10倍PE低估咱们已经知道，一家公司的PE估值，大概相当于市场上公认的，公司未来盈利的持续能力。当市场在熊市的时候，估值会低一些。等市场进入牛市以后，估值会相对高一些。 对于一个比较成熟的市场，比如美国股市或者香港股市。熊市里边的PE估值大概会在5倍-10倍。等到了牛市里边，PE估值大概会上涨到20倍左右。  也就是一个在香港上市的，每股盈利1元的上市公司，熊市股价大概应该是5-10元，牛市里边股价大概是20元。当然这里说的是市场上的一个平均状态。 所以说，对于这种成熟市场的指数，我们在10倍PE以下购买，是一个比较好的选择。 40倍PE低估跟美国和香港股市相对，处在另一个极端的，是我们的创业板市场。根据创业板上线7年以来的数据，PE上涨到60倍以上才算是高估，下跌到40倍以下，就已经算是低估了。  也就是一个在创业板上市的，每股盈利1元的上市公司，熊市股价大概应该是40元，牛市里边股价大概是60元。 造成这种现象的原因咱们之前也讲到过。美国和香港的股市，相当于一个高度自动化的成熟养鸡场，我们通过每年产鸡蛋的价值，可以给这个养鸡场一个估值。 比如每年产鸡蛋市价100万元。在牛市里边，我们给这个养鸡场更高的估值，大概2000万。等到了熊市，比如禽流感的时候，估值更低一些，大概500万到1000万。我们在1000万以下的价位购买这个养鸡场，都是比较划算的。 创业板，则是一个专门孵小鸡的养鸡场。这些小鸡现在下蛋很少，胜在以后成长空间非常大。当然在这中间会有一定死亡率。不过我们对这个养鸡场估值的时候，应该比成熟的市场估值更高一些。 比如这些小鸡，每年产蛋同样是100万元。市场上普遍给养鸡场的估值，牛市里边能够达到6000万，就算是熊市，也在4000万左右。我们买这样一个养鸡场，比较划算的价格就是4000万以下。如果死等着1000万的价位，几乎永远也等不到。 变动的低估标准除了以上两种情况外，还有一种更特殊的情况。指数估值标准是可以变动的。比如上证指数。 大概十年之前和更早的时间，我们国家经济一直快速发展。所有A股的估值都像是创业板，PE非常高。到了最近10年，经济进入稳定发展期，A股的估值也逐渐回归理性，PE降到了跟美股和港股差不多的水平上。  所以说，对于上证指数来说，2009年以前，PE上涨到50左右或者更高算是高估，下降到30以下就算是低估。2009年以后，PE上涨到20左右就已经算是高估了。只有下跌到10以下才能算是低估。 PE历史百分位通过以上内容我们发现，指数不同，高估和低估的数量标准也不相同。就算是同一个指数，不同时期的高估和低估标准也不相同。那么有没有什么统一的标准，能衡量现在的指数到底是低估还是高估呢？ 办法当然是有的，那就是历史百分位。 所谓历史百分位，也就是把历史上指数每一天的PE从小到大排名，当前交易日的PE历史排名/历史数据总数×100%=历史百分位。 比如恒生指数的PE下跌到10的时候，假设已经到了15%的历史百分位上。也就是说历史上只有15%的时候，PE值更低。这就已经是一个非常低的估值水平，是低价买入的机会。 如果是创业板指数，PE下跌到40的时候，假设PE也是到了15%的历史百分位上。同样说明历史上只有很少时候PE值更低。这也是一个低估买入的机会。 对于上证指数这种历史PE区间在变化的指数来说，比如10年前，30倍PE在15%的历史百分位上，算是低估的标准。最近10年以来，PE一直在20以下。现在30倍的PE可能已经在50%的历史百分位上了，不能再被当成是低估的标准。 PE估值的另一种应用我们之前的文章里边提到过一个公式：指数价格＝PE估值×指数盈利。 通过这个公式我们就知道， 我们在投资指数基金时能赚到的钱来自两个方面，一是PE估值从熊市到牛市的上涨，二是指数盈利能力每年的提高。 通过上边几个指数的例子我们可以发现，无论恒生指数、创业板指数还是上证指数，一个指数在牛市高点的PE，大概相当于熊市低点的一倍左右。也就是一轮牛市里边，PE从低估到高估，能带来的涨幅大概是100%。 然后是盈利能力提高。对于一个比较健康稳定的市场，所有公司平均下来每年的盈利增长能力大概在10%左右。创业板可能要更高一些，不同行业也可能会有区别。不过对于恒生指数、上证指数、沪深300这类指数，10%的年增长率是比较正常的。假设一轮牛市持续3年。这样公司盈利能力提升带来的涨幅，大概是30%。 将以上两项加总起来，一轮持续三年的牛市里边，指数的合理涨幅大概在130%左右。比如熊市最低点是2000点，等上涨到4900点附近的时候，我们就要注意风险，开始考虑卖出了。 当然这里的比例只是一个粗略的计算，实际操作中也会有各种意外发生。不过130%这个比例，还是可以大概判断一下牛市的涨幅。比如上证指数，2009年的一年的牛市从1664点上涨到3478点（1664×210%＝3494），2015年两年的牛市从1849点上涨到5178点（1849×220%＝4068）。 不同行业的估值区间我们已经知道，不同指数的历史PE估值区间不同。对于不同行业，同样如此。某些已经进入发展稳定期，甚至衰退期的行业，估值往往会比较低。而对于还处在发展阶段，盈利快速增长的行业，估值会普遍很高。 下边图里边就给出了A股市场上，十个行业指数的历史PE估值对比。  这里边可以非常清楚的看到，金融行业指数一直是估值非常低的一档。中游的是能源、工业、可选消费、消费、公用事业。电信、信息、材料和医药几个行业，一直被市场给予更高的估值。 如果只用PE值的高低来衡量行业是不是被低估，很难有统一的标准。用PE的历史百分位，则能够很好的解决这个问题。 以上 |
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