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家用电器行业一般可细分为三个子行业：白色家电、黑色家电和小家电。
通过家电各子行业ROE（净资产收益率）杜邦拆析，综合PE（市盈率）来看：白电盈利质量最为突出，且PE相对低位；厨电和小家电PE相对偏高，但可持续增长性较强；黑电目前ROE和PE偏低，未来盈利能力改善值得期待。
一、白色家电
白色家电一般指洗衣机、电冰箱、空调等，最初以其白色外观得名。得益于行业逐步向好的竞争格局，白电品牌力和技术愈加突出，2007-2016年行业销售净利率年均值6.1%，高中有升；凭借较好的营运能力，总资产周转率1.4高位稳定；权益乘数3.0保持相对稳健。杜邦三因素共同推动白电ROE23.5%高位稳定。而PE(TTM)2016年以来为9-16倍，相对家电其他子行业偏低，在家电各子行业中白电性价比最高。
白电12月到次年3月获得超额收益的概率极高，但弹性较小，明年龙头业绩增速有保障，是最稳健的估值切换受益组合。
主要个股：美的集团、格力电器、青岛海尔、小天鹅A、海信科龙、奥马电器、美菱电器
美的集团：一线蓝筹，MSCI，深港通，证金持股。作为稳健增长的多元化家电龙头，公司坚守核心战略，建设全球领先的消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统科技集团。随着对东芝家电、KUKA、高创等并购完成和整合推进，公司向科技集团迈出了重要的步伐，未来继续坚持“产品领先、效率驱动、全球运营”的核心经营战略，继续提升美的集团全球竞争力。
格力电器：一线蓝筹，深港通。公司稳坐白色家电行业龙头，充分受益空调高景气红利，出色的盈利能力保证公司业绩取得穿越周期的稳定增长。从估值角度看，对标行业及国际龙头，国内白电龙头估值折价明显，我们认为，随着A股投资者结构趋近成熟市场，估值体系重构将带动公司估值上升。
青岛海尔：一线蓝筹，MSCI，沪港通。公司产品高端化趋势明显，产品结构提升驱动毛利率持续上升。公司在三四线市场及高端品牌渠道建设上的投入已逐渐收到成效，卡萨帝等品牌销售额增长及市场份额提升明显。公司收购GEA业务后，将继续拓展公司的全球化布局，提高北美市场份额，双方的协同效应也将逐步显现，GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升整体收入和盈利能力。内部管理改善后，原有产品、研发、技术以及管理优势逐步释放，经营效率改善趋势确立，内外全面增长值得期待。
小天鹅A：白马股，深港通。公司作为洗衣机行业双寡头之一，依靠强大的集团平台、优秀的企业治理以及运营效率的持续优化，市场份额仍有望不断提升，同时随着产品升级战略持续推进，滚筒化以及干衣机等新品放量也将推动公司实现持续增长。在家电行业结构转型升级的背景下，我们看好小天鹅通过提升制造力、品牌力，通过提升效率，持续构造双品牌运作体系，带来的持续稳定的利润增长能力。
海信科龙：深港通，证金持股。公司近年来持续加大研发投入以提高产品的智能化水平。家用空调方面，公司通过打造智能化变频产品定位高端市场，旗下品牌海信推出“男神”系列空调拥有“湿度控制”的独特技术优势，荣获“2017艾普兰创新奖”。商用空调方面，参股公司海信日立规模连续四年保持60%以上的高速增长。我们看好基于技术领先优势、空调产品的持续创新能力以及海外市场不断扩大，公司的空调业务有望步入快速上升通道，中央空调在国内的普及度上升也将为公司带来新的盈利增长点。
奥马电器：深港通。公司全资子公司奥马冰箱是公司目前收入的主要来源。奥马冰箱面对原材料价格上涨的压力，通过深耕渠道、提升产品制造能力，有效控制成本等措施，实现公司冰箱业务的稳定发展。此外，公司持续加大金融科技领域投入，以“场景+科技+新金融”的战略理念进行布局，积极打造基于场景的金融生态圈。
美菱电器：在十三五收入200亿、利润10亿战略目标指引下，公司经营持续改善，基于空冰主业稳健增长以及洗衣机、小家电等新业务加速拓展，看好公司主营持续增长；同时随着规模效应提升、提效降本推进，中长期盈利弹性也值得期待。受益于较高的外销景气度及空调补库存，公司收入端实现较高增速，但由于公司品牌议价能力不足导致毛利率及净利率较低，外界负面因素使得公司业绩端容易出现较大幅度波动。
二、黑色家电
