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2017年的基本上没什么动作，最主要的操作就是在高位减持了一部分资金出来，在调整期又配置了一部分资金，仅此而已！ 一、2017年操作总结 2017年大盘由3103.64点震荡上行，年底收盘至3307.17点，全年上涨6.55%。大盘波澜不惊，貌似牛市一期的走势！本人今年的投资收益率为70%，基本上是在高位收盘，跑赢大盘63.4个百分点，结果完全超预期，应该是入市以来收益率最高的一年了，目前是82.5%的持股仓位。对2017年的个人操作分析如下： 1、对2017年的市场分析 2017年的大盘波澜不惊，在震荡中上行，但个股风云突破，全市场应该有超过1600多只股票下跌，但白马蓝筹股异军突起，涨幅巨大，的确是价头的绝对大年，价头们应该都是赚的盆满钵满！ 2、对2017年的操作思考： （1）持仓结构的微调整 卖出了众多老友，卖出的股票有五粮液、招商银行、万华化学、国投电力以及上海家化，都是好股票，其中招行和万华都是持股接近10年的老友了，其实是有一点不舍的，但由于找到了性价比更好的标的所以只能放弃，希望有缘再相会！买入的标的有老白干酒、泸州老窖、青岛啤酒、桃李面包、华兰生物、康得新、海澜之家、人福医药。今年的换手率估计在30%左右，实在是有一点高了，以前的换手率也就20%（平均5年持股周期），后面会降低换手率稳定在20—25%左右，做4到5年的长线布局。 （2）2017年的投资思考 2017年对投资有了许多的思考，有了更多的认识，简单谈一点吧。（1）用屁股赚钱。2017年是丰收之年，但第一批种子是2014年白酒塑化剂事件以后种下的，第二批种子是股灾以后种下的，两批种子都发芽结果了，持股不动就把钱给赚了，所以大部分钱是靠屁股赚到的！长线投资才是王道！（2）好股吃3年。2016年和2017年都是白酒股的天下，贡献了很大的利润，估计2018年白酒股还会有很好的表现，真是好股吃3年呀！（3）仓位管理非常重要。克服贪婪和恐惧的有效工具其实就是仓位管理，心态不稳了，怕调整了，就适当减减仓位，减到心情平稳就OK。投资不能太贪婪，动不动就满仓加杆杆，那是找死的节奏，手里持有一部分现金时不时会发现一些好机会，现金是永不过时的看涨期权。 （3）2017年的失误之处 貌似没什么失误嘛！开外挂的一年，呵呵。 3、2017年的最大收获： 只有一句话，非常重要的一句话：创始人、企业家、治理结构，是一个公司最终的核心竞争力，伟大的企业家与优秀的治理结构才会激发每一个人的正能量与创造力，好的组织与好的商业模式应该充分激发人性善的一面。只有人才是创造价值的终极源头。找到一个好的行业，找到一个好的企业家，恰好出现一个好的价格，淡定的买入，时间会创造价值！ 4、对价值投资的理解： 第一个阶段：2013年以前，低估是王道，以低PE高分红作为估值的核心，筛选了一批股票，但投资结果拆强人意，都有一点怀疑人生了！ 第二阶段：2013年—2017年，成长才是王道，以合理估值买入具有发展前景的好企业是不二之选，合理利用行业性的不利时间寻找买入点，买入以后享受企业成长的时间红利，这段时间投资复合收益率在38%。成长的确可以创造价值 第三阶段：当下，对投资有了进一步的领悟：从企业经营的角度来看投资才是真谛。（1）企业家才是创造价值的源泉。优秀的企业家会创造出良好的商业模式和公司的治理结构，在竞争中会脱颖而出（2）行业以及行业所处的竞争结构非常重要（3）垄断才是商业竞争的本质，有能力走向垄断的企业才是优秀的企业。（4）产品力非常重要。好的行业+优秀的企业家+类垄断的商业模式+好的产品体验+合理的估值=利润的源泉。 最近3年主要看的成功的企业家的传记以及企业经营方面的书籍，价值投资很好理解，但难以操作，要发现好的企业必须有企业家思维，站在企业家的角度来看待企业，这就需要知识的积累，价值投资的门槛其实非常高，需要有大量的知识储备和经营企业的思维，路还很长，我才刚刚入门而已！ 二、对未来发展趋势的几个判断： 1、人口结构会有深层次的变化，人口老龄化，青少年急剧减少。