股票投资的收益来源

一、股票的起源与本质

要想依靠股票投资获利，那么我们要做的第一件事情就是弄清楚股票的本质是什么，股票投资的盈利逻辑是怎样，只有把这两个问题搞清楚，我们才知道何去何从，该如何投资。

股票大概发源于15世纪的西方，当时探险家发现新大陆，海外贸易和殖民掠夺成为暴富的捷径，但是组建船队需要巨额的资金，海航更是充满了未知的风险，所以为了筹措资金和分散风险，股票集资应运而生，人们出资换取股票份额，海航队远航回来之后将本金退还，并且将收益按照股票份额分配给出资者。

这就是股票的起源和初衷——为了筹集资金和分摊经营风险。当时出资者和经营者的利益紧密联系，出资者之间的股票几乎没有发生流转，投资者获取收益的主要方式，就是按照自身的出资比例分配收益。这一思想直接影响了后来的一些投资者，这就是以格雷厄姆和巴菲特等人为奠基者和集大成者的价值投资派，或者说基本面分析派。

后来随着工业革命催动生产力的迅速发展，原有的家庭作坊式经营模式逐渐被淘汰，原有的融资方式也无法满足日益增长的资本投资需求，股份制公司逐渐盛行和发展，企业的经营权和所有权开分离，为了满足股权自由转让的需要，专门的交易所随之诞生，股票的流动性大大增强，股票的市场交易属性开始凸显，股票投机开始流行，人们获取收益的方式也由以分红为主变成依靠低买高卖的市场差价。

二、股票投资的收益来源

从股票的起源我们可以看到，股票本质上是一种权益凭证，代表你拥有一个企业的一部分，有获取企业收益分配的权利；同时，因为这种权利是可以转让的，所以它又具有交易属性，我们又可以把股票当做一种特殊的商品。

相应的，股票投资的收益来源也有两部分，一是企业内生增长的收益，这些收益的一部分以分红的形式回馈给投资者，剩下的部分以留存收益的方式在企业内部滚存增长；另外一部分是市场情绪变化带来的差价利得，包括低估修复的折价部分和高估泡沫的溢价部分。

事实上，股价、市场情绪以及业绩之间的关系可以用一个公式来表示，即股价=市盈率*每股收益，或者说P=PE*EPS，可见价格的上涨主要是由情绪和业绩共同作用推动的，既可以是来自盈利的增长，也可以是市场情绪的推动，还是可以两者的共同作用。

我们用一个例子，来分析三种情况下的收益情况，假设某公司初始市盈率为10倍，每股收益1元，股价10元。

1、市场情绪带来的收益

由市场情绪推动的收益，即代表盈利的每股收益EPS保持不变，代表市场情绪的PE发生变动。

假设企业的盈利状况没有发生变化，只是市场情绪的波动导致市盈率上涨20%，则股价P由10元上升为（10*1.2）*1=12元，那么我们的收益为（12-10）/10=20%。

这种盈利模式不看企业的基本面，主要依靠市场情绪的波动，对于市场的依赖性最强，如果市场长期不看好企业，股价就长期不振，而且市场是一个由多方参与者共同交织的场所，股价短期走势无法预测，所以这个钱是最难赚，盈利模式也最不可持续的。

2、企业内生增长带来的收益

由市场情绪推动的收益，即代表市场情绪的市盈率PE保持不变，代表盈利的每股收益EPS发生变动。

假设市场给出的估值不变，企业的每股收益增长20%，那么股价P由10元增长为10*（1*1.2）=12元，我们的收益为（12-10）/10=20%。

这种盈利模式主要是依靠企业的基本面，对于市场的依赖性不强，即便市盈率长期不动，只要企业的盈利增长，股价也会不停地上涨，可持续性最强，专注基本面容易形成稳定的盈利模式，这是我们股票投资盈利的最根本最核心的逻辑。

3、市场情绪和内生增长的共同作用带来的收益

最理想的情形是企业盈利增长，推动市场情绪的波动，两者共同作用，推动股价的上涨，我们称之为“戴维斯双击”。

假设企业的每股收益增长20%，市盈率也增长20%，那么股价变为（1*1.2）(10*1.2)=14.4，我们的收益为（14.4-10）/10=44%。

这种盈利模式同时依靠市场情绪和盈利增长驱动，是最理想的一种模式，可以理解为企业不仅盈利增长态势好，而且还被市场热切关注，站在了风口上，以业绩为基础，经市场情绪催化，很容易诞生大牛股。

从上面三种盈利模式，我们可以看到，最理想的情形是第三种，即企业业绩和市场情绪共振，但是市场情绪是多变的，根本无从预测，而企业的经营是可以把握的，这就决定了市场情绪的溢价，则只能当做一种“有便最好，没有也不怕”的附加的福利，而从本质而言，我们从根本上还是依靠企业内生增长的收益，只要企业的盈利增长，股价也会不停地上涨，专注基本面容易形成稳定的盈利模式，这是我们股票投资盈利的最根本最核心的逻辑。