星星

小甘爹 2018-01-08

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文张同步发于公众号：星星奶爸投资日记

近期东方园林连续调了两天了，可能跟昨天的一则消息有关,就是部分银行暂停3P业务融资，可能跟这个消息有一定关系，基本上，我认为3P从前些年的走量到走质的政策转变，基本上银行暂停3P融资业务，应该也是10月份开始，政策对于3P业务从严的一些后绪动作，我认为，3P是国策，我认为生态文明建设也是国策，只要这两个大前提没有问题，我认为就影响有限，而且并不是说3P不让搞了，而是要高质量的搞，一些不合规的要清库，3P的从严应该是短空长多，有利于一些正规的实力强的行业龙头

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今天简单说说我对市值与净利关系的一个理解，以东园为例

东园的一个历史走势，基本上可以分成三块，一块是刚上市时的大涨，一块是从１０年到１６年的长周期横盘，一块是从１６年到现在的主升浪

东园的长期走势为什么是这样子的呢？我们可以试着从其这几年的成长性上找到答案，近而进一步理解，我们一直说的净利规模跟市值成正比这句话的含义

首先第一阶段是从０９年底最低２块到到１０年９月最高９块，市值股价翻了小４倍。

股价为什么在１年左右翻了小４倍，我认为有两个因素

这是同期中小板的状态，我们看到，红色方框内是同期的指数表现，明显的一个小牛市，也就是东方之所以这一年涨这么多，大环境走牛是一个因素

再一个原因就是公司业绩大增

公司０９年底净利８３００万，１０年底净利２．５８亿，净利差不多翻了３倍，市场的走牛，外加业绩的大增是东方大涨的主要原因。

但总体上去看，股价上涨的速度，大于企业成长的速度，主要是因为同期市场走牛有关系。这是东方的第一阶趋势

我们再来看一下第２阶段，第２阶段很长，从１０年底创出最高９块左右的价格后，一直到１６年５月份，东方从大的走势来看就是一个长周期的横盘，箱底６块，箱顶９块左右的箱体横盘，那是什么决定　了的一个长周期横盘呢。

我认为同样基于两方面原因，但最大的原因在于公司的成长性这几年出现了问题。

这是横盘期间的公司成长性表现，我们看到，

公司从１０年到１３年净利从２.５亿到１３年的８．８９亿净利翻了３倍多，但是，我们看同期的公司股价从１１年之后，股价基本上没有怎么上涨，一直在横盘，也就是企业这几年是不断成长的，净利翻了３倍，为什么股价不跟随上涨了呢？我认为原因有两个，一个是：在０９年到１０年翻了４倍左右的过程当中，是伴随着一波小牛市，当时其实公司的市值翻　升速度是高于企业成长速度的，所以这就造成了，公司估值的短暂性高估，比如，１０年９月份最高时９块，但１０年底公司的净利只有２．５８亿，现在来看估值已经高达９０来倍，也就是在小牛市及公司净利大增的刺激下，公司的股价短期一年翻了小４倍，已经涨的有点过了头，所以，我们看到企业其实在１１年到１３年一直成长性不错，但股价却没有跟随企业的成长去翻升，主要是因为在消化估值，所以这告诉我们一个很重要的常识：永远不要在高估值泡泡上建仓，因为一旦涨的过了头，企业需要成长数年去还这个债。

而另一个原因是大环境，

同期，１１年底到１２年底，中小板迎来了两年的熊市，熊市下市场的估值得到不断的压缩，所以，虽然１０年到１３年东方净利增长了３倍，但是过去较高的估值＋同期市场环境的变熊，企业开始了一个漫长的消化估值的过程。我认为这还是好的，公司的股价仅是长周期的横盘，主要原因是企业这几年还在快速成长，如果同期公司的成长性出现问题，最有可能的结果，是企业股价哪来的回哪去。但１３年之后为什么股价一直横到１６年５月份左右呢，主要的原因还是成长性

其实我们也看到，公司在１３年后，成长性开始出现问题，公司１４年出现了负增长２７％，１５年出现了负增长７％，如果从１２年的６．８８亿到１５年的６．０２亿，企业这４年净利规模几乎在原地踏步，在净利不在增长的情况下，企业市值靠什么去翻升呢？应该是很难的，我们看到即使１４年底迎来了牛市，东方的股价在一波股灾后，又被打回箱底的原形，主要是这几年公司的成长性出现了问题，，所以，东方为什么从１０年底到１６年中，横了差不多６年，这６年市值差不多一直在原地踏步，让长线持有的投资者非常痛苦。通过例子告诉我们一个道理教训是什么？高估值＋企业开始停止增长，是市值原地踏步甚至向下的主要原因，是长线投资者的恶梦，我们必须要充分理解。

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第３阶段趋势是，东方开始了一波主升浪，也就是从１６年５月份８块左右到现在的２０块股价翻了小３倍，企业的股价为什么开始摆脱６年的横盘，走出主升浪呢？有一部分人会说，１７年风格偏好龙头股，当然这仅是一个因素，而且我认为是次要因素，主要的因素，还是从１６年特别是中报开始，东方园林净利出现了拐点。

其实从１６年中报来看拐点就非常明显了，达到了近３亿，基本上已经超过了１５年的前３个季度，１６年三季度就更明显的了，差不多敢上了１５年全年

１６年年报就更明显了，相较于前些年的６亿，达到了近１３年，并且１７年预期２１亿，在持　续性高成长，从１５年的６亿到１７年的预期２１亿，净利翻了３倍多，而同期股价从８块到２０块，差不多也是小３倍的样子，公司的市值再次跟随企业净利规模的翻升而翻升。

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综上，东方的历史趋势，基本上受两大因素影响，一是市场大环境，二是企业的成长性，但是更大的影响是企业的成长性，市场环境的影响越来越弱化。

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综上，通过马后炮的研究，我们可以得到一些道理：

１，净利规模永远跟市值成正比，投资者要想长期持有盈利，必须要拥抱稳定或者高成长性的企业，回避企业不在成长，甚至负成长的企业

２，高估值＋企业停止成长，甚至负成长，是长线交易者的恶梦，也就是说在泡泡上建仓，企业不在成长甚至负成长的公司，是注定要亏钱甚至大亏的。

３，好的成长股可以长周期的穿越牛熊，不论是上证，还是中小创指数去对比，东园早已经突破指数历史新高，所以，告诉我们，研究市场，不如研究公司。看对市场未必赚钱，看对企业一定赚钱。

４，企业的市值，估值，成长性一定要匹配，一旦估值过高，企业需要数年的成长去不断还债，一旦３者关系脱离的太远，就离风险越来越近了，好的成长性企业可能能过不断的横盘振荡　去消化估值，有的企业可能就是通过不断的下跌去消化估值，所以高估值建仓是大部分交易者亏钱的主要来源，因为企业的未来有时候很难预判，投资者要想不犯大错误，尽量买入低估值高成长性的企业，而不是高估值，高成长性的企业。