2017 全面复苏，企业盈利能力修复。 行业整体景气度触底反弹，验证了我们2016 年中以来的判断，行业整体景气情况已经触底。2017 年前三季度，行业营收同比增长26.15%，净利润同比增长75.73%，行业收入、利润延续全面复苏，同比增速并创下近年来新高。 2018 复苏持续，关注装备龙头资产负债表出清后的业绩弹性。 宏观经济增速换挡及经济结构的调整，产能无序扩张的粗放投资时代已经结束，传统产业的逻辑由增量需求转为存量更新需求，更新需求的特征是持续性较好、弹性有限。 从业绩的角度，龙头公司的资产负债表出清之后才有弹性。尽管我们认为更新需求的推动下，行业的需求快速增长并不现实，但是需求的韧性有望超预期，这给了行业内公司资产负债表出清创造了最有利的外部条件。因此，展望2018，细分产业龙头具备业绩超预期的可能性，无论是传统产业资产负债表的出清，还是新兴产业受益于产业投资扩张带来的订单弹性均有望超预期。 2018 龙头组合： 龙头组合：三一重工、中集集团、郑煤机；浙江鼎力、伊之密、杰克股份、康尼机电、豪迈科技、精测电子、黄河旋风。 2018 投资中国先进制造，全面看多细分产业龙头公司的投资机会，无论是补短板、进口替代还是出口海外、中国产业崛起，从传统产业到新兴产业龙头公司将在2018年迎来业绩、估值的双击机会。 行业核心观点： 传统产业：更新托底、看好持续性；市场出清、龙头利润更有弹性经济增速换挡、经济结构调整，粗放式的产能投放时代已经结束，传统设备产业的逻辑由增量需求转为存量更新需求，更新需求的特征是持续性较好、弹性有限。 本轮设备扩张周期由更新需求主导，行业竞争格局在过去5 年的市场化出清中得到优化，龙头公司市占率大幅提升，收入端表现出更好的弹性；利润端来看，经过2017年的资产负债表出清之后，2018 年有望轻装上阵，业绩的释放有望超越收入增速；从估值水平来看，龙头公司竞争地位的强化、全球竞争力的提高有望带来竞争力溢价从而提升估值中枢，迎来业绩、估值双击的行情。 新兴产业：面板产业、新能源产业和半导体产业 面板产业：面板产能从美日到韩台再到大陆的大势不可逆转，未来三年面板产业投资扩张基本确定，以京东方为首的面板厂商崛起，产业链上的相关配套环节迎来绝佳发展机会，看好精测电子、智云股份等。 新能源产业：新能源汽车是国家重点扶持的战略产业，动力电池作为核心环节国产动力电池厂商已经具备全球竞争的能力，一线动力电池厂商持续扩产，拉动锂电设备进入景气周期；锂电池行业结构性过剩，优胜劣汰，行业集中度提升。看好绑定一线动力电池厂的锂电设备龙头公司。 半导体产业：中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，上游半导体设备迎来进口替代机遇，叠加国家扶持创建的良好政策环境，中国半导体设备产业链的公司迎来了绝佳的发展机会，未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大。 稳健成长股：细分龙头份额扩张带来的阿尔法 细分市场较为稳定行业的隐形冠军是中国制造的代表性企业，这类企业的特征是民营企业、激励充分、管理优秀、经营效率高，这类公司的成长路径是产品从低端到高端、市场由国内到海外，典型指标是市场份额的不断扩张。推荐浙江鼎力、杰克股份、伊之密、豪迈科技、康尼机电。 |
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