|
导读： 许多人会通过分析得到相似的认知，但由于每个人受到的心理作用不同，因此，他们根据自己的判断，做出的行为也不尽相同。最大的投资失误不在于资讯或分析，而在于心理。 怎么会有这样的失误？由于投资是人的一种行为，而人则受到了心理和情绪的影响。很多人都具备分析数据的能力，但却没有几个人能对事情有更深入的理解，并经受住巨大的精神冲击。换言之，许多人在经过分析后，会得出类似的认知结果，但由于每个人受到的心理影响不同，因此，他们根据自己的判断，做出的行为也不尽相同。最大的投资失误不在于资讯或分析，而在于心理。投资心理学包含了很多独立的因素，本文中我们将一一讨论，但是要注意的是，这些因素常常会造成错误的决定。他们大部分都属于“人性”范畴。 影响投资的七宗罪 第一宗影响了投资者的情绪，那就是对钱的欲望，特别是在欲望变成了贪婪的情况下。 大部分人都是为了挣钱而进行投资。（一些人认为，投资是一种智慧的锻炼，或者把它看作是一种展示自己竞争能力的方式。金钱也许并不是每个人都想要的，但是却是一个衡量人的财富的标准。一个对金钱漠不关心的人，往往不会做任何投资。努力挣钱没什么不好。实际上，对利润的渴求是推动整个市场和整个经济运行的最主要的要素。当欲望变为贪婪时，就会有危险。在韦氏字典中，贪婪的定义是：“过分的或不受控制的，通常应该受到谴责的”。 贪欲是一种非常可怕的力量。这股力量足以压倒常识，规避风险，谨慎，逻辑，对过去的教训的痛苦记忆，决心，恐惧，以及其他一切让投资者不会陷入危险的因素。相反，贪婪往往会促使投资者参与到追逐利润的行列，最后要为自己的行为付出代价。 贪婪和乐观主义的双重作用，促使投资者反复地采取低风险、高回报的策略，买进受欢迎的股票，当股价已高时，他们还抱着升值的希望，继续持有。后来，人们发现问题出在哪里：预期是不现实的，而风险却被忽视了。 第二宗会对投资产生影响的情绪因素，那就是害怕。 与贪婪相应的是恐惧，这是我们要思考的第二个心理问题。在投资的世界里，“避险”这个字眼并非是理性的，明智的。与贪心相比，恐惧是一种过度的表现。所以，害怕更象是惊慌。担忧是一种过分担心，使投资者无法采取他们应该做的事情。 第三宗，人们往往会放弃逻辑，历史和规范的倾向。在我的职业生涯中，我总是惊奇于为什么人们会如此容易地主动地停止对我的质疑。 这样的趋势会让人们乐于接受任何有可能让他们变得富有的建议……当然，前提是合理。查理·芒格对这一点作出了很好的评价，他引用了德摩斯梯尼的一段话：“最容易欺骗自己，因为人们总是相信自己的愿望。”人们认为，一些基本的约束已经失效，因此，公平价值已经不那么重要了，这是每个泡沫和随后的经济衰退的根源。 但是，投资的目标是认真的，不能拿来开玩笑，我们要坚持不懈，对那些在实际生活中没有作用的事情保持警惕。总之，在进行投资时，要有很多的猜疑，这是因为缺乏信心，才会造成投资上的亏损。在分析了这场金融危机之后，人们常常会听到这样的两个句子：“太好了，太好了”，“他们怎么想的？” 是什麽原因使投资人对这种幻象如此着迷？通常情况下，投资者很容易被贪婪所驱动，或者忽视过去的经验。正如约翰·肯尼思·加尔布雷思所言，“极其短暂的财政记忆”让市场参与者无法认识到这种现象的反复和不可避免。 当市场、个人或一项投资技术在短期内获得巨大的利益时，往往会引起过度（盲目）的崇拜。我把这个大赚一笔的办法叫做“银弹”。 投资人总是把“银弹”当作是“圣杯”或者“免费午餐”。每个人都希望有一张免费的入场券。几乎没有人会问这个问题的存在，也没有人会问他们为何会有这样的想法。不管怎么说，总有一丝希望。 但银弹是不会出现的，没有什么战术可以保证高回报。没有人能回答一切问题，我们都是人。市场瞬息万变，和很多其它事情一样，偶然的收益也会随着时间的流逝而减少。对银色子弹的信仰最终会走向毁灭。 是什麽导致了「银弹」的信念？起初往往有一些事实依据，而这个事实后来演变为一种冠冕堂皇的理论，而追随者则到处游说。这个理论后来就产生了短期的收益，不管是由于它自身的价值，还是由于新的信徒的购买，使得目标资产的价格上升。最终，会有两种现象：一是有办法得到一定的财富；第二种方式的有效性会引起人们的疯狂。