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后台经常有朋友问，某某股票业绩很好，为什么不涨？或者问，某某股票的PE那么低，为什么不涨？在谈业绩好不好的时候，我们需要明确的是，股市其他的参与者是怎么看业绩的。 首先需要区分的是，业绩的类型。有些行业的业绩时高时低，呈现周期性变化，比如养猪的，猪价的上涨或者下跌，往往呈现周期循环变化。这种猪价的变化，又被称为“猪周期”。猪周期的循环轨迹一般是：肉价上涨→母猪存栏量大增→生猪供应增加→肉价下跌→大量淘汰母猪→生猪供应减少→肉价上涨。对于这种行业，投资的要点是选时，看到肉价上涨或者预期肉价即将上涨的时候买入，等肉价见顶就卖出。 另外一些行业的业绩变化不大，它们会按照某一个较为固定的增速变化，常见的是消费品和药品。比如下图中比较了老板电器和飞科电器的基本经营数据，可以看出，两家公司各自的净利润增长率、营业收入增长率还有毛利率连续三年变化都不大。 纵向对比，老板的净利润增长率连续三年保持在40%以上，而飞科电器的增长率保持在20%以上，并且老板的毛利率高于飞科，这是细分行业不同带来的。老板所经营的厨房家电竞争比飞科经营的小家电领域小，所以毛利率和成长性都更好，飞科想要做到老板的业绩，并不容易。 由此可见，单独比较PE，对于不同行业的股票并不公平。比如，现在八一钢铁的PE 10倍，而老板电器的PE35倍，谁更值得买入或持有？钢铁的价格明年不一定会像今年这样上涨，因此八一明年的业绩变化不会太大。而老板的业绩大概率会以40%左右的速度上涨。等待年报公布，谁的估值会更高？ 也就是说，估值或者说PE合不合理，是跟自己的增速相比，而不是跟别人比。这就是大家经常说的PEG的重要性： PEG=PE÷盈利增长比率（EPS增长率） 彼得·林奇曾经指出，最理想的投资对象，其PEG值应该低于0.5。PEG在0.5-1之间，是安全范围。PEG大于1时，就要考虑该股有被高估的可能。 举例来说，如果你预期某公司明年的增速是40%，那么现在他的PE是20倍，就是低估；PE在20-40之间，就是合理；高于40就有可能是高估。 看起来很简单？其实估值最难的地方在于，未来企业的增速如何确定或判断？事实上非常难，尤其是强周期和高科技企业。所以你会发现，价值投资的人往往很喜欢稳定增长的消费股，因为看得懂。 高科技股或者网络股的估值更加困难。大家都知道，获取流量需要烧钱，所以刚开始会亏损很长时间，但是流量一旦起来了，盈利也是爆发式的。比如京东（不是京东方），2017年1季度才首次盈利，没赢利之前京东就没价值了？正是因为，传统估值技术看不懂没盈利的网络公司，A股失去了新浪、腾讯、阿里、京东等互联网龙头。 对于难以用PE估值的企业，往往会采用同类企业的核心经营数据的横向对比估值。比如同样是网络零售商，亚马逊活跃用户多少，市值多少，京东活跃用户多少，市值相应的等比例来算，如果京东有一些特别的优势，再加上一定的溢价。 总的来说，估值，更多的是追求模糊的方向判断，而不是精确的数字。 =========== 如果你喜欢这种盈利稳定持续增长的中线股票，哪里是买点？欧奈尔有一个经典的杯柄形态，又有人叫他金谷银坑。买入的位置在突破前期高点，创新高的位置。注意突破的时候应该放量，辅助判断指标是MACD在0轴附近金叉。 |
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