|
主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等 公司亚洲第一，全球第三大酵母公司，老外面食为主，所以国外出酵母巨头很正常。 从公司最近几年业绩看，净利润增速远大于营业收入的增速，营收增长可以理解为公司不断的扩大产能，以及俄罗斯/埃及等出海业务，扩大市场份额，营收自然平稳增长。 净利润增速远大于营收增速，因为毛利率增加了，跟3年前比从30%增加到36%，相对数字增加了20%，绝对数增加了6%，但是净利率三年前基数非常低，只有5%，现在净利率是15%，相对数增长了200%，绝对数其实就是10%，这10%来自于6%的毛利增长，2%的销售费用降低，2%的财务费用降低，因此，公司最近2年的业绩极其亮眼。 看了公司的历史数据，毛利率到36%也就基本上差不多了，提高的空间几乎没有了，销售费用率想再降低也不可能了，再降低销售费用恐怕营收就要降了。财务费用跟人民币贬值有一些关系，跟融资成本也有关系，未来降低的可能性也没有。 所以我预测公司2018年开始净利润的增速就会跟营业收入的增速持平，酵母这东西是个成熟的产品，没有爆发式增长的可能，这看公司的营收增速就知道了，如果未来净利率没法再提高了，显然净利润增速就会掉到营收的增速。 公司2014年报净利润1.5亿，2017年报净利润估计8-9亿，增长了接近5-6倍，股价也是增长了5-6倍，保持一致，说明公司股价的增长跟业绩是同步的，那么，未来股价还能增长多少同样取决于利润的增长。现在净利润的基数这么高了，未来想再3年增长5-6倍的难度比较大了。 公司的介入点是13-14年毛利率和净利率掉到历史最低点的时候，现在毛利率和净利率都到历史最高点附近了，就酵母这个行业来说，再大幅提高的可能性不大了，那么未来股价的涨幅就会放缓到营收增速的增幅，而不会是过去几年净利润增速的增幅。 再看ROE，2010年是22.9，到2013-2014年的5，然后到2016年的17，大家对应股价看看，ROE低的时候买，ROE高的时候卖，就能够赚到钱。现在ROE比较高了，未来还能增长多少不知道，很多人喜欢高ROE的企业，现在的安琪正是这样的。 因为不是很了解酵母这个行业，所以不知道为什么13-14年安琪的毛利率和净利率会掉到那么低？ 财报中分类业务的营收披露的很粗糙，如果能把酵母和酵母深加工行业分开披露就好了，酵母行业增速肯定不大，关键是深加工品的营收占比和增速，可惜财报看不到。 说明：此文纯属本人学习笔记，所花时间不过2小时，错误再所难免，本人不持股也没有计划买入。 |
|
|
