从价值创造到戴维斯双击

公司要创造价值，就必须利用从投资方筹集的资本，以超过资本成本的回报率，来创造未来现金流。
公司收入增长的速度越快，以诱人的回报率配置的资本越多，创造的价值也就越多。
增长与相对于资本成本的投入资本回报率二者的结合是推动价值创造的真正因素。

正因为如此，所以我们能够从历史轨迹中看到，过往A股里几十倍上百倍的大牛股，走出长期的上涨趋势，最根本原因在于这类公司在不断创造价值，其价值在不断提升之中。

价值的提升最终都会从股价上表现出来。

成长在股市里就是股票的营收与净利润增长，高质量的资本回报率就是说有现金流支撑的较高的盈利能力。

我们知道虽然名义贷款利率只有5%左右的水平，但实际上很多企业的负债成本远远不止这个水平。我以10%为分界点。企业要创造价值，显然回报要高于10%的资本成本才行。

我们把资本回报率简化做roe（净资产收益率），那么大于10%的资本回报率才有一定的投资价值。

因此我看一个企业在一段周期里的净资产收益率都在10%以下的话直接就会把这些公司过滤掉，因为这些公司自身的盈利能力并不强。

基于价值创造的基本原理我们知道，价值来源于：成长 高质量的资本回报率。

净利润不断增长，加上较高的盈利水平，加上良好的现金流，那么企业的价值就在不断提升。

如果企业营收净利没有增长，也就是净利润维持原地踏步，现金流维持原地踏步，这样的企业自然并不能创造更多的价值。但并不是说这类企业没价值。比如近几年的双汇发展是个很好的例子。

有比较高的成长，但是自身盈利能力不强，或者盈利质量不高，那么价值的创造就如同空中楼阁。中小盘个股里符合这种情况的不在少数。盈利质量不高，盈利能力不强，高速的增长所带来的价值也大打折扣。

高盈利能力，高盈利质量，又有高速的增长，这种增长如果能够持续，那么企业的价值便会大幅提升。典型案例是近四五年的贵州茅台。价值的提升最终会反应到价格上去。

缺失成长，价值提升将无从谈起，缺失质量，再好的增长也终将是幻影。

股票市值等于：盈利*市盈率。
我们的回报率不单单仅仅只收到标的公司盈利变化的影响，还受到市盈率变化的影响。多数时候市盈率变化带来的回报要远高于净利润的变化。
市盈率变化来源于市场情绪变化，我们不能只寄希望在市场先生身上，根本上讲还是要重视标的公司的质地和成长。

低市盈率遇上高增长，股价就很容易出现戴维斯双击，即市盈率的提升与收益同步提升。
比如某只股票当前只有10倍pe，净利润1亿元，市值10亿元.
假如未来3年净利润达到3亿元，如果市盈率不变，该股票市值达到30亿元，该投资的收益为2倍.
如果pe提升至20，那么市值将达到60亿元，投资者便可以从中获取高达5倍的收益！这就是戴维斯双击带来的乘数效应！
大量的事实表明好的投资机会对应的市盈率往往在20倍pe以内。
你能想象投资40倍市盈率的股票获取到市盈率提升带来的高额收益吗？
这种情况不是不会出现，而是非常稀少并且很容易掉入陷阱里。恒瑞近几年走势属于这一类，恒瑞的估值大都在40倍pe靠上（恒时高估），近两三年上升pe推升了1倍，净利润这两三年增长了50%，股价上涨2倍多。
茅台2014年最低市盈率9倍，去年底最高市盈率达到40倍，市盈率的提升带来了近5倍的收益，但同期净利润仅增长了80%！然而同期股价自2014年底部上涨了近8倍！
那么我们能不能这样说，赚成长的钱远不如估值提升赚的多，赚估值提升的钱不如估值盈利双生赚得多！

戴维斯双击的个股从哪里开始寻找呢？

从价值创造的角度来看，显然是首先要寻找那些有较强盈利能力的优秀公司，其次是在其估值非常低的情况下介入，最好是在未来还具有较大发展潜力（或者是加速增长）。