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财税闲谈 2017-11-17 07:00 上市公司资产负债表的资产项目下，包含有一系列报表项目，这些科目其实是在展示上市公司的家底、虚实（见图1）。准确把握这些报表项目的内涵，熟悉其在实际中的应用，非常有助于投资者判断一家上市公司的资产质量以及投资价值。接下来，我们选取一些重要且常用的报表项目分别进行解读。
应收票据 假设A公司卖给B公司一批货，B公司没有马上支付现金，而是给了A公司一张汇票，这张汇票对A公司来说就是应收票据。票据上会载明未来付款日期，一般不会超过6个月，届时凭票据，A公司就可以从B公司账上取得现金。 汇票一般分为银行承兑汇票与商业承兑汇票两种（见图2）。前者有银行信用保证（B公司若没钱，银行要出钱），基本上相当于现金，可以很方便地在银行进行'贴现'（将汇票交给银行，提出现金，相当于抵押贷款）。 而商业承兑汇票则不一定有银行信用保证，贴现难度相当高（除非相当有实力的大公司开具的商业承兑汇票，普通小公司开具的汇票，银行不提供贴现业务）。相比较而言，银行承兑汇票的信用等级更高。 图2 摘自方大炭素2008年年报 投资者可以从一家上市公司应收票据的构成中，看出该公司的"市场地位"。 产品较为抢手的上市公司，普遍会要求收货人支付有银行信用作保证的银行承兑汇票。因此，其年报应收票据的构成中，可能都是银行承兑汇票。相反，产品不算热销的上市公司，其应收票据则大多数为商业承兑汇票。 上述分析，其实给投资者提供了一个思路——从一家上市公司销售商品的收款方式，可以看出公司的市场竞争实力。 产品极为抢手的上市公司，可能是先收款，再发货，在年报中，则体现为预收账款多；产品热销的上市公司，可能是一手交货一手拿钱，在年报中，体现为货币资金多；产品较为热销的上市公司，可以要求收货人支付银行承兑汇票；接下来，则是支付商业承兑汇票；再接下来，身处竞争激烈市场的上市公司，产品竞争力不强，没有实力要求收货人提供汇票，只能接受没有什么保障的延期付款方式，于是形成了应收账款。 当然，绝大多数公司在推广新产品时，都会面临开拓市场的困难，这个时候，接受具备一定风险的付款方式，是无法回避的现象，只要这些延期支付的金额在公司的收入中占比不大，还是可以理解的。 应收账款 与应收票据一样，应收账款也是企业卖出商品后，未马上收到货款。但应收票据有汇票做为未来收取货款的保证，应收账款却没有相应的保证。因此，应收账款存在货款不能收回的可能性较之应收票据要大得多。 一般而言，应收账款与上市公司的营业收入应该保持比较稳定的比例关系，应收账款突然大量增加，且增幅高于营业收入增幅，往往不是什么好兆头。当然，在营业收入增加的前提下，应收账款能够减少，则是好兆头了。这说明企业的产品竞争力增强了。 鉴于应收账款的风险性，投资者除了要关注资产负债表中的应收账款数额，还要看会计附注中，与应收账款相关的各种明细表。其中，最值得关注的是'应收账款账龄情况表'（见图3）。在应收账款的构成中，一年以内的应收账款所占比例当然是越多越好——经验告诉我们，经营优秀的上市公司，其一年以内应收账款所占比例至少应在85%以上。 投资者对那些薄利多销类型的上市公司进行估值时，应当严格执行这一标准。试想，一家生产彩电的公司，一台彩电的销售收入是1000元，净利润是50元，如果销售的20台彩电中，有一台的钱成了坏账，那么等于赔上了其余彩电所赚的钱。也就是说，如果这家公司实际经营中，存在5%的坏账率，则是在做赔本生意。 图3 摘自哈高科2008年报 对于应收账款，除了账龄分类外，还应关注公司的坏账准备情况。所谓坏账准备，就是为了反映可能存在的，账款无法全额回收的情况，在计算当期利润时，扣除一些金额。这样一来，企业盈利能力与资产质量的水分更少，出现突然"变脸"的可能性更低。 需要指出的是，在账龄明细表中，'账面余额'减去'坏账准备'才是资产负债表中'应收账款'科目下的金额（见图3）。换句话说，'应收账款'科目下的金额并非上市公司账面上真实的应收账款金额，而是挤出了可能存在的水份后，或者说"瘦身"后的金额。 此类对资产的"瘦身"处理方式，不仅存在于应收账款，在资产类报表项目中，还会多处出现，如其他应收款、存货等等。 计提坏账准备的方法较为复杂，各公司不尽相同，甚至差异相当大。多数公司计提原则是（见图4），以账龄确定计提比例（账拖得越久，计提比例越高），同时辅以单项测试（对于关键的应收账款单独进行减值测试）。 