|
1.前言 下图为香港中小和中证500的估值及其估值位于历史的百分位（图片来自蛋卷）：  如果从估值百分位来看会觉得中证500进入低估区域了，而香港中小进入高估区域了。但从绝对估值来看，香港中小的估值低很多，到底两者谁更低估呢？ 恒生指数PE目前为12.2，估值百分位已位于近5年高位，位于近10年的71.5%，是不是说明香港指数已经高估，应该全部卖出了呢？ 2.香港中小&中证500 下图为香港中小和中证500的涨幅对比图：  下图为香港中小和中证500的10大权重股对比表：  虽然香港中小相对中证500的涨幅巨大，但从绝对估值上看，香港中小的估值仍然低很多。 由于香港市场和A股市场的互联互通，港股A股化，A股港股化。即随着南下资金的增多香港中小指数的估值会慢慢提高，随着A股向成熟市场靠拢中小创指数的估值会慢慢降低。 假设目前香港中小16倍PE是合理的，给A股20%～30%的溢价，则对标香港中小的中证500合理估值在20倍左右。当前中证500的PE为27.4倍，历史最低值为20.3倍，未来A股和香港市场达到平衡可能有以下三种方式： （1）香港中小的估值上涨20%； （2）中证500下跌20%； （3）中证500长期横盘震荡，依靠业绩上涨而使估值下降20%。 以上三种方式可能发生其中一种，也有可能二种或三种同时发生，最终使得港股和A股市场的估值处于一种平衡状态。以上仅为假设。 3.香港大盘&上证50 下图为香港大盘和上证50的估值对比图，仅从估值百分位来看，香港大盘的估值比上证50高估（图片来自蛋卷）。  香港大盘指数和PE都位于近5年的高位，如下图（图片来自@香港大盘）：  香港大盘指数位于近10年高位，但PE位于近10年相对偏低的位置，如下图（图片来自@香港大盘）：  香港大盘指数今年以来上涨了约32%，如果仅从上涨幅度和相对估值百分位来看容易误认为香港大盘估值更高，但香港大盘中很多成份股和上证50成份股是重叠的，但香港市场大幅折价于A股市场，详情参见“当前最好的大盘指数投资标的”。 4.总结 虽然从去年以来香港市场的各指数涨幅巨大，但目前AH溢价指数仍然位于高位，表明港股市场整体仍然比A股便宜很多（图片来自雪球）。  随着两岸市场的长期互联互通，这样的高溢价长期存在的可能性不大，要么是A股下跌，要么是港股上涨，或者两者都上涨后者涨幅更大，最终使得溢价指数降低。 香港各指数都处于牛市进程当中，恒生指数距离2008年的历史高位仅一步之遥，如下图（图片来自雪球）。  虽然目前香港市场指数算不上低估，但相对于全球市场还是偏低的。当前不建议再大幅买入，但依然可以继续持有。 A股的中小创指数虽然位于历史相对低位，但绝对估值也并不低，可以关注但还没到“一把梭”的时候。 现在流行根据指数估值表进行投资，但不可只根据估值的历史百分位来判断高估或低估，还需要结合指数的绝对估值和投资生态的变 |
|
|