黑色家电一般指彩电，起源最早来源于采用珑管显示屏的电视机。黑电行业集中度相对较低，2007-2016年销售净利率2.0%持续低位；营运能力（总资产周转率1.3）和财务杠杆（权益乘数2.8）居家电子行业平均水平，但受盈利能力较弱的影响，黑电行业ROE7.0%表现相对较差。随着传统黑电龙头拥抱互联网，竞争优势逐渐凸显，黑电行业竞争格局有望改善；同时2017三季度以来面板价格回落，以及2018体育大年将进一步带动电视需求，黑电行业盈利能力有望好转。而PE(TTM)2017年以来下降至15-20倍，处于低估值水平。随着盈利能力改善，黑电行业性价比呈向好态势。
黑电在1-2月有非常明显的超额收益机会，加之2018年为体育大年（世界杯），黑电基本面环比向上，可以积极布局。
主要个股：京东方A、TCL集团、海信电器、四川长虹
京东方A：一线蓝筹，MSCI，深港通。公司已经逐步在半导体显示行业树立了技术壁垒、产能壁垒、客户壁垒，兼具雄厚资本优势和产品先发优势，并代表国内显示面板产业链和中国制造的强势崛起。公司已经成为全球半导体显示行业的领导者之一，强者恒强已经成为行业大趋势。预计公司未来三年内保持30%以上的增速，看好公司持续成长成为中国制造的优秀代表。
TCL集团：二线蓝筹，深港通，证金持股。集团逐渐剥离非核心业务，优化公司结构，聚焦半导体产业。通过对产业链上下游的整合转型成为国内首家“液晶面板-背光模组-电视”垂直产业链一体化优势的企业。通过技术创新、大力发展智能互联、品牌力不断提升，连续12年蝉联中国电视机制造业第一名，海外市场消费同比提升近30%。此外，集团实施的“减员、降本、增效”变革卓有成效，经营效率改善，未来具有较大业绩弹性。
海信电器：三线蓝筹，沪港通，证金持股。由于2017年无重大体育赛事，且面板价格大幅上涨导致终端价格集体上涨的背景下，电视市场整体需求低迷。在面板回落打开促销空间、明年世界杯年以及海外市场加速开拓的背景下，作为世界杯主赞助商，明年公司销量、收入有望持续向好；而随着面板成本压力缓解，公司盈利能力也有望逐步修复。此外，公司在互联网电视运营能力及增值业务拓展上取得快速进展，庞大的用户数使互联网电视业务的未来变现值得期待。
四川长虹：沪港通，证金持股。公司作为国内老牌家电企业，主要业务覆盖电视、冰箱、空调、IT、冰箱压缩机等产品线的研发、制造、销售与服务，为国内具有重要影响力的信息家电内容与服务提供商。目前，公司电视、冰箱、IT分销业务皆位居行业第一阵列。不过，相比国内其他家电厂商，长虹近年来陷入了“品牌大、收入高却不赚钱”的局面。公司将2017年定位为“攻坚年”，上半年，公司深入推动产业格局向互联网、国际化、产融结合、企业客户四大维度转型。10月，在人工智能电视发布一年多后，长虹正式发布了全球首个人工智能电视技术系统。
三、小家电
小家电一般是指除了大功率输出的电器以外的家电，一般这些小家电都占用比较小的电力资源，或者机身体积也比较小，一般可分为厨房小家电、家居小家电和个人生活小家电三大类。
2010-2016年小家电行业集中度逐步提升，行业ROE年均值17.0%，处于较高水平，主要由高盈利能力（净利率8.2%）和营运能力（总资产周转率1.4）推动，而财务杠杆（权益乘数1.5）处于家电子行业低位。2015年以来，行业进入消费升级周期，品类拓展，均价提升，市场预期乐观，PE(TTM)2015年以来25-32倍，相对白电偏高，性价比居白电后。
由于小家电公司所处细分品类的成长性和竞争格局各有不同，因此公司间分化比较明显，看好业绩确定性更高、成长性更好的小家电公司的估值切换机会。
1、厨房小家电
厨电行业是家电行业中成长性最为确定的子行业，行业竞争格局良好，高端化趋势显著。
主要个股：老板电器、浙江美大、华帝股份、苏泊尔、九阳股份、日出东方
老板电器：二线蓝筹，MSCI，深港通。公司是国内厨电行业龙头，国内厨电行业受国外厨电产品影响较小，特别是高端产品具有较强的话语权是产品发展方向的风向标，高端厨电市场上中国品牌占比高。公司作为高端厨电巨头口碑和品牌影响力所产生的溢价远高于市场平均水平。公司近几年持续深挖三级城市，重视渠道下沉，通过“老板+名气”实现全覆盖高中低端厨电市场。此外公司在继续发展传统烟机灶具产品的基础上，积极发力嵌入式厨具市场，符合市场发展需要。
