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大家好，今天是我们财报分析的第一期，我们肯定从我们最熟悉，也是大家最熟悉的企业开始讲起，那么这半年来，最火爆的企业非贵州茅台莫属了。那么贵州茅台到底该怎么估值呢？我们将从这么几个方面给出他的估值方法。 1、所在行业以及业务简介 贵州茅台属于白酒行业龙头，是一个零售公司。具备卓越的品牌优势。他产量有限，不可复制。具备极强的产品定价权。他收入的99%都来自于白酒销售，利润极高，毛利率常年保持在90%以上，属于超级无敌现金奶牛，摇钱树。 2、公司分类 近几年，年增长率保持在20%左右，属于稳定增长与高速增长之间的公司。 3、经营分析 从收入来看，今年估计收入是560亿，净利润251亿，净利润率高达45%，这符合茅台的特征，净资产收益率，也就是ROE接近30%，足以证明这是一家非常出色的公司。 接下来看资产负债表，注意茅台手里有810亿的现金，他的股本是12.6亿，所以把现金折算到股本之中，所以每股现金就达到了64块钱，这部分应该可以从茅台的股价中扣除。也就是说现在茅台620元的股价实际上，每股只有560元，而预计今年的每股收益应该能达到18-20元，所以他的实际市盈率28-31倍。 上面是茅台的杜邦分析，这么列出来就非常清晰了。他接近1300亿的资产，负债只有不到400亿，现金810亿就足以覆盖负债总额，资产负债率也是相当低，只有30%。所以完全没有经营风险。茅台现在唯一的劣势就在存货周转上，产品已经做到了极致，如果再有提升，就要加快存货周转。 茅台今年已经实现了很快的增长，他的产量已经基本接近瓶颈，这东西并不能想生产多少就生产多少，所以预计发货量也就这样了。基酒产量2020年达到5.6万吨，现在是4.8万吨。未来大幅增长的可能性已经不大。目前从预售款的情况来看，基本保证2018年的业绩是没什么太大问题的。换句话说2018年，实现每股收益27块钱，是有可能的。这样净利润将保持30%以上的增长速度。但一直要保持这个增速，恐怕就比较难了。 巴菲特的好公司三原则 净资产收益率ROE＞15%、毛利率＞40%、净利率＞5% 贵州茅台远超标准，净资产收益率=25% 毛利率=90% 净利率=45% 4、估值分析 当前市盈率，也是历史最高市盈率 股价=620元 每股收益=18-20元 每股现金=64元 真实市盈率=（股价-每股现金）/每股收益=28-31倍 历史最低市盈率：2014年10月份 股价=120元 当时每股收益=14.58元，每股现金是25元，所以当时真正市盈率=（120-25）/14.58=6.5倍。 显然现在投资不能算是低估，而是相当高估。 再看看当时的利润增长情况，无疑2014年是茅台增长最乏力，前途最渺茫的时刻。 5、未来业绩展望，增长是否能化解估值 机构们普遍l乐观，都觉得未来2年茅台依旧将保持20%以上的利润增长速度，对于这种一致性预期，我们通常要保守一些，必须给打个8折，换句话说，我们冷静一下，给个保守的数据，以未来茅台16%的速度增长来测算。 格雷厄姆公式 5年后茅台的价值=当期利润X（8.5+2倍预期增长）=20X（8.5+2X16）=810元。 如果未来5年茅台能涨到810元，也就是说，在现在620元的位置上，还要上涨190元，190÷620元=30%，换句话说5年的投资回报是30%，那么也就是说，退一万步讲，未来5年茅台正常增长，每年的投资回报大概是5.3%，比货币基金略高。 另外，引入15倍市盈率的安全边际理论，也就是说一个高增长的公司能否在2年后回到15倍市盈率？如果能，就适合投资，如果不能就要等待。 我们倒推茅台，620元，15倍市盈率，那么每股收益应该41元，茅台即使按照20%的速度高增长，今年20元，明年24元，后年28.8元。大后年34.5，大大后年也就是2021年业绩才能达到41块钱，他的名义市盈率才能回到15倍的合理区间，所以现在即使做长期投资，你至少也早买了2年。无疑是不划算的 说个小技巧，这种消费零售类的公司，有稳定业绩增长的企业，一般是贴着底下的月度均线买，买到就是赚到。只要让你买到一次，以后就不用考虑卖了，会越来越值钱。变成一棵巨大的摇钱树，印钞机。 彼得林奇公式：市盈率增长率PEG PE=价格÷每股盈利=620元÷20=31倍 G增长率=乐观的情况下20-23% PEG=31/23=1.34＞1 市盈率增长率也显示茅台高估了。 多久靠盈利收回投资 乐观的情况下：年均增长20%，今年业绩20元 大概10年能够靠每股盈利收回投资。 不乐观的情况下，年均增长16%，今年业绩20元 大概11-12年能够靠每股收益收回投资。 可见，一个神一样的公司，如果价格买的太高，也不能算是一个好股票。 6、财务报表
齐俊杰读财报 ID：qijunjieducaibao |
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