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本文2925字 丨阅读时长约为4分钟 前言 作为第八篇投资词典系列文章，本文将继续以贵州茅台为例向大家介绍一些衡量成长能力的重要财务指标：营收年增速、营收季增速、近4季营收多年增速、营业利润年增速、营业利润季增速、近4季营业利润多年增速的用法，这些指标的计算复杂但是却很有意义，愿意在投资上下功夫的投资者不容错过。扎实的财务分析功底是您成为一名合格分析师和成功投资者的基础。 投资者应专注于基本面，比如财务指标，而不是盯住股价，就像是打球时应该盯着球的动向，而不是盯着计分牌那样。至于贵州茅台的股价是否合理？目前阶段是否值得投资？我们无意现在就给出结论，而是会继续按照我们的节奏通过财务指标和估值指标向大家客观展现贵州茅台是否是一家“好公司”以及是否拥有“好价格”。 1 营收年增速
近4季营收年增速=（当期近4季营收／上年同期近4季营收 - 1) * 100% 单季营收年增速=（当期单季营收／上年同期单季营收 - 1) * 100% 作为同比指标， 近4季营收年增速可避开一年中淡旺季的影响，看出营收真正的增长趋势。单季营收年增速可作为观察短期营收成长势头的指标。由于财报数据每个季度都会公布，因此观察单季营收年增速较为即时。 投资者可结合单季营收年增速和近4季营收年增速来分析营收增长的势头。当单季营收年增速在近4季营收年增速上方时，可视为营收成长势头向好的信号；当单季营收年增长速近4季营收年增速下方时，则视为营收成长势头减缓的信号。 当我们单独观察贵州茅台近十年的近4季营收年增速时，会发现一个有意思的现象，图中呈现出明显的波峰波谷形态，从2009年的谷底增速最低-0.65%，到2012年的峰顶增速近60%，之后再次下跌至2015年的谷底，到今年重新上升到历史高位，而茅台酒的实际终端消费量增速，显然没有这样快速的变化，数据上的变化需要投资者去深入地分析与思考。对于强烈看好贵州茅台的投资者而言，近4季营收年增速能否长期维持高位是个值得思考的问题，至少过去的历史数据并不支持这一观点。 另一方面，从图中可以看出从2016年起茅台的单季营收年增速保持在近4季营收年增速上方，显示它的近期营收成长势头向好，但考虑到单季营收年增速基本上处于历史高位，因此投资者应对其持续性进行深入分析。 2 速动比率
近4季营收季增速=（当期近4季营收／上季近4季营收 - 1) * 100% 单季营收季增速=（当期单季营收／上季单季营收 - 1) * 100% 由于使用的是近4季营收，因此该指标的季增速同样可以避开一年中淡旺季的影响，这也是衡量营收成长性的指标之一。与近4季营收年增速相比，近4季营收季增速的比较基数是上季度近4季营收，因此该指标更能反映出企业营收的短期增长态势。 对于单季营收季增速，其上升和下降容易受到淡旺季的影响。如果企业的营业收入存在明显的淡旺季特征，则该指标并非好的成长型观察指标，投资者只需关注避开了淡旺季影响的近4季营收季增速指标即可。如果企业的营业收入不存在明显的淡旺季特征，则单季营收季增速与单季营收年增速相比，更能反映出企业营收的短期增长态势。 从贵州茅台的营收季增速图中看，贵州茅台的营业收入依然存在较为明显的淡旺季特征，从单季营收季增速的锯齿形波动便可看出这一点。因此投资者应着重观察茅台近4季营收季增速指标，图中指标显示近4季营收季增速处于历史最好的水平，显然贵州茅台的短期增长态势非常不错，这一点也在近期的资本市场中得到了充分肯定，例如：众多投资者的关注和迅速上涨的股价。 3 近4季营收多年增速
近4季营收多年增速=[(当期近4季营收／N年前同期近4季营收)^(1/N) - 1] * 100% N=1，3，5，10 投资者非常关注一家公司的成长性。对于有经验的投资者，他们很清楚多年复合年化增速才是体现一家公司财务指标的长期增长趋势的最佳指标。挖优狗网站依据1年，3年，5年，10年数据计算得到的年化复合增速就是从不同的时间长度来衡量一个公司长期复合年化增速。通常，选取的时间越长，复合年化增速数据越稳定。 投资者可结合1年、3年、5年和10年的近4季营收复合年增速来分析营收增长的长期势头。当1年增速低于3年增速，而3年增速又低于5年增速，5年增速又低于10年增速时，说明公司的营收成长势头在减缓；而如果反过来，那么则可说明公司营收成长势头向好。通常上述复合年增速之间的关系都是复杂的，投资者需要认真分析其关系并作出分析判断。 特别说明的是：由于部分公司财务报表数据时间长度有限，因此对于较长周期的增速计算，例如当N=10时，由于更早之前的财务数据缺少，因此不少年份无法计算出结果，在图表中用0替代。 从贵州茅台近4季营收多年增速图上看，随着时间的拉长，N年增速曲线的波动越小，当N=10时，可以看到公司的10年复合增速基本上在25%附近，这说明贵州茅台的的确确是一家高速成长的企业，因为其复合年化增速达到了令人恐怖的25%。 然而当N=5时，我们可以看到公司近年的5年复合增速呈现下滑态势，从12年峰值的32%下降到今年的16%附近，只是到去年才略微回升。我们可以看到贵州茅台的5年增速是低于其过去10年的增速的，因此需要对其长期的增长趋势进行更进一步的分析。 4 营业利润年增速
