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陈凯老师授课现场 12月17日，直达国际期货高级顾问陈凯老师讲授了《股票衍生品套利》，以下为授课精彩内容：
一、A股衍生品情况 主要划分为股指（IH、IC、IF）、期权（50ETF期权）、港股、H股期指以及新加坡A50。 1、IH代表上证50，IF代表沪深300，也即IF包括了IH。IC代表中证500，IC和IF的成分股没有一只是相同的，二者构成了中证800指数。基于成分股这一因素，IF和IC是没有相关性的，因此基于IF和IC的统计套利并不靠谱。 2、50ETF期权从2015年10月份开始逐步受到关注，但现今市场这方面的套利机会较少。 3、A股和港股、美股的联动性不断增强。假如用恒生指数除以标普指数，可以得出一个不受美股影响的港股指数的比价。再用沪深300指数除以这个比价，会得出一个稳定的数值区间。 4、H股可以近似认为是A股的金融股，AH股溢价在持续拉开。 5、A50是在新加坡交易所上市的指数期货，和IH的成分股相差不多。
二、各类衍生品交易情况 分为容量、参与者结构和价格结构三个模块。 1、国内期指的容量比高峰时期缩减了很多。在成交最为活跃的时期，IF几乎是国内流动性最好的品种。 2、在参与者结构上，国内最初的衍生品参与者都是散户，大家都是奔着杠杆而来。后来套利的资金逐步入场，市场结构发生了根本性的变化。 3、2015、2016年最好的策略就是买IC，然后不断换月。
三、A股其他可套利标的 主要是各类ETF基金、分级基金和全样本成分股。 1、ETF叫做交易所场内交易基金，它有两个特点：一是T+0交易的，可以直接买卖份额；二是可以用股票进行申购和赎回。ETF套利的模式是买入一篮子股票组合申购ETF份额或把ETF份额赎回成一篮子股票组合，同时又可以在二级市场上以市场价格买卖ETF的操作。 2、分级基金的套利主要是通过申购母基金，拆分成A、B级基金抛售或是买入A、B级基金合并成母基金再卖掉来实现的。分级基金已经变为机构投资者以及个人大户博弈的场所。 3、全样本成分股在流动性角度来讲是首选，缺点是交易成本比较高。
四、套利分类 分为无风险套利、低风险套利、价差结构、市场风险偏好切换四个类别。 1、无风险套利，也即期限套。期限套是一个看的见起点和终点的游戏，但是要提防中途的风险。在股票上，买期货抛现货的操作几乎不可行。 2、期限套的技巧有现货边选择、期指换月、与分级基金结合、个股增强等。 3、低风险套利包括了分级基金套利、ETF套利，比无风险套利带一点投机属性。 4、当月合约和现货的价差结构，出现了和远月合约不同向的情况，意味着有结构性的机会出现。 5、在相对顶底的位置，期现价差的波动率往往会上升 6、市场风险偏好的转换在今年表现的尤为明显，由过往的“盘小绩优”转换为价值投资，白马股投资。风险偏好在降低。 7、港股对A股的影响主要是通过深港通、沪港通和A、H差价。美股对A股的影响主要是通过汇率以及资本偏好。 8、套利本质上是认为市场是错的，套利就是纠偏的过程。但是在操作的过程当中要有底线思维。 |
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