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本文2755字 丨阅读时长约为4分钟 前言投资者应专注于基本面，比如财务指标，而不是盯住股价，就像是打球时应该盯着球的动向，而不是盯着计分牌那样。近日茅台股价突破600元关口，创出了历史新高，投资者对茅台的关注度也陡然升高，众多券商纷纷提高了贵州茅台的目标价。 我们将继续按照我们的节奏通过财务指标和估值指标向大家客观展现贵州茅台是否是一家“好公司”以及是否拥有“好价格”。 作为第三篇投资词典系列文章，本文将继续以贵州茅台为例向大家介绍盈利能力部分指标（各种利润、利润率、所得税率、三项费用率）的用法。扎实的财务分析功底是您成为一名合格分析师或成功投资者的基础。 1 利润及利润率
营业利润=毛利润-营业税金及附加-期间费用-投资损失 利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出 净利润=利润总额-所得税 母公司股东净利润=净利润-少数股东损益  毛利润率=毛利润／营业收入 营业利润=营业利润／营业收入 税前利润率 =利润总额／营业收入 税后利润率=净利润／营业收入 股东利润率=母公司股东净利润／营业收入 前文中我们介绍过衡量企业业绩的重要指标-归属于母公司净利润。为掌握净利润的来龙去脉，投资者通常会进一步对毛利润、营业利润、利润总额、净利润等进行分析。 毛利润，是指产品的销售（营业）收入减去营业成本后的利润部分。 营业成本是销售商品或提供服务的直接成本（如支付给生产人员的工资等），但不包含销售费用、管理费用、财务费用等运营产生的期间费用。 毛利润是公司管理层和投资者关注的重要指标之一，它能够让人了解到企业的盈利情况，同时还在一定程度上反映了企业产品的竞争力。作为企业运营活动的源头，毛利润的高低对于企业的营业利润、净利润等具有重大影响，因为毛利润的高低决定了企业是否有充足的资金支付运营产生的期间费用。 图中贵州茅台的毛利润在过去7年间从90亿增长到近350亿，涨幅近4倍，不仅反映出其公司产品具有极强的竞争力，同时也展现出了强大的盈利能力。 营业利润是毛利润减去营业税金及附加（营业税、消费税、城市建设维护税等）、由销售商品过程中的销售费用、企业日常经营管理过程中所支出的财务费用和管理费用等组成的期间费用以及企业的投资损益（包括资产减值损失、公允价值变动收益、投资收益等）之后得到的企业利润。 营业利润是企业利润的主要来源，反映的是企业日常活动的经营业绩。营业利润同时还是企业财务报表中的一项重要的统计数据，弄懂营业利润是投资者了解一家公司经营状况的第一步。 图中贵州茅台的营业利润在过去7年间从72亿增长到近276亿，涨幅同样接近4倍，其与毛利润呈现相同的涨跌趋势，这一方面展现出茅台强大的盈利能力，另一方面也表明公司的期间费用及投资损益增速基本上与毛利润同步。 利润总额则是在营业利润基础上考虑了营业外收支的利润指标。利润总额在扣除企业所得税费用之后便得到了净利润，正因此为，利润总额也被称为税前净利润。 通常企业的营业外收支占比都不大，因此税前净利润与营业利润的差别也不大，上图中茅台的情况便是如此。如果遇到两者差异较大的情况，投资者应该引起注意，因为营业外收支带来的损益是不可持续的。 净利润扣除少数股东权益则得到真正归属于公司股东的净利润。这也是公司股东最关心的财务数字。在《投资词典：关键指标（上）茅台篇》一文中我们已经介绍了该指标，有兴趣的读者可以点击查看。 2 所得税率 所得税率=所得税／利润总额 所得税费用是指企业为取得会计税前利润应交纳的所得税，也是造成税前利润和税后利润差异的关键。 企业的所得税率都是法定的，所得税率愈高，企业净利润就愈少。2008年以前中国企业所得税税率是33%，从2008年1月1日起至今，现行税制中的企业所得税基本税率为25%，部分国家需要重点扶持的高新技术企业适用税率15%。 从图中可以看出，贵州茅台近年来的税率基本上在国家法定的25%附近，没有享受什么国家税收优惠政策。这意味着，除非国家调整法定企业所得税税率，否则茅台的税后净利润就大概率会与税前利润同步变化。 投资者应注意那些所得税率偏低的公司，因为通常所得税的优惠是有期限的，当优惠期结束后，公司的税后净利润可能会因为税率恢复正常而下降。 3 三项费用率  销售费用率=销售费用／营业收入 管理费用率=管理费用／营业收入 财务费用率=财务费用／营业收入 三项费用又称为期间费用，通常是指销售费用、管理费用和财务费用三类，其与营业收入的比率又称为三项费用率。三项费用是导致毛利润与营业利润之间差异的主要因素，投资者应注意观察公司三项费用的变化趋势。 销售费用是指企业在销售过程中所发生的费用。对工业企业而言，销售费用是指企业在销售产品、自制半成品和工业性劳务等过程中发生的各项费用以及销售本企业产品而专设销售机构的各项费用。 从图中可以看出，贵州茅台在过去7年间的销售费用呈现逐步增长的态势，从6.7亿增加到26.7亿，增长了4倍左右。 销售费用的增长是否合理？销售费用率可以来回答这个问题。销售费用率是销售费用和营业收入的比值，该指标体现了企业为取得单位收入所花费的销售费用。从图中可知，贵州茅台目前的销售费用率处于7年间的平均水平。 管理费用是指企业管理和组织生产经营活动所发生的各项费用。管理费用是影响企业盈利能力的重要因素，反映了企业经营管理水平。贵州茅台的管理费用是三项费用中的大头费用。7年前的费用为13.5亿，今年增长至44亿附近，但增速低于收入增速。 管理费用率是管理费用与主营业务收入的比值，反映企业的运营效率，由于茅台的管理费用增速低于收入增速，因此管理费用率在7年间下降了约1.7%。如果公司管理费用率高或持续增长，则说明企业的利润被组织、管理性的费用消耗得太多，必须加强管理费用的控制才能提高盈利水平。 在进行管理费用率分析时，应注意以下两点：(1)因为管理费用中绝大部分属于不变成本，所以随着销售额的增长，管理费用率应呈现下降趋势。(2)一般情况下，管理费用率会因为行业不同而存在较大差异， 不同行业的管理费用率不具有可比性。例如，零售行业一般较低，金融行业一般较高。 财务费用是指企业为进行资金筹集等理财活动而发生的各项费用，财务费用率则是财务费用与主营业务收入的比值。目前由于我国大多数企业都有较高比例负债，因此企业的财务费用负担往往都比较重。 然而，图中贵州茅台的财务费用则一直为负值，这说明公司的财务收入大于财务支出。通常这意味着公司财务负担较轻，同时又有充足的现金，而现金带来的收益高于债务的支出。 总体而言，贵州茅台的三项费用基本上与营业收入的增长保持同步，三项费用率基本上处于过去7年平均水平，表现中规中矩。 相信通过上述分析，投资者通过对利润指标、所得税指标、三项费用指标对贵州茅台有了更多感性的认知，这便是财务分析的意义所在。 在第四篇投资词典系列文章中，我们将会继续介绍一些衡量盈利能力的重要财务指标：投资收益占净利润比、营业外收支占净利润比、经营现金流入占收入比和经营现金净额占净利润比。 |
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毛利润=营业收入-营业成本
