期间从市场上买回来的，而他的负债就是印出去扔到市场上的美元。所谓缩表，即缩减资产负债表的规模，也就是资产和负债要同时减少，资产方面减少当时买来的债券和MBS，,而在负债端收回美元。

美联储缩表动机

美联储提前启动缩表的主要原因有两个，一是在庞大的资产负债表环境中，美联储加息进程背负了越来越大的利息压力。我们知道，美联储加息是通过提高超额存款准备金利率（IOER，利率区间上限）以及提高隔夜逆回购操作利率（ON RRP，利率区间下限）来实现，在负债端规模巨大的情况下，美联储加息意味着真金白银的利息支出。这第一个重要原因，也透露出美联储提前缩表的一个重要信号，就是“被动缩表”。

美联储提前启动缩表的原因之二是，美联储前期暗示，当利率提升到“相对合意水平”的时候再启动缩表。通过相关数据可以看到美联储加息路径基本上伴随着美国通胀的升温，那么在当前美国通胀放缓的情况下，暂时搁置加息进程，继续观察未来的通胀形势是更明智的。这第二个重要原因，也透露出美联储提前缩表的另一个重要信号，就是“暂缓加息”。

美联储缩表和加息的区别

经常看到一种分析，就是美联储缩表相当于XX次加息，但是美联储缩表和加息对金融市场的影响并不相同，不能直接类比。

从美联储负债端的结构上看，目前准备金的规模还处在历史高位，美联储缩表进程短期内不会造成准备金的短缺，因此也不会引起货币市场资金利率的飙升。预计在美联储缩表进程中，联邦基金有效利率仍然会维持在美联储的政策区间内稳定运行，即单纯缩表不会带来加息效应。

美联储缩表进程的开始，意味着加息的暂时搁置，而且考虑到银行准备金比较充裕，缩表也不会带来货币市场利率的明显抬升，而且美联储缩表还带有“被动”和“无奈”的意味，因此美联储缩表并非是美元走强的助推器，美联储缩表难以提振美元。