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家族传承一直是各式各样史诗中不可缺少的部分，比如莎翁剧里罗密欧朱丽叶不能在一起是因为两家世仇，《百年孤独》就是布恩迪亚家族在马贡多的开发史，《教父》里强调意大利黑手党如何一代一代地要求别人行吻手礼，《冰与火之歌》里则是中世纪家族形态的一次集中展现。这些传承以家族名誉的名义进行，但实际上是权力、财富和贵族地位的过渡，大家也喜欢这样饱含DNA味道的故事，这也是为什么那本奇奇怪怪的《货币战争》，可以用罗斯柴尔德家族把读者耍得团团转。 △斯塔克一家 但是比起上面这些家族，靠股票投资进行传承的故事似乎并不常见，尽管也有老费雪和小费雪这样的佳话，但是像戴维斯一家这样靠炒股票暴富而且连续三代以此为业的，可以算是孤例了。 家族第一代的老戴维斯40岁的时候才开始炒股，他的最爱是金融股尤其是保险类股票，整个投资生涯的年化收益率可以保证在20%左右，为数不多的亏损年份，还是因为他当时在当美国驻瑞士的大使。而他的职业生涯总战绩是把最初始资金5万美元变成了9亿美元，可以说是神话了。他的儿子斯尔比·戴维斯没选择接班自己的老爸，而是自己创立了纽约风险基金，并在1988年拿到了福布斯评选的年度最佳共同基金经理称号。而戴维斯家族的第三代则把爷爷和父亲的产业进行了融合，成为一家旗下拥有九只共同基金的巨头（Davis Fund）。金融八卦者专门给他们家写了本书，就叫《戴维斯王朝》 戴维斯一家据说在吃饭的时候还会一起讨论投资理念，所以三代人的投资观其实差异不大，而和他们家绑定的一个词汇，就是著名的“戴维斯双击”。可惜的是，好好的一个词，拿到今天来看，充满了浓浓的老铁666的味道。 这个概念的意思是说，当一个公司利润持续增长使得每股收益（EPS）提高，同时市场给予的估值（PE，也就是市盈率）也提高，股价就会得到相乘倍数的上涨，也就是股票的EPS和PE同步提高的过程。与之相反，当一个公司业绩下滑时，因为每股收益增长的下降，市场给予的估值也会下降，股价得到相乘倍数的下跌，而这就叫“戴维斯双杀”。 那么双击到底是个什么现象呢？假如现在你买入了一只PE为10倍的股票，也就是股价30元而EPS为3元。假如这家公司维持10%的净利润增长率，那么3年后这家公司的净利润就是3.993元，而如果PE不变依然是10倍，那么此时股价就会变成39.93元，这是戴维斯的第一击。另外由于企业稳定盈利一直持续增长，那么市场就会对企业的预期更好，也许就上调了企业的PE，比如变成20倍，那么此时股价就变成了79.86元（也就是双击的第二击），较之3年前的30元上涨了266.2%。 因此所谓的“戴维斯双击”，其实就是买入暂时被市场低估的成长型股票，享受由股票业绩增长和市场乐观情绪带来的双重红利。所以有人说，戴维斯“双击”是格雷厄姆的安全边际理论、费雪的成长股理论、芒格的绩优股理论三种方法的综合，即等待“好的时机”以“好的价格”买入“好的股票”，实现完美择时和择股，然后耐心持有。 从上面的分析来看，要实现双击666的效果，股票需要具备两个特征：第一是暂时没被市场热捧，第二是维持较高的增长率。因此我们要寻找的是那些具备较低PE和较高的利润增长水平的企业。 我们继续用倍发科技投资研究系统（Betalpha BAR 1.0）来进行股票的筛选。对于企业利润的增长能力，我们做出了以下规定：首先，我们要求企业最近一个季度的净利润增长率水平高于前一个季度，并且前一个季度的净利润增长率应当为正，这表明企业的增长能力在变强；其次，我们要求企业最近一个季度的净利润要高于300万；第三，我们要求企业连续三年的净利润增长率都是正数，这表明企业有一个稳定的经营环境；第四，我们并不认为企业的净利润增长过高是一个好事，因为维持这么高的增长水平是不现实的，并且增长水平的下滑会给市场带来负面的信号，因此，我们要求企业最近一个季度的净利润增长率在20%和100%之间。 而对于企业的估值水平，我们则要求企业的PE不能高于20倍。下面我们用这个方法，对最近5年的情况进行回测，回测的对象是全体A股，换仓频率为每月一次。 从结果来看，这个策略五年的预期收益累计为358.35%，最大回撤为35.52%，相比之下，沪深300指数的收益为91.75%。而在1216个交易日里，策略有750个交易日的收益要好于沪深300指数，日胜率达到了61.68%。当然，这里我们没有考虑交易成本的影响。 另外，我们还可以看到策略每个月持仓的具体内容。通常而言，这个策略每个月持仓数在15只股票之内，策略的换仓率为40.54%。 当然从戴维斯家族尤其是老戴维斯的投资哲学来看，他们更倾向于进行长期持有，老戴维斯最出名的投资之一就是一直手握伯克希尔哈撒韦的股票，可以说双击了一发巴菲特的顺风车。因此对于投资者来说，我们可以从月度更替的股票池中寻找交叉股票，来更好地锁定有长期投资价值的标的。此外，对于市盈率和增长率的规定可能并不适用于所有的行业，大家可以考虑采取更符合行业特征的标准来进行筛选。 策略使用的BAR系统代码： Net_Income_Q/Net_Income_Q(-2F)-1>0.2 Net_Income_Q/Net_Income_Q(-2F)-1<1（两个式子的意思分别表示上一个季度的净利润增长率在20%到100%之间） Net_Income_Q(-2F)/Net_Income_Q(-3F)-1>0（前一个季度的净利润增长率为正） Net_Income_Q/Net_Income_Q(-2F)>Net_Income_Q(-2F)/Net_Income_Q(-3F)（最近一个季度的净利润增长率高于前一个季度） Net_Income_Q>3000000（最近一个季度净利润大于300万） select(Net_Income_Y/Net_Income_Y(-2F)>0,every(-3:-1,F))（最近三年的净利润增长率均大于0） (Close_Price* Total_Share)/Net_Income_Y<20（市盈率不高于20倍） 风险管理工具 / 量化投资知识 / 金融大讲堂——"有金有险" （欢迎金融机构从业的朋友申请BAR系统的试用） |
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