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东阿阿胶的三季报引发了市场对公司增长前景的担忧。但公司的经营数据呈现较强的季度特征，因此有时候单看一个季度的情况可能并不准确。在这里，我通过一些更长期的数据，来看一看公司的长期趋势，以及近期的一些变化。 为了排除季节性影响，先看年度数据。最近五年ROE呈下降趋势。用杜邦分析来看，主要是净利率下降导致。而近三年毛利率基本保持稳定，净利率下降主要因为销售费用率的上升另外，归母净利同比增速也出现下滑。    东阿阿胶一直在提价，但盈利能力却在下降。是公司出现了盈利的下降而以提价应对？还是公司提价导致了盈利能力的下降？不得而知，只有继续看未来业绩表现了。 应收账款周转天数上升。不过好在应收账款站总资产的比值一直没有超过4%，而且大多数为一年以内的应收款。除了应收账款之外，公司季度间的应收票据项目变化较大，但绝大多数为银行承兑汇票，兑现风险较小。总的来说，公司在应收项目上的风险不大。 从季度数据来看，ROE和净利润同样呈现下行趋势。  不过三季度在存货上有个明显的拐点。近几年来，东阿阿胶一直在囤积原材料驴皮，反应在报表上就是存货不高速增长。但是三季度存货增长停止，或许说明公司囤货暂时告一段落。果如是，那么经营性现金流和ROE（得益于存货周转率上升）都有望得到大的改善。可以看到，三季度存货周转天数已经出现下降，这是个好现象。   未来需要关注的几点：净利润增速和ROE是否会上升，存货是否会保持稳定（或起码没有大幅增长），经营性现金流是否改善（即与净利润差距是否缩小）。另外，福牌阿胶于9月开始接受上市辅导。后续福牌披露的数据非常重要。 东阿阿胶2017半年报简评：https://xueqiu.com/3687812575/91587615 研究笔记：东阿阿胶000423：https://xueqiu.com/3687812575/81815283
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