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企业的增长有很多种方式，有通过企业自身主业积累发展的内生式增长，也有通过外延的重组收购迅速获得市场的外生式增长。到底哪一种方式更好，其实并无定论，都有成功的案例和失败的案例。 但每一种成功增长的背后，都是高质量增长的必然结果，那么，企业高质量增长究竟是如何的，我们该如何评估企业的增长质量呢？ 第一，高质量增长必然体现为企业拥有持续的高权益报酬率（净资产收益率）。 权益报酬率反映了企业赚取利润所使用的资本多少和回报的高低，是评估企业盈利能力和管理运营效率的最佳指标。通过对权益报酬率三个构成因素销售净利率，资产周转率和财务杠杆变化趋势的拆解分析，我们大体可以看到企业的赢利模式。 第二，关注企业的长期边际销售利润。 边际销售利润的研究，核心指标是研究销售毛利率和营业利润率的变化趋势。其中销售毛利率反映的是扣除企业销售成本后的利润边际情况，而营业利润率反映的是销售毛利率扣除期间费用后的利润边际情况。只有具有长期持续稳定或加速上扬的销售毛利率和营业净利率的企业才是我们投资的首选企业。这类具备宽广销售边际利润的企业，往往蕴含着不为人知的优秀生命力和价值内涵。 第三，关注企业的资本支出和现金流。 有很多企业每年都会在帐面上赚到很多钱，赚到很多净利润，但是这个净利润是不自由的，不可以用于给股东分配红利，也不可以留存下来。因为企业的资本需求庞大，为了维持企业的竞争，不得把赚到的利润再全部或部分投出去，才能维持既有的竞争优势，不投出去，不扩大规模，可能竞争地位就保不住。 此外，还有一类企业也是赚到了损益表上看到的利润，但这个利润的质量很差劲，原因是这类企业由于在竞争中不具优势或商业模式的原因，把大量的产品赊销出去再慢慢回笼资金，结果就是赊销的产品确认了收入做成了利润，但实际上根本没有收到现金，造成这类企业的利润非常虚胖，长期虚胖的利润和堪忧的现金流，往往会让企业失血。 我们关注的更应该是那些有着小资本需求，但却有较高商誉价值，能创造滚滚现金流的印钞机一样的企业。 投资就是为我们的闲钱找到最好的最稳妥的增值方式和渠道，而对优秀企业的投资就是最佳路径，而优秀企业的增长，往往表现出的就是增长质量上的高层次，高质量，也是同行企业所难以企及的。 |
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