投资者在评估各上市公司坏账准备计提方法时，最重要的原则就是：越严格越好。比如说，3年以上应收账款，能够100%计提，也就是将这些应收款，都视为坏账。 严格的坏账计提标准，一方面说明上市公司对于坏账采取了'宁可信其有'的严谨态度；另一方面也展示了公司对于自身资产质量的高度自信。 值得一提的是，坏账计提标准，一般来说是保持不变的。如果变更计提标准，采取了更加严格的尺度，当然是好事，但如果上市公司突然放松了计提标准，则须十分警惕。因为这往往是出于包装利润的需要。 图4 摘自中兵光电2008年报 其他应收款 会计上对其他应收款的定义使用了排除法，因此相当繁琐：除存出保证金、买入返售金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、应收利息、应收代位追偿款、应收分保账款、应收分保合同准备金、长期应收款等以外的其他各种应收及暂付款项。 对于投资者来说，不必了解上述定义，只需明白一个道理：其他应收款越少越好。 因为实践告诉我们，其他应收款是"藏污纳垢"之所在，很多危险都潜伏在这个'其他'中。如上市公司大股东占用上市公司资金，绝大多数都体现在上市公司的其他应收款中。此外，一些公司间非正常的与经营无关的资金拆借也会体现在该科目中。 总的来说，越是经营规范、主业突出、业绩优良的上市公司，其他应收款越少，甚至于为零。相反，越是经营不规范、主业混乱、业绩平平的上市公司，其他应收款越多。 与应收账款一样，投资者也要关注一下会计附注中，其他应收款的一些明细表。其中重要的是'其他应收款账龄情况表'（见图5）。
预付账款 顾名思义，预付账款是指上市公司尚未拿到货时，支付给供货单位的定金或货款。 企业在经营时，最好是欠别人的钱，而不是别人欠自己的钱，体现在报表中，则应该是'应付账款'（负债类报表项目）多，应收账款很少。相反，如果付款的时候特别痛快——货未到钱已经支付了，收款却很困难——应收账款增加，则说明这家上市公司的竞争力很有问题。 因此，投资者对于预付账款要留意一下，一家优秀的上市公司，预付账款往往很少。如果上市公司的预付账款突然增加，则须提高警惕。 当然，对于一些需大量采购大宗商品作为原材料的上市公司来说，在大宗商品紧缺、价格处于上涨区间时，增加预付账款，有利于保障原材料来源以及降低成本。但是，如果对价格走势判断失误，在原材料价格上涨时大量支付预付款，待原材料到手时，其价格已经大跌，这就会大大挤压产品的利润空间，甚至形成原材料价格高于产品价格的尴尬局面。 如云南铜业2008年半年报中显示，其1年以内的预付款项，在半年时间内猛增55亿元（见图6），主要用途就是增加存货（主要铜矿石）。不幸的是，铜价及铜矿石价格在2008年6月份之后大跌，云南铜业的盈利状况可想而知。 因此，对于存在巨额预付款，用以购买原材料的上市公司，投资者务必要关注其原材料和产成品的价格走势。一旦价格出现拐点，对上市公司利润的影响，不是暴涨就是暴跌（见图7）。
存货 存货是企业在日常生产经营过程中持有以待出售，或仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将耗用的材料或物品等。包括库存商品、产成品、半成品、原材料等。 存货在上市公司流动资产中所占比例通常较大，与应收账款一样，在正常情况下，存货与上市公司营业收入之间也应保持一个稳定的比例。存货增多，不仅影响上市公司的资金使用效率，而且往往说明公司产品滞销——库存商品增加。为看个清楚，投资者可以看看会计附注中存货的明细表（见图8）。
与预付账款一样，当市场价格出现拐点时，巨额存货对上市公司利润助涨助跌的作用也很明显。 在经济衰退的大背景下，当存货价格、产成品处于下降通道时，巨额存货往往成为上市公司的"大包袱"。特别是那些从原材料采购到产品销售的周期较长，或者说存货周转率（存货周转率＝销售收入÷存货平均余额）较低的上市公司，这一点尤其明显。 试想，当高价采购而来的原材料，还在生产流程中，产成品的市场价格却已经大幅下降，这种高买低卖的格局长期持续，肯定会对上市公司的盈利造成极大伤害（见图9）。 与应收账款一样，存货也应当根据实际情况，计提跌价准备（见图10）。一般来说，上市公司对于存货价值的确认标准是：按照成本与可变现净值孰低计量。简单而言，就是按照账面价值与真实价值孰低来计量。这样一来，在经济衰退时，计提存货跌价准备往往成为上市公司巨额亏损的首要原因。 值得注意的是，一些上市公司为了避免当期利润大幅缩水，故意不对存货跌价足额计提，从而虚增当期利润。因此，投资者考察一家上市公司时，应该浏览一下同行业上市公司的计提标准与计提比例。通过对比，就可以大致了解，上市公司对存货跌价准备计提是否充分与恰当。
