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本文是《FOF管理手册》阅读笔记第3篇，在此强调这里是笔记，而不是书摘，我不会整体大段引用原文，而是尽量用自己的话来转述。想了解详细的，建议自己看书。这本书里提的FOF指的是公募基金，私募股权FOF等都不在讨论之列。所讨论的公募基金更多的指的是主动管理基金。 大多数基金投资者并不是仅购买单支基金，所以可以认为他们都在构建着自己的FOF，每个人都有自己的投资方式也就是“策略”，在实际行动中这个策略往往被证明是追涨杀跌的策略。对很多基金投资者来讲，往细化里分析，是倒三角形的申购结构和正三角形的退出结构才是基民亏损的主要原因。 倒三角形的申购结构中，基民往往在牛市行情中间阶段（受赚钱效应影响）投入很少的钱试试，发现盈利了不断加码，在牛市顶部申购了最多的基金；随后开始正三角形的退出方式，牛市结束，市场开始下跌，投资者赎回少部分基金，随着反弹和下跌的循环，大多数人不堪忍受亏损折磨，快到底部时大比例赎回。 所以，投资策略的核心，要考虑投资者人的因素，合适的才是好策略，这个策略应该考虑的执行人的特点，赚到投资者性相范围能能赚到的最多的钱（此处书上这块衔接和结论实在是拗口）。 通常来讲，一个完整的策略也包括三部分：资产配置策略、产品选择（或基金经理选择）和市场时机选择。 也就是说，策略不只是告诉投资者应该买什么，第一要务应该是投资者如何分配钱，后面才是具体品种选择和如何根据市场环境来调整投资。可以说，策略通管贯穿投资行为的始终，它才是赚钱的关键。 列举7个被证明比较实用的投资策略，这些策略也可以为个人投资者自己投资提供很好的参考。 1、核心—卫星策略 通俗讲就是把资产分为“核心”和“卫星”两个部分来进行配置，前者目标是风险可控情况下获取稳健增长，后者投资于风险水平高的品种，旨在提高组合收益预期。 这个策略的精髓在于，卫星部分占整个组合的比例只是一小部分，如何确定这个比例需要考虑个人情况，如果风险承受能力高可以提高卫星比例。在下跌市中，如果卫星部分占组合比重为20%，且下跌了30%，但对于组合来讲亏损是6%。这种策略显著降低了投资风险。 2、杠铃策略 核心思想是认为市场上机会不在此就在彼，选取两类相关性较低的资产，无论机会出现在哪一个上面，资产组合都能抓住，抗风险能力也强。很多人用的股债平衡策略，就是典型的这类策略。其它的用作杠铃两端资产的还比如成长和价值型，中小盘和大盘型等。 3、反向策略 在行为金融学里，人们对市场反应经常会过度，反向策略就是基于这种思想。基本思路是买入过去一段时间表现较差的资产，卖出过去一段时间表现较好的资产进行套利，所以又称为逆向投资策略或者负反馈投资策略。这样的例子比如，AH搬砖就是卖贵的买入便宜的一方。研究认为，反向策略适合做短期投资（比如基金投资中的1年）或长期投资（比如5年），不适合做中期投资（比如3年）。 4、成本平均和时间分散化策略 俗称“定投”，成本平均策略市值是指投资者投资基金时，按照不同净值分批购买以分摊成本，从而规避一次性投入可能造成较大风险。时间分散化策略是从时间的维度去分散风险，这种作为定投应用更为广泛。 关于时间分散化策略，莫顿等两位诺奖经济学家发表文章认为，策略确实会降低组合的标准差，意味着降低了损失的可能，但随着时间累计，损失的绝对金额在不断增加。也就是说单位资产的损失比例降低，但算总账的累计损失金额却在增加。 5、买入持有策略 这不是巴神推崇的策略么，理论上很有效，但并不一定适合大多数人，如果在暴涨暴跌的环境里让人买入持有，多数人会在市场低谷到来前崩溃。这个策略要求投资者对买入时机、品种有较好的选择能力。 6、基于美林时钟的基金投资策略 美林证券提出的投资时钟模型，是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的资产配置方法。经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀，不同阶段不同类别的资产表现出显著的差异，整好了可获得不错的超额收益。 时钟模型里典型的资产配置是衰退阶段持有债券、复苏阶段持有股票、过热阶段持有大宗商品、滞胀阶段持有现金。这个策略比较适合机构投资者，因为它对宏观判断有很高要求。 7、α / β收益转换策略 投资者其实面临一个悖论：择时能显著提高收益但却极难，不求择时的被动策略，收益能力又很受限。利用α/β收益率转换来进行择时是一种解决方式。α 收益是组合中价值被低估品种获取的超额收益，β收益是组合承当系统性风险的风险补偿。作者在书中，通过回归方式找到分布模型参数，并利用市场基金数据进行了回测研究。 策略过程比较枯燥，总结一下就是：先寻找高α基金，并把其中的高β和低β分为两组；持续观察两组基金α和β收益率，当两者出现交叉强弱易手时调仓，调仓方式为前者高于后者时调仓到低β组，当前者低于后者时调仓到高β组。 总之，策略既关注大类资产配置，又关注基础市场环境中大类配置如何调整，策略往往还有对应的细类资产配置要求，所以在FOF管理的流程里都始终贯穿着策略，这才是FOF的立身之本。 |
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