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大家都知道，凯利公式是用来计算在胜率和赔率之间最佳下注比例的。凯利公式：f=(bp-q)b (p是胜率 q是败率 b是赔率) 这里就会有这样一个问题 高胜率和高赔率 基本上是不会同时存在的。那么 高胜率低赔率 和 高赔率低胜率之间 该选哪个？第一步大家肯定是去计算期望值： 胜率90% 赔率1 胜率10% 赔率50 90%*（1 1） 10%*0=1.8 胜率50% 赔率4 50%*（4 1） 50%*0=2.5 胜率10% 赔率50 10%*（50 1） 90%*0=5.1 单看期望值的话 肯定应该选胜率10% 赔率50的选项。如果一辈子只有一次选择机会的话，肯定是这个期望值最高的选项最好。但是投资并不是这样，在一生的投资当中，我们面临无数次选择的机会。上面那个例子，如果不是只运行一次，而是运行十次，那结果会如何呢？ 先用凯利公式计算一下最佳下注比例 胜率90% 赔率1 f=(1*0.9-0.1)/1=0.8 胜率50% 赔率4 f=(4*0.5-0.5)/4=0.375 胜率10% 赔率50 f=(50*0.1-0.9)/50=0.082 假设运行十次。并且胜负的次数和理论相同。我们可以看到：胜率90%赔率1远远胜过胜率10%赔率50。 虽然后者期望值高很多。如果采用凯利公式计算出的最优仓位的话，效果会最好。如果运行100次的话，差距就是天壤之别。 说说我得到的几条结论： 一 价值股与成长股 ：90%胜率 赔率1 就好像贵州茅台，工商银行，长江电力这类价值股的胜率超高，赔率并不是超高。根据凯利公式你可以下重注。 10%胜率，赔率50就好像从众多小票里面押注下一个腾讯谷歌。根据凯利公式 你只能分散下很多小注。 运行几十年以后你会发现你从众多小票里押注下一个腾讯会远远输给重仓持有茅台长电工行吃股息的人。这也是巴菲特愿意重仓可口可乐 富国银行而不愿意押注早期的微软苹果的原因。 二 提高胜率与降低赔率 既然高胜率的优势这么明显，那么我们做投资的时候是不是应该有所倾向？倾向于人为提高胜率压低赔率。这就是F大的轮动。 不寄希望于在一只招行上一口气赚200% （低胜率高赔率） 反而在多只最低估的银行股上轮动，提高胜率依靠赚N个10%相乘最终赚到300%（高胜率 低赔率）。在多次复利相乘的作用下轮动的收益率会更高且更稳定。 三 天才的陨落 某短线股神长期做短线，那么胜率肯定在50%附近，即使是60%-70%也不算高胜率。 凯利公式告诉我们，这样的胜率，只能下小注，只要持续下重注，迟早均值回归。这一次他均值回归了。如何避免均值回归？他只能转型到高胜率低赔率的路子上，做价值投资。否则，均值回归是迟早的事，做的越多，发生的概率越大。 想起巴菲特说过的一段话，沃伦(巴菲特)曾经说过，你应该将投资当成有人给了你一张可以打洞20次的卡。每次你做出改变时，就在卡片上打个洞。一旦你做出了第20个改变，你就必须坚定持有你已拥有的。关键是要对你做的每一个决定都非常小心。你做出的决定越多，你做出错误决定的可能性也就越大。 为什么？追求高胜率。
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