W安全边际: 霍华德.马克斯：抵御消极影响 投资中最重要的就是理性！但是投资中往往会出现很多不理性的...

投资中最重要的就是理性！但是投资中往往会出现很多不理性的错误。为什么投资中会产生错误？因为投资是一种人类行为，而人类是受心理和情感支配的，心理的变化与反常的情绪会影响投资者做出错误的决策。

第一种侵蚀投资者的情感是对金钱的渴望，尤其是那种渴望变成贪婪的时候。贪婪是一股极其强大的力量。他强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去的教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其它所有可能令投资者远离困境的要素。反之，贪婪时常驱使投资者加入逐利人群，并最终付出代价。

第二个我们必须考虑的心理因素是与贪婪相对应的恐惧。在投资领域，这个词并不代表理性的、明智的风险规避。相反，恐惧像贪婪一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌。恐惧是一种过度忧虑，妨碍了投资者采取本应该采取的积极行动。

第三个因素是人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。这种倾向使得人们愿意接受任何可能让他们致富的可疑建议。只要说得通就行。对比，查理芒格引用一句话做了精彩点评：“自欺欺人是最简单的，因为人总是相信他所希望的。”相信某些基本面限制因素不再起作用～因而公允价值不再重要～的信念，是每一个泡沫以及随之而来的奔溃的核心。

第四个造成投资者的错误的心理因素是从众(即使群体共识存在显而易见的荒谬)而不坚持己见的倾向。许多不赞同市场共识的人会感觉受到了排斥。最终，真正疯狂的是那些不懂市场的人。从众的压力和赚钱的欲望一次又一次地致使人们放弃了自己的独立性和怀疑精神，将与生俱来的风险规避抛诸脑后，转而去相信毫无意义的东西。这种情况发生的非常频繁，因此一定是某些固有因素而不是随机因素在起作用。

第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面影响有多大，它至少还有激励人们积极进取的一面，与之相比，与别人相比较的倾向更加严重。这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。一个在孤立环境下感觉快乐的人，当他看到别人做的更好时，可能会变得痛苦不堪。在投资领域中，投资者大多难以坐视别人赚钱比自己多这一事实。如果很多人的收益都比自己做得更好，高收益也不会令自己满意。而如果很多人的收益都做的很差，低收益往往就能令自己满足。这种比较的倾向是最有害的，强调相对收益而不是绝对收益体现了心理对投资过程的扭曲。

第六个关键影响因素是过度自负。自负的表现为：“进行短期投资业绩的评价与比较而沾沾自喜。在繁荣期，轻率甚至错误的认为承担更大的风险就能带来最好的收益。投资业绩好的时候带来最大的自我满足，自认聪明并得到别人的认可是一件很开心的事。”相比之下，善于思索的投资者会默默无闻的辛勤工作，在好的年份里赚取最稳定的收益，在坏的年份里承担更低的损失。他们避开高风险行为，因为他们非常清楚自己的不足与自省。在我看来，这才是创造长期财富的最佳准则。

第七个消极影响我称之为“妥协”，一种通常出现在周期后期的投资行为特征。投资者会尽他们的最大努力坚持自己的信念，但当经济和心理压力变得无法抗拒时，他们会放弃并跟风。

一般来说，踏入投资业的人都聪明过人、学识丰富、见多识广并精于计算。他们精通商业和经济的微妙之处，也了解复杂的理论。多数投资者都能够得到关于价值和前景的合理结论。。但是，还有心理因素和群体因素的影响。在大多数时间里，资产被估价过高并持续上涨，或者被估价过低并持续下跌。最终，这种倾向会对投资者的心理、信念和决心造成不利影响。你舍弃的股票别人却因此获利，而你买入的股票却在持续下跌，你认为危险或者愚蠢的热门股、绩差股、高价科技股等日复一日地被宣扬和传播。
随着高估的股票连续上涨，或者定价过低的股票继续下跌，正确的做法变得更加简单：卖掉高估的，买进低估的。但是，人们不会这样做。自我怀疑的倾向与别人成功的传闻混杂在一起，形成了一股使投资者做出错误决定的强大力量，当这种倾向的持续时间增长时，其力度也会增大。这是另外一种我们必须对抗的力量！

得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待～这些因素几乎是普遍存在的。因此，它们对于大多数投资者和市场都有着深远的影响。结果就是错误，频繁的、普遍的、不断重复发生的错误。

(提醒自己，时刻保持理性！)