这一人口结构的变化对各个行业都有不同程度的影响，第一个影响是医疗保健行业的大发展，未来10年有望取代房地产业成为第一大行业，这个行业才是投资者取之不尽的财富源泉；第二个影响则是国货的全面崛起，一方面是因为国内制造的水平提升很快，另一方面则是80后和90后的一代已经对洋品牌没那么多的崇拜之情，最求性价比和个性化成为消费的主旋律，家电、汽车、家具、日常消费品等等都已经是中国制造的天下；第三个影响则是与青少年需求有关的消费品行业总需求会逐步萎缩，比如啤酒行业，只有通过产品的消费升级来获得增长；第四个影响则是老龄化社会对房地产的需求是负面的，所以房地产的总规模一定会逐步萎缩的，这一点确定无疑，但价格则是另一回事情，取决于政府的政策，与市场的关系不是太大；第五个影响则是整个社会的经济活力会受到抑制，从经济扩张型社会走向消费型社会，一如2000年以后的日本和欧盟。 2、环保持续加强，青山绿水可期。这一趋势对原材料行业影响非常大。第一个影响是环保风暴叠加结构性去产能，原材料行业价格短期暴涨，纷纷处在价格高位；第二个影响则是处于中游的制造业受到抑制，在人工工资上涨、土地价格上涨、原材料价格上涨的前提下，制造业会有一段艰难的日子，能够在终端消费品提价的企业会顺利转移成本上涨，这主要取决于品牌强度，不能够在终端提价的消费品则是举步维艰，新一轮的优胜劣汰开始了，消费品的行业集中度会趋于集中；第三个影响则是对于钢铁、水泥等传统行业而言，个人认为仅是一次回光返照而已，总体而言，大宗原材料的上涨最终会抑制的整个行业的总需求，行业的总规模会逐步萎缩的，在一个萎缩的行业内寻找投资标的无异于走钢丝，实在是太难。 3、剩者为王的时代已经到来。结果30年左右的大浪淘沙，各个行业的竞争结构基本确立，行业集中度大幅提升，尤其是消费品行业，单寡头、双寡头以及三巨头的行业格局频频出现，的确是到了收割的时候。商业竞争的本质是垄断，只有垄断才可以创造出超额利润，消费品行业目前已经进入了品牌垄断的时代，投资行业龙头是不二之选。 4、中美双王时代（经济领域）已经到来。只要中国自己不瞎折腾（胡总以前的原话是不折腾），依靠惯性的经济力量中国经济的总规模都可以超过美国，其实经济总量能否超过美国并不重要，二者的经济总量至少在同一个级别上，就是大王和小王的区别。前一段时间有一篇文章详细的汇总了全球营收在千亿美金以上的企业，发现只有中美在各个领域都有千亿美金的企业，而且数量是最多的，这个基本反映了目前的全球经济格局。这一趋势反映在投资领域则是打开了中国龙头企业的市值空间。参照美国龙头企业的市值，中国龙头企业的市值都应该在千亿美金以上。 三、持股概览： *****核心持股一览 1、贵州茅台：最牛逼的消费型企业，没什么可说的，安心的持有了4年，第一次有了卖出的冲动，9000亿市值实在是没有什么想象的空间，市值突破万亿是可以预期的，但市值翻倍的空间不敢想象，而市值翻倍是我买入股票的最低目标，从这个角度来讲，茅台是可以卖出了，前提是找到性价比更好的投资标的，如果没有，那就安心持有吧！ 2、伊利股份：行业在向单寡头的方向演变，从管理、原材料、营销、品牌美誉度方面完胜蒙牛，在全球范围内构建了乳制品的原材料优势，基于规模优势的品牌营销构建了品牌优势，产品结构升级提升了利润空间，不到2000亿的市值尚可以放心的持有一段时间，绝对是日常消费品第一股。 3、中国平安：中国最好的保险股，基于交叉销售的低成本优势和管理优势碾压众多国家队成员，在保险、银行、投行、车、房、互联网金融等领域已经构建为平台型企业，发展空间还较大。 4、古井贡酒：白酒行业是最具有差异化的行业，所以投资不见得一定得选行业龙头，古井贡目前行业老五，预计2018年营收可突破百亿，虽然目标是行业前三甲，但洋河和老窖目前的管理层非常优秀，基本上不会犯什么错误，所以行业三甲的目标基本没戏，但古井贡品牌定位清晰，独占“年份原浆”的概念，占据了消费量最大的中端市场，行业内仅次于洋河的渠道深耕营销团队保驾护航，市值突破500亿应该没什么悬念。 