需要特别提醒的是，一些上市公司由于产品本身的特性，其存货跌价风险较一般公司要高得多，对这些公司来说，一旦产品出现滞销，存货价值会大幅缩水，甚至归零。 如彩电类公司采购的液晶面板，其价格往往会在几个月之间，大幅下调。如果这些公司生产的产品，不能尽快销售，最终很可能要割肉。更典型的是乳品企业的鲜奶产品，若几天滞销，存货价值就归为零。因此，投资者对于上市公司的产品特性要有充分的估计。 固定资产 固定资产通常是指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、工具等。 从上述定义就可以推断出，对于多数上市公司，特别是制造业上市公司来说，固定资产在公司资产总额中所占比例往往很大，一般都会超过50%。投资者如果对一家上市公司感兴趣，可以看看会计附注中，固定资产的明细表（见图11），从中可以大致了解，公司将资金都用在什么地方，是热衷于建豪华办公楼，还是投向了直接与生产相关的机器设备。
上市公司建厂房，买设备所支出的资金，与买原材料的资金一样，都是成本。只不过这个成本不会在当期被全部列为成本，而是通过多年折旧，分摊计入成本。简单讲，如果上市公司买进一台设备花费了10万，预计该设备使用期为5年，那么可以在未来5年中，每年将2万元列为当年成本。 对投资者来说，要特别关注的，是上市公司对固定资产折旧的会计政策（见图12）。盈利能力强的上市公司，往往会倾向于缩短折旧时间。相反，盈利能力不强的上市公司则会延长折旧时间。 因此，投资者在判断一家上市公司投资价值时，务必要注意其固定资产折旧政策，与同行业公司相比，如果一家公司的折旧期较长，往往不是什么好事。相反，折旧期较短的公司，则应该是我们关注的对象。
投资性房地产 投资性房地产是指为赚取租金或资本增值为目的而持有的房地产。这是在新会计准则下，新出台的报表项目。 同样是房地产，在报表项目划分上，有的被视为固定资产，有的则被视为投资性房地产，其原因何在呢？这是因为，房地产由于在企业中扮演的角色不同，因而被区别开来。被视为固定资产的房地产，如厂房、办公楼，是企业生产过程中的一个组成部分，它自身并不能实现收益，只是生产最终产品不可或缺的要素之一。 而投资性房地产则不然，这个房地产可以用于出租，收取租金，或者购买的目的不是自用而是等待升值。总之，它自身就可能带来收入实现收益。 在会计准则中，将同样的物品，根据用途与购买目的不同，划分在不同的报表项目中，是常见现象。如买地（实际是购买土地使用权），如果是自用，则视为无形资产，如果是打算在上面盖房子，然后出售，则视为存货。又比如，同样是购车，如果打算改装后出售，就是存货，如果打算自用，就是固定资产。 这样划分有一个好处，投资者可以更清晰地了解，上市公司的资产分布情况、使用效率、真实价值以及各项业务的盈利能力。 投资性房地产的核算，有两种模式，成本法与公允价值模式。所谓成本法，就是购置时花了多少钱，账面上就列示多少钱。而公允价值模式，简单说，则是根据房地产市场价格的变化，每年对房地产进行估值。假如估值后，房地产价格大幅升值，则会相应增加上市公司当期利润，当然，如果房产贬值，则会相应减少当期利润。 这两种核算模式，上市公司可以自选，从实际情况看，绝大多数上市公司采取了成本法模式（见图13），以2007年年报为例，1570家上市公司中，存在投资性房地产的有630家上市公司，但仅18家上市公司（如金融街、昆百大等）采用公允价值对投资性房地产进行后续计量。 这样一来，房地产价格的波动不大会对上市公司的利润产生影响。
在建工程 投资者可以直接将这个报表项目理解为——正在建设的工程。在建工程属于固定资产的"预备员"，一旦工程建好，投入使用，就将视为固定资产。与固定资产的最大不同在于，在建工程不需要计提折旧费。 正是因为在建工程不需要计提折旧，因此，该科目容易成为上市公司业绩造假的"死角"。比如说，一项本早已完工的项目，上市公司迟迟不将其转入固定资产科目，由此少提折旧费。因此，投资者有必要看一下会计附注中，在建工程明细表（见图14），如果对照以前年度年报中的明细表，发现一项工程拖了几年不完工，则要保持警惕。