浙江美大：公司是A股专注于集成灶产品的唯一标的，是中国集成灶行业的开创者和龙头，具有稀缺性。集成灶具有吸油烟率极高的差异化优势，产品市场渗透率极低，行业弹性较大；2016年集成灶行业增速明显上升，成长拐点到来，2017H1增速高达50%，可谓家电中的黑马行业。公司作为行业开创者和龙头，显著的技术、产品及差异化竞争优势助其领跑行业，具有白马性质。行业和公司不断快速增长，便是公司这匹“斑马”成长为白马的过程。
华帝股份：深港通。华帝产品已涵盖灶具、抽油烟机、热水器、蒸箱、烤箱、消毒柜、橱柜等多品类。其中，以语音控制的魔镜烟机、可触控的灶具为创新发力点。几年来，公司围绕“高端智能厨电”战略方针，通过持续实施产品智能化+产品升级的发展路线，积极推动终端渠道升级同时强化内部管理向高端市场迈进的成效显现。尽管面临地产下行压力，但基于高端战略转型下产品结构升级、均价持续提升，公司短期业绩依然向好；而中长期来看，目前行业格局依然分散，消费升级趋势下龙头品牌集中度仍在稳步提升，叠加洗碗机等新品类培育，持续看好公司长远表现。
苏泊尔：绩优股，深港通。公司是中国最大、全球第二的炊具研发制造企业，专注于炊具及厨房小家电产品的研发、制造与销售，是中国国内厨房小家电的引领品牌。苏泊尔利用其在国内市场的龙头地位，保持着对市场的议价能力，保证其新品进入市场的渠道畅通，保持着较高的产品更新速率和产品结构的不断升级。公司上市以来，营收保持稳健增长，在多个地产周期中波动不大；在多个原材料波动周期中，公司毛利率波动也不大；公司估值波动较小，存在显著估值切换价值。
九阳股份：绩优股，深港通，养老金、证金持股。我国厨房小家电行业进入消费升级新阶段，九阳产品创新能力突出，小家电种类齐全，建议中长期关注。作为国内小家电行业的龙头企业，公司已经向市场推出了各款中高端产品，渠道调整也基本完成，做好了迎接此轮消费升级的准备。九阳未来将重点布局料理机、电饭煲、大厨电、净水器及烘焙系列产品，不断增加高端产品占比。随着九阳不断优化产品结构、新品竞争力持续上升，公司业绩有望实现稳健增长。
日出东方：证金持股。公司是太阳能热水器行业龙头，旗下拥有“太阳雨”“四季沐歌”两大著名品牌。2017年2月份，公司拟使用超募资金加节余募集资金合计73500万元收购帅康股份75%的股权。帅康作为厨卫电器的领导品牌在业内有较高的知名度，日出东方以太阳能光热为基础，拥有完整覆盖全国城乡市场的销售渠道。本次收购将快速提升日出东方在厨卫电器领域的竞争力，协同两者的品牌和渠道优势，打造多品类、全渠道家电巨头。看好公司未来在厨电、大型太阳能热系统化解决方案以及金融行业的布局。
2、家居小家电
主要个股：欧普照明、莱克电气、新宝股份
欧普照明：沪港通。公司作为家居照明龙头企业，积极拓展家用和商用渠道，未来业绩有望保持稳健增长。1）家居业务：消费升级带动品牌消费占比提升，从而推动照明行业集中度的提升，公司作为照明行业B2C的龙头，未来随着渠道扩张和产品结构升级，公司的份额有望持续提升。具体来看，线上实现高增长，保持其领先地位；线下积极铺渠道，开设千平大店，提升品牌形象同时坪效也有望提升。2）商用业务：公司积极拓展商用业务的应用领域，同时计划进入路灯、户外市政工程两个领域，未来有望为公司带来新的增长点。凭借全品类的持续增长与全渠道的深耕布局，公司在照明领域地位难以撼动。
莱克电气：沪港通。公司是国内清洁小家电龙头，2016年吸尘器和空气净化器市场份额位列第一，凭借多年的积累具有明显的技术优势。中国社会全面开启的消费升级趋势为公司盈利与估值带来了护城河与安全边际，是中长期配置的优选品种。
新宝股份：公司是我国西式小家电龙头，以面包机、咖啡机为代表的产品市占领先；在此基础上，公司积极拓展产品品类，不断提升创新产品占比，加之电商渠道的快速发展，公司业绩增长确定性较强。
3、个人生活小家电
主要个股：飞科电器
飞科电器：沪港通。公司是国内个护小家电龙头，个护电器竞争格局稳定，飞科电器作为龙头企业充分受益，精准定位+品牌效应+渠道扩张+研发升级确保公司在市场份额和盈利能力方面稳步前进。 零部件
三花智控：深港通，特斯拉。三花智控是空调核心零部件龙头，市场领先地位在产品结构优化下不断增强，面对原材料压力盈利能力稳定，长期发展稳健。同时，汽车零部件业务将提供业绩增量，对新能源汽车领域的重点发展布局，有助于夯实公司长期成长基础。 股学堂视频直播和回看： 电脑端：http://www. |
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