5、老白干酒：最近深入手的核心持股，逻辑如下：（1）公司已非夏日吴下阿蒙，依靠十八酒坊和古法老白干酒的产品结构调整，公司产品60%以上在百元以上价位，定位上已经蜕变为区域市场的中端酒（2）目前在河北省的市占率在15%左右，属于弱势的区域龙头，今年收购板城烧锅酒以后，利用双方的现有渠道以及产品的互补性整合河北省的市场，市占率一定会超过30%，3到5年之内营收突破百亿没什么悬念，一定会成长为强势的区域龙头企业，参考汾酒在山西的市场地位，公司市值预计会在300—500亿之间，上涨空间还很大，可以放心的长线持有（3）大雄安的最大受益者，未来10年雄安一定是全国范围内基础建设最大的区域，最大的受益者一定是酒水，老白干近水楼台，这个市场空间应该是百亿级别的。 6、桃李面包：年轻版的伊利，中央工厂+大众超市的商业模式独一无二，唯一的全国性品牌，除了价格高一点没什么毛病。唯一的遗憾是前期对其商业模式的有效性还有一定的疑虑，所以在调整期买入的有一点少了，希望后面可以在跌一跌加加仓位，那就是一个完美的本垒打！ 7、青岛啤酒：行业老二，品牌力老大，行业总规模基本到顶，投资逻辑是行业竞争结构的改善以及产品的结构升级，后面一点已经明显的发生了，前面一点还不能确定，其实是取决于华润啤酒的态度，雪花啤酒决定了中国啤酒的价格参数，如果行业内长期存在一个价格屠夫，那么这个行业盈利情况是很糟糕的，最近雪花换装貌似有提价的意思了，对行业是长期利好。复星入股青啤算是意外之喜，原来打算到40元以后卖出，现在倒不急于卖出了，如果复星可以推动青啤的管理效率提升，那利润会滚滚而来，拿着小板凳坐在一边看看热闹吧！ ******非核心持股一览： 1、恒顺醋业：醋业龙头，管理很烂，买入的理由就是便宜。此外希望管理层会有一些改善，但目前还没有发现明确的管理改善的特征出来，所以在纠结中持有，但随时会换股卖出】 2、双汇发展：最便宜的肉制品龙头了，高温肉制品没什么看头，关键的是低温肉制品迟迟不能取得突破，其产品研发能力值得怀疑，管理层保守有余而进取不足，买入的理由就是便宜，30元以内可放心持有一段时间。 3、华兰生物：血制品龙头，在前一段的调整期时候买入的，仓位不大，血制品行业成长性放缓好像是比较确定了，但仍然是个受到管制的有壁垒的好行业，如果价格进一步下跌会继续增加仓位。 4、康得新：新材料龙头企业，前期将预涂膜和光学膜两个领域做到了全球第一，目前全力拓展碳纤维，其最大看点也是炭纤维了。从公司的历史来看，管理层是非常有魄力的，敢说敢做不留后路，但都做成了，在管理上估计还是非常牛逼的，对公司的了解不算太深入，好在最近股价又跌下来了，有兴趣做进一步的深入研究了。 5、海澜之家：中国的优衣库，服饰业的绝对老大，其类平台直销模式还是有很多看点的，和阿里合作以后将终端数据经过合理的算法反馈给设计端，那产品的竞争力会越来越强，其库存问题将迎刃而解。说了这么多但买入的最大理由其实是便宜，便宜才是真正买入的理由。 6、泸州老窖：对老窖是后知后觉，以前的老窖是产品型号混杂，在烟酒店里可以看见的型号少说也有几十个，而且口味不一致，有一点烂大街的感觉，但最近发现老窖五大单品的布局非常清晰，口味的一致性上好了许多，感觉这一届管理层上台以后，对内抓质量，产品口味的一致性方面得到了根本性的解决；对外抓市场，五大单品布局清晰，每个价格段都有对应的主打产品，产品聚焦值得肯定，而且学校洋河深耕市场，在营销环节有了质的飞跃。老窖的品牌力是不容置疑的，仅次于五粮液，远好于洋河，假以时日，超越洋河的概率不小。唯一的问题是买入的太少了，价格因素制约了买入的数量。 7、人福医药：今年以来唯一微亏的一只股票，买入的逻辑就是便宜，但其实看点不少：（1）收购杰士邦是一大亮点，杰士邦的发展前景是值得肯定的（2）持有13.5%的天风证券马上要上市了，这是一个确定性的催化剂（3）人福的研发其实并不差，每年的研发支出也排在第一梯队，总会出现几个新品吧！（4）在麻醉药领域一股独大，竞争优势非常突出（5）200多亿的市值的确便宜，不买入一点实在可惜。@今日话题
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