无形资产 无形资产主要包括上市公司持有的土地使用权、专利权、非专利技术、商标权等。在实际中，上市公司的无形资产主要体现为土地使用权。 由于我们国家土地是国家所有，企业只拥有土地的使用权，而不是所有权。因此，企业买了地，就被视为无形资产（见图15）。 买地花的钱当然也是成本，不过这个成本与固定资产类似，也要在N年中摊销。一般而言，摊销年限都很长，如30年、50年不等，因此，反映到每一年的成本中并不多。 值得一提的是，房地产类上市公司出于建筑商品房的目的所购买的土地使用权，可不被视为无形资产，而是视为存货。
长期待摊费用 长期待摊费用是指企业已经支出，但摊销期限在1年以上的费用（见图17），包括固定资产大修理支出、保险费、排污费、技术转让费等。 提醒投资者，不要被这一报表项目名称中的'费用'两字所迷惑，它可不是利润表中的报表项目，仍然是资产负债表中的资产类报表项目，也就是这个'费用'被视为资产。当然，长期待摊费用会按照一定的期限，逐年在利润表中列为费用。 投资者须注意，个别上市公司有时会将巨额广告费视为长期待摊费用，这时就要保持警惕。一般来说，广告费都要在当期列入费用，而不是视为资产，但有些公司为了虚增利润，将广告费视为长期待摊费用，因此，投资者有必要关注一下会计附注中的明细表。
其它报表项目 以上重点解读了几种最常见也最有价值的资产类报表项目。其余较常见，且有必要进行说明的资产类报表项目主要有： 交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资，这三个报表项目主要是对上市公司所持其它公司的股权进行归类，其详细解释见本书第11章。 '工程物资'主要是指为建设固定资产，预先购入的材料，或者为购买材料支付的预付款。工程物资可以视为'在建工程'或'固定资产'的"预备役"，一旦工程开始，就可以转入在建工程科目，工程完成后，就变为固定资产科目了。 固定资产清理、生产性生物资产、油气资产，这三个报表项目，很少使用，普通投资者不必关注。 '开发支出'顾名思义就是企业在新技术与新产品开发阶段的支出。在新会计准则中，对上市公司的研发投入资本化，其实有相当严格的条件（见图18），能够这样做的上市公司很少，能够将巨额研发费用资本化的上市公司更是凤毛麟角。值得注意的是，如果上市公司当期'开发支出'增加额较大，且与当期利润之比较高，则该上市公司可能有操纵利润之嫌。
'递延所得税资产'是由于税务会计与会计准则之间的差异，形成的报表项目，普通投资者不必了解。 资产减值准备 只要是资产，几乎都存在贬值的问题——连现金都会因为通货膨胀而贬值，更惶论其它。从理论上讲，只要是发现某项资产的实际价值低于其账面值，上市公司就应该计提减值准备，也就是将实际价值与账面值的差额列为当期费用（减少当期利润）。在会计附注中，有一个对各项资产计提减值准备的汇总明细表，非常直观，值得投资者关注（见图19）。
在现实中，上市公司计提各类资产减值准备，有可能不是按照实际贬值速度逐年计提，而是突然大幅计提，从而导致上市公司当期利润大幅下滑。这种情况往往令投资者防不胜防。 事实上，仅从报表中观察一家上市公司的资产是不是贬值，实际价值应该是多少，是很困难的事情。因此，投资者不妨换一种思路：一般来说，盈利能力强，应收账款比例少，经营性现金流净额大的上市公司，出现突然大幅计提减值准备的可能性很小。相反，那些盈利能力差，应收账款多，现金流又不畅的上市公司，容易出现突然大幅计提的现象。也正是从这个意义上说，投资绩优股的风险会更小。 资产重大变动说明 若资产项报表项目同比发生的重大变化（增减幅度50%以上），投资者还可以在年报'董事会报告'章节，找到一个专门的部分——'报告期内公司资产构成同比发生重大变动说明'（图20）。 在此提醒投资者，虽然会计报表附注中，也都有相应的说明，但其内容分散，会给阅读带来不便。上述部分将重大变化说明归集在一起，有利于投资者集中阅读，通盘考虑问题。
注：本文内容来源于袁克成《明明白白看年报》和证券大讲堂的内容。 敬请关注后续内容。 相关阅读： |
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图1
图5 摘自哈高科2008年年报
图6 摘自云南铜业2008年半年报
图7 摘自云南铜业2008年第三季度报告
图8 摘自方大炭素2008年年报
图9
图10
图11 摘自华发股份2008年年报
