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美国长短债券收益率利差为何缩小 原作：龚蕾
据彭博最新一份研究，11月21日，美国两年期国债收益率与十年期国债收益率的利差缩小，十年来跌破60个基点以下，利差缩小一半多，扁平化收益率曲线表明投资者预期未来经济增长可能放缓。 （一）长短债券利率缩小可能因素。 首先，美联储可能下月加息，十年期国债收益率几乎没有变化约2.3%，两年期国债收益率约1.7%。长短债券收益率曲线触及十年来最平水平。美国经济增长比以前放缓，中期实际利率比以前较低，生产力与人口增长放缓，结构性变化可能压低长期利率。美国国内生产总值增长刚刚上涨约3%，通胀不高。 其次，收益率曲线平稳反映美联储逐步收紧货币周期，整个收益率曲线走高，但进一步趋平，这不会阻止美国股市走高，美国股市仍是超重的全球股票。经济学家曾经对历史数据研究，当长期债券收益率与短期债券收益率的利差拉大时，可能意味着企业对长期投资看好，增加了长期投资资金，企业固定资产投资增速加快。反之，当长期债券收益率与短期债券收益率的利差缩小时，企业减少长期固定投资。 再次，投资者看好长期投资，可能增持长期债券，长期债券需求增长，若投资者减持长期债券增持短期债券，短期债券需求增长。长短期债券收益率的利差缩小，可能是美国经济投资拉动作用减弱，反映在实体经济中制造业企业投资放缓。 （二）市场有哪些机遇呢？ 第一，利差扩大可能是在经济上行时，当经济过热，美联储收紧短期利率，短期利率上升快于长期利率上升，利差收窄，可能是收紧货币，美国经济增速放缓，进入一个阶段性底部。美联储加息，短期债券利率上升快于长期债券利率。也可能是投资者减持长期债券，增持短期债券。 第二，长短期债券收益率的利差反映在经济发展周期的变化，收益率曲线作为判断市场利率走向，经济增长，通胀预期的工具，繁荣阶段时，长期投资需求增长，长期利率上升，社会资金需求更加旺盛。通过紧缩货币抑制短期经济过热。经济增速放缓时，短期债券需求增长，长期债券需求减少。 第三，通货膨胀上升，利好债券市场。通货膨胀率决定投资的实际收益率，债券收益率在到期时获得收益，债券收益率快于通胀上升，吸引投资者。通胀上升时，投资者持有债券，对冲物价上涨带来可能纸币贬值。美国通胀没有达到美联储目标，通胀率比较低迷，这时候，投资者可能更看好短期债券。 第四，货币供应也可能宽松或收紧资金面，美联储逐渐缩减资产负债表，收紧货币，法定准备金率下降时，货币供应量增加，法定准备金率上升，货币供应收紧，债券收益率上升。债券长期债券收益率平稳，也可能是投资者减持长期债券。 第五，一般地，股票市场兴，资金涌入股市，进入债券资金减少，债券市场兴旺，资金涌入债券市场，股票市场资金减少。股票市场收益率较高时，部分资金从债券市场进入股市，若资金撤离美国股市，资金也可能进入债券市场，市场预期美联储加息，投资者增持短期债券推升短期债券收益率。
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