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乔尔 · 葛林布雷特 《打败市场的小书》中教了些什么 你们会学到： 1）如何看待股票市场。 2）为何几乎所有的个人投资者和专业投资者都没有取得成功。 3）如何找到价格便宜的优秀公司。 4）你如何完全依靠自己的力量来打败市场。 关键是理解这本书中的简单概念 多数学术派和专业投资者都无法帮助你打败市场，你必须自己打败市场。 你得相信故事是真的。多数机构投资者已经学到的知识是错误的，很少有人相信故事是真的，否则就会有许多更加成功的投资者了。他们无法取得成功。 比较我们的投资选择 我们希望比较一下，相对于安全资产比如美国国债，我们的长期投资选择可以赚取多少回报。我们希望确保自己在赚到大大高于无风险收益的回报的同时不承担任何风险。 买入一家企业的一股股票 买入一家企业的一股股票意味着你买入的是这家企业的一部分（或者一定比例的权益）。接下来你将按比例分享这家企业的未来收益。 1）我们必须预测这家企业未来的盈利。 2）我们对自己的这些预测有多大的信心？ 3）明年只是一年。多年内的情况又是怎么样的？盈利每年都会保持增长吗？ 4）从这些股票中获得的收益必须多于你将这些资金投资于无风险的 10 年期美国国债中所获得的收益。 算出一家企业真正的价值 为什么企业的股价波动如此剧烈而价值不可能出现这么剧烈的变化呢？ 为何人们愿意在非常短的时期内以悬殊的价格买卖多数公司的股票呢？我只要知道他们确实会这么做就可以了。 谁知道这些，谁关心这些呢？也许人们都是大笨蛋。 本杰明 · 格雷厄姆发现，利用安全边际原则，从市场先生这一疯狂的伙伴那里购买一家企业的股票，是安全稳妥地获得回报的秘密所在。 估值 你如何才能知道一家企业价值多少？如果你无法得出一家公司的公允价值，你便无法计算每股股票的价值，也无法算出每股的公允价值。 在估值一家企业的价值时，你所要做的就是进行一系列的猜测和预测，这些预测包括预测这家企业许多年后的盈利。即使是专家（无论是怎样的专家）也很难完成这项任务。 学会这些概念 你必须自愿终止怀疑。 很难预测未来会怎么样。如果我们无法预测一家企业未来的盈利，就很难对这家企业的价值进行估值。 如果你坚持只购买优秀的企业，也就是那些有着高资本回报率的企业，并且只以便宜的价格购买这些企业，即这样的购买价格能给你带来高收益率，那么你最终会买下许多遭疯狂的市场先生所抛弃的优秀企业。 以便宜的价格购买优秀的企业就是赚钱的秘诀。 格雷厄姆的公式 他的公式包括：以低于清算价值的价格购买企业。他给这些股票取了许多的名称：便宜股、净流动资产股，或者称售价低于清算价值的股票。 格雷厄姆称，如果能够严格按照他的这一标准购买 20 或者 30 家公司，即使不进行进一步的分析，' 结果也应会非常令人满意 '。事实上，格雷厄姆在 30 年内利用这一公式取得了巨大的成功。 格雷厄姆展示了一个找到既能提供安全性又能提供持续高投资回报率的便宜股票的简单方法，格雷厄姆的建议是，通过购买这样一些便宜股，投资者可以安全地赚取高额回报，同时也不用担心购买价格过高，以及不用对个股进行复杂的分析。 神奇公式的业绩 在过去的 17 年中，通过持有约 30 只能提供高资本回报率和高盈利收益率的股票的最佳组合，可以取得 30.8% 的年回报率。在未剔除税收和交易成本之前，最初的 1.1 万美元将变成 100 万美元。 如何让这一神奇公式长期有效 这一神奇公式能否在长期内有效，关键取决于你是否相信这一公式。 这一公式如何运行 这一公式旨在从 3,500 家公司中找出符合前述两个条件的最佳组合。在两个条件中都处于上游水平的企业（尽管都不属于顶尖水平）会好于在两项条件中一项处于顶尖水平、而另外一项条件所处的水平一般的公司。 不受规模影响 利用这一神奇公式，前 1,000 家大型公司 17 年来的回报率为 22.9%，标准普尔 500 指数为 12.4%。不管公司规模是大是小，这一公式都适用。 这一神奇公式的成功似乎是有周期性的。应该总是会有许多高度符合条件的股票可供选择。 神奇公式与市场走势的比较 通过测试，这一公式在 12 个月中有 5 个月表现糟糕，每 4 年就有 1 年无法打败市场。 如果这一神奇公式总是能成功，每个人都会使用这一公式。如果每个人都使用这一公式，公式也许就没用了。神奇公式并不总是会成功。 为了让这一神奇公式给你带来成功，你必须相信它会成功，并进行长线投资。 永恒的原理 为了让这一神奇公式能给我们带来长期投资回报，这一公式背后的原理不仅要明智，还要合理，且永恒不变。否则的话，当短期业绩对我们不利的时候，我们将无法 ' 坚持 ' 这一公式。 我们通常买入高于平均水平的企业，并以低于平均价格的价格买入。 简而言之，能够取得高资本回报率的公司可能在某方面拥有特殊的优势。这种特殊优势能防止竞争对手破坏其赚取高于平均水平的利润的能力。 因此，通过消除那些只取得平均水平或者更低的资本回报率的公司，这一神奇公式在开始之初便拥有了一群有着高资本回报率的公司。 然后这一神奇公式将只购买那些能够提供高投资回报率的公司。 为何这一神奇公式会成功呢？ 优秀的纪录只能帮助你理解为何过去的纪录会如此优秀。 这一神奇公式有 95% 的时间打败了市场（以 3 年为一个检测周期，在 169 个检测周期中，有 160 个周期打败了市场）！最糟糕的情况是获得了 11% 的回报率，而整个市场却下跌 了 46%。 对于一个投资策略，你应该知道两件事 如果长期使用这一策略，亏钱的风险是什么？ 你所选中的策略长期的回报会差于其他策略的风险是什么？ 如果一种投资策略确实有道理，那么你的投资周期越长，你取得成功的概率就越大。理想的投资周期是 5 年、10 年或者 20 年。 长期而言，市场先生总是会让市场恢复正常的。 我敢保证，如果你们出色地评估了一家公司，市场先生最终会认同这家公司。你们所要做的就是等上市场先生 2 到 3 年。对于当初购买时的便宜价格，回报给你们的是公允价格。随着时间的推移，事实和真相将主宰一切。聪明的投资者寻找便宜货，公司回购自己的股票，并购或者对整个公司的可能并购等所有这些因素将推动价格朝着公允价值回升。 独立选择公司 盲目挑选个股就像是拿着烧着的火柴盒在炸药厂里乱窜，你可能会幸存下来，但你仍属于白痴。 我们所说的神奇公式关注的是去年的盈利。但一家公司的价值来自于未来能产生多少利润，而不是来自于过去的利润。 理想的状态是，我们应致力于预测正常情况下的年度盈利。 ' 如果你把我们前 15 个最好的决策去掉，你会发现我们的投资回报相当普通，前 15 个最好的决策对我们的卓越回报具有决定性的影响。我们能取得如此优异的回报并不是因为我们出手异常频繁，而是因为我们极有耐心。我们坚持投资原则，当机会出现的时候，我们全力出击。' ——伯克希尔 · 哈撒韦公司副主席 查理 · 芒格 |
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