科普：利率曲线趋平就意味着衰退即将到来么？

adldfj 2018-09-09

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了了，病情反复……神秘人士出来救场，以上

你是否最近经常看到下面这样耸人听闻的标题。你是否也有同感，“利率曲线”在2018年后，高频出现在各大财经媒体的文章中。高盛在提、德银在提、美联储在提，好像这是一个信号，弥漫着恐怖的味道。

利率曲线预示美股末日将近，金融海啸已经启程奔你而来!

全球之锚：美国利率曲线的诅咒

收益率曲线倒挂意味着经济放缓可能随之而来？

熊市生存指南 | 利率倒挂——金融危机的前兆？

似乎这是金融末日的前兆，是刺破泡沫的针尖。如果它真是一个很重要的信号，我们应该看的仔细，更明白前因后果。毕竟音乐认为停止，舞蹈仍在继续。我们需要关心不只是音乐会不会停下来，而是必须知道曲目表还剩下几只曲子。离场太早，是追不到妞的。今天我们手把手重头梳理这个概念，包含定义、工具、方法、历史分析、争议点。

一、什么是利率曲线呢？

秉承说人话的风格，利率曲线就是下面这个东西，把1个月期到30年国债的收益率连成一条线：

自从2月份美股暴跌之后，“利率曲线趋平”(flattening yield curve)就成了业内比较热门的话题，因为从历史上看，利率曲线趋平之后就会进入倒挂（inverted yield curve），届时经济会大概率进入衰退。

这就跟你去银行存钱是一样的，存1年的利率肯定小于存5年，越长期收益率越高，这是常态。所以这个图是斜的。如果存一年的利息比五年还高，谁愿意存五年，借钱同理。正常情况下是一条陡峭的曲线（steepening yield curve），即长短端利率之差远大于0。

长短端利差，就是用长端利率减去短端利率。

长端利率，也就是长期国债的利率，通常是指10年期国债利率，或是30年期国债利率。

短端利率，则是指短期国债的利率，通常是指2年期国债利率，或是5年期国债利率。

所上面说的长短端利差，或是指10年期利率减2年期利率，或是指30年期利率减5年期利率，采用前者居多。

二、什么是利率曲线倒挂？

不正常的情况，会出现趋平的利率曲线，即长短端利率之差越来越小，趋近于0，比如当下，或是倒挂的利率曲线，即长短端利率之差小于0，比如过去5次经济危机暴发之前。

那什么时候会出现不正常的情况呢？从历史情况看，通常是出现在加息周期。加息往往是因为经济过热、通胀水平很高。加息后，长短端利率都同步上涨。但因为短期利率会price in通胀水平，所以短端利率的增幅往往高于长端利率。所以长端利差在加息周期往往就不正常了：利率曲线会慢慢趋平，甚至倒挂，长短端利差也开始缩窄、接近于零、最后甚至小于零。