正如沃伦·巴菲特在2010年6月2号在美国国会发表的讲话中所说：“高油价就像是一种麻醉药，它会影响人们的理智。” 第四宗：心理上的原因导致了投资者的失误，那就是从众（甚至在团队一致中有明显的荒唐可笑），而非固执己见。 约翰·卡西迪在《市场是怎么失败的》中描写了上个世纪五十年代，斯沃斯莫尔大学所罗门·阿希教授进行的一个典型的心理学试验。阿希要求受试者对所见的事情做出评价，但每个小组中一个人是被测试对象，其他人都是托儿。卡西迪解释道：“这种设定让被试的人陷入了困境：就像阿希说的那样，我们给他施加了两种对立的压力：他自己的感受，和团队里所有人的一致看法。” 真实的被测试者忽视了他们自己看到的东西，并且和他们的同伴保持一致的比例非常高，尽管他们的行为很显然是错的。这个试验展示了团体的力量，并鼓励我们对团体一致意见的正确与否保持谨慎。 卡西迪写道：“正如所罗门·阿希在1950年代的视觉试验中的参与者，很多反对市场一致意见的人都会感到被排挤。到最后，最终真正疯狂的，是不懂行情的那些人。” 一次又一次，群体性的压力和对金钱的渴望促使人们抛弃了他们的独立性和猜疑，抛弃了他们固有的规避风险，转向了对那些没有意义的事情。这样的事情经常发生，所以肯定是某种内在的原因，而不是偶然的。 第五宗：影响投资的心理效应是妒忌。 不管它的消极作用有多大，它都能激发人的上进心。这是人类本性中最具破坏性的一面。 一个在孤独中感到幸福的人，也许会因为看到其他人比他更好而感到难过。在投资的世界里，大部分的投资者都很难眼睁睁地看着其他人赚得更多。 我听说过一个非盈利性组织，在1994年六月至1999年六月间，每年的回报率为16%，而其他公司平均每年的回报率为23%，却让投资者感到失望。5年来，没有成长股、科技股、并购和风险资本的捐助资金增长缓慢。而在技术股暴跌之后，2000年六月至2003年六月间，该公司的年回报率仅为3%（同期大部分捐赠基金都是亏损），股东们却是喜笑颜开。 这个结论一定是有问题的。怎么可能每年赚16%的人不开心，赚3%的人反而开心呢？答案就是，我们都有一种与他人进行对比的倾向，而这种倾向会对建设性的、分析性的投资进程造成负面的影响。 第六宗：极端自负。 面对下面我要说明的事实，要做到客观、谨慎，是一件非常困难的事情。评估并比较短期投资表现。 在经济繁荣时期，做出鲁莽的、甚至是不正确的冒险决定，通常会获得最佳回报（我们大多数时候都是在经济繁荣时期）。 最好的收益带来最大的自我满足。如果一切都按照自己的计划进行，那么他就会很高兴，因为他觉得自己很聪明，也很容易被人接受。 与此形成鲜明对比的是，那些深思熟虑的投资者们，他们会默默地努力，在好的一年里获得稳定的收入，而在不好的时候则会减少亏损。他们对自己的缺点了如指掌，并且常常自我反省，所以避免了高危险的行为。这对我来说是最好的方法，可以让你获得更长久的财富，但这并不能让你在短期内感到满意。谦逊、谨慎和风险管理的道路就没有这么漂亮了。当然，投资不应该和吸引力联系在一起，但是这通常是一门有吸引力的艺术。 第七宗：容易妥协的性格，这种现象经常发一段周期的后期。 投资者将竭尽全力坚守自己的信仰，但一旦财务和精神上的压力难以抵挡，他们就会选择退缩，跟随潮流。 一般而言，进入投资行业的人都是聪明绝顶、知识渊博、见多识广、善于计算的人。他们对商务和经济的细微差别很熟悉，对复杂的理论也很熟悉。大部分的投资者可以对其价值和未来做出合理的判断。 但也存在着心理和团体的影响。大部分时候，这些资产的价值都被高估，不断地升值，或被低估，不断地贬值。最后，这一趋势将会给投资者的心理、信念和决心带来负面的影响。你放弃的股票，其他人都在获利，你所买入的股票也在不断下跌，你所以为的那些风险或愚蠢的概念，比如热门的新股、高收益的高科技股、高杠杆的按揭衍生产品，每天都在宣传和宣传。 当价格高的股票表现较好时，或价格太低的股票继续下跌时，正确的做法就会更容易：抛售前一种，买入另一种。但人们不会。人们对自己的不信任和对他人的成功的传言交织在一起，从而产生了一种巨大的影响，让投资者做出错误的决策。这是我们要对付的另一股势力。 |
|
|