近4季营业利润年增速=（当期近4季营业利润／上年同期近4季营业利润 - 1) * 100% 单季营业利润年增速=（当期单季营业利润／上年同期单季营业利润 - 1) * 100% 作为同比指标，近4季营业利润年增速可避开一年中淡旺季的影响，看出营业利润真正的增长趋势。单季营业利润年增速可作为观察短期营业利润成长势头的指标。由于财报数据每个季度都会公布，因此观察单季营业利润年增速较为即时。 投资者可结合单季营业利润年增速和近4季营业利润年增速来分析营业利润增长的势头。当单季营业利润年增速在近4季营业利润年增速上方时，可视为营业利润成长势头向好的信号；当单季营业利润年增长速近4季营业利润年增速下方时，则视为营业利润成长势头减缓的信号。 贵州茅台的近4季营业利润年增速与近4季营收年增速大体一致，说明它的盈利质量很好，并与营收的增速保持同步，最近两年处于较好增长态势。 观察贵州茅台近4季营业利润年增速时，同样我们可以看到在营业收入年增速图中看到过的周期形态。由于单季营业利润年增速的波动更大，我们这里以短期波动较小的近4季营业利润年增速指标来说明。 2008年中，茅台的营业利润增速达到峰值，年增速约120%，然后随着金融危机的到来增速降到谷底的-2.5%，经过2年的爬升，茅台的增速于2011年底再次达到70%以上的水平，在维持了一年之后，再次进入下降通道，一直降到14年底的近乎0增长，这样的极低增速一直持续到16年3季度，之后营业利润的增速才再度攀升，到2017年3季度增速已回到45%左右。贵州茅台的营业利润年增速距离2011年的70%还有一段距离，至于增速能否维持下去，需要投资者去认真思考。 投资者可以结合单季营业利润年增速指标来对近4季营业利润年增速指标做出预估，目前茅台的单季营业利润年增速远高于近4季营业利润年增速，如果该指标回落至后者的下方，则近4季营业利润年增速也将在日后回落。考虑到当前茅台的单季营业利润年增速（132%）已经接近11年底的高峰位置（141%），因此单季营业利润年增速下降的概率可能更高一些，这也意味着近4季营业利润年增速指标未来可能见顶回落，当然关于未来的具体增长数字还需要投资者去认真思考分析。 5 权益资产比
近4季营业利润季增速=（当期近4季营业利润／上季近4季营业利润 - 1) * 100% 单季营业利润季增速=（当期单季营业利润／上季单季营业利润 - 1) * 100% 近4季营业利润季增速可避开一年中淡旺季的影响，是衡量营业利润成长性的指标之一。与近4季营业利润年增速相比，近4季营业利润季增速的比较基数是上季度近4季营业利润，因此该指标更能反映出企业营业利润的短期增长态势。 对于单季营业利润季增速，其上升和下降容易受到淡旺季的影响。如果企业的营业收入存在明显的淡旺季特征，则该指标并非好的成长型观察指标，投资者只需关注避开了淡旺季影响的近4季营业利润季增速指标即可。如果企业的营业收入不存在明显的淡旺季特征，则单季营业利润季增速与单季营业利润年增速相比，更能反映出企业营业利润的短期增长态势。 从贵州茅台的营业利润季增速图中看，贵州茅台的营业收入依然存在较为明显的淡旺季特征，这从单季营业利润季增速的锯齿形波动便可看出这一点。因此投资者应着重观察茅台近4季营业利润季增速指标，图中指标显示近4季营业利润季增速基本上处于过去10年增速较好的水平，显然从环比指标来看最近贵州茅台的短期增长态势非常不错，同样这一增长表现也在近期的资本市场中得到了充分肯定，例如：众多投资者的关注和迅速上涨的股价。 6 近4季营业利润多年增速
近4季营业利润多年增速=[(当期近4季营业利润／N年前同期近4季营业利润)^(1/N) - 1] * 100% N=1，3，5，10 多年复合年化增速更能体现一家公司财务指标的长期增长趋势。依据1年，3年，5年，10年数据计算得到的年化复合增速从不同的时间长度来衡量一个公司长期复合年化增速。通常，选取的时间越长，复合年化增速数据越稳定。 投资者可结合1年、3年、5年和10年的近4季营业利润复合年增速来分析营业利润增长的长期势头。当1年增速低于3年增速，而3年增速又低于5年增速，5年增速又低于10年增速时，说明公司的营业利润成长势头在减缓；而如果反过来，那么则可说明公司营业利润成长势头向好。通常上述复合年增速之间的关系都是复杂的，投资者需要认真分析其关系并作出分析判断。 特别说明的是：由于部分公司财务报表数据时间长度有限，因此对于较长周期的增速计算，例如当N=10时，由于更早之前的财务数据缺少，因此不少年份无法计算出结果，在图表中用0替代。 从贵州茅台近4季营业利润多年增速图上看，随着时间的拉长，N年增速曲线的波动越小，当N=10时，可以看到公司的10年复合增速基本上在25～28%，与贵州茅台的长期营收增速相当，这进一步印证了贵州茅台的的确确是一家高速成长的企业。 然而当N=5时，我们可以看到公司近年的5年复合增速呈现下滑态势，从12年峰值的40%下降到今年年中的13%附近，只是到最近才略微回升。同样的，我们还看到贵州茅台的5年增速是低于其过去10年的增速的，这应该引起投资者对其成长性的注意，那些注重成长性的投资者应该对其未来增长趋势做更进一步的分析。 在第九篇投资词典系列文章中，我们将会继续对公司成长能力指标的解读，在下一篇文章中我们将会介绍几个重要的成长能力财务指标：利润总额年增速、利润总额季增速、近4季利润总额多年增速、净利润年增速、净利润季增速、近4季净利润多年增速。 |
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