医疗保健：VE价格近期持续回升

核心观点：

　　巴斯夫装置不可抗力，VE价格持续回升近期，受巴斯夫德国维生素中间体工厂10月31日火灾事故影响，巴斯夫维生素中间体供应中断，导致VE生产暂停；目前巴斯夫尚处于停产状态并发表声明称需要较长时间修复中间体装置。目前欧洲市场VE自10月底的4.3-4.6欧元/千克涨至17-20.5欧元/千克，月涨幅高达320%。欧洲市场上行带动国内厂商报价提高，目前国内VE价格为75元/千克，较8月份低点上涨92%。

　　受产能释放等因素的影响，2009年开始VE价格一路下行，2016年受上游原料供应紧张及环保停工整改等影响，VE价格一度回调至80元/千克，但2017年因能特科技等新产能进入市场，供给扩张，VE价格最低降至39元/千克。目前巴斯夫的VE装置暂停，同时受北方供暖季大气污染治理影响，部分厂商及其上游中间体供应商生产受限，带动VE价格上行。

　　VE行业集中度高目前全球产能约为11万吨，需求8万吨左右。帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、能特科技和新和成产能占全球VE产能80%以上，行业集中度高。

　　VE为市场容量最大的维生素产品之一，需求刚性VE主要应用于饲料行业，市场需求刚性。VE作为维生素系列用途最多、产销量巨大、市场容量最大的三大支柱产品之一，被广泛地应用于饲料、医药、食品、化妆品等行业。VE是维持生命必需有机物之一，难以靠自身化学反应合成，需要从外界食物直接摄入。

　　规模化绿色养殖将带动高品质配合饲料的需求，进而带动添加剂VE的需求。全国范围内的拆迁禁养、提高审核标准及鼓励规模化绿色养殖，将导致“小散”养殖退出市场，规模化成为市场主流，推动养殖业良性发展，并带动饲料行业的结构性改革，从而拉动VE需求向好。

　　VE下游成本占比小，价格相对不敏感VE在饲料添加剂中，VE单位添加量较小，成本占比小。VE一般以添加剂的形式加入预混料，预混料再进入浓缩饲料，最后与能量饲料合成配合饲料，而预混剂在最终饲料的使用量通常少于1%。1公斤饲料中维生素E添加剂约为60毫克，仅占饲料重量的0.6%。而历史上饲料价格与VE价格联动性低，接受价格信号传导性低。

　　风险提示1、BASF装置提前恢复；2、产品价格大幅波动；3、安全环保事故。