1、全球铜矿产能的扩张告一段落 2、预计 2018年全球精铜产量同比增加2.28% 3、中国铜矿产量增幅趋缓 4、TC降10美金进口铜精矿市场成交清淡 5、铜冶炼产能扩张高峰已经过去 6、废铜的进口增加弥补了精炼铜进口的减少 7、全球铜库存处于高位 二、预计2018年全球铜消费增长3% 1、电力用铜增速放缓 2、空调端压力不会太大 3、房地产行业：后期压力仍在 4、汽车行业：预计汽车行业回暖长期看好新能源汽车 三、预计2018年LME铜均价为6700美元/吨 供给小幅短缺 一、预计2018年全球精铜产量同比增加2.28%至2418万吨1、全球铜矿产能的扩张告一段落 2013-2018 年全球新增铜矿产能将迎来新的集中释放期，2013 与 2014 年全球铜矿产能增速分别达到 3.89%和 3.91%，同时全球铜矿产能增速将在2018 年逐步回落至 3%左右。至此，这一轮的全球铜矿产能的扩张告一段落，预计 2013-2018 年全球铜矿产能增速的年化增速为 4.28%，总共释放约 760万吨精炼铜(原矿折合为精炼铜)的产能。 我们认为未来1-2年内供应端的弹性较为有限，如果再考虑因罢工事件不断出现带来的供给扰动加大的影响，我们对铜矿供应端释放节奏则更趋谨慎。 图表 1：全球精炼铜年度产量
数据来源：ICSG 美尔雅期货
2、预计 2018年全球精铜产量同比增加2.28% 铜精矿供给修复下，全球精铜产量预计也会在2018年出现一定增长，预计2017、2018年全球精铜产量分别增加25和54万吨至2364和2418万吨。 图表 2：全球精炼铜年度产量
数据来源：Wind 美尔雅期货
3、中国铜矿产量增幅趋缓 2000-2016年中国铜精矿产量从59.3万吨增至161万吨, 年均增速为6.44%。未来仍有增长空间，但年均增幅仅为3-4%，因在建大型铜矿项目较少。2017、2018年产量预计分别为165万吨和172万吨。 图表3：铜精矿年度产能及产量走势
数据来源：安泰科美尔雅期货
4、TC降10美金 进口铜精矿市场成交清淡 铜加工费在一定程度上体现了铜精矿供需状况。当TC/RC价格上涨，意味着铜精矿供应相比冶炼能力趋于过剩。从全球铜精矿长协加工费走势可以看出，2016年铜精矿铜精矿加工费、精炼费(TC/RC)开始减少，分别为每吨97.35美元和每磅9.74美分，同比减少9%。2017年TC/RC为92.5美元/吨、9.25美分/磅。2017年12月27日铜陵有色(000630,股吧)集团率先和自由港迈克墨伦签订长单，据悉其达成的最终TC为82.25美元/吨，较2017年降低10美元/吨。此价格基本为双方目标价位的折中，双方各有一定让步，据业内人士表明，TC 82.25美元/吨的基准价双方基本能接受，炼厂矿山均能获得可观的利润，虽然个别参与者可能会有所不满，但不足以改变大的趋势。此外，10美元/吨的降幅在一定程度上反映出市场对于明年矿端供应偏紧的预期，SMM认为，来年大批量的投产将集中在下半年进行，且炼厂势必要提前备货，届时供应端的压力将凸显，现货TC承压较大。 图表 4：全球铜精矿长协加工费走势
数据来源：SMM 美尔雅期货
图表 5：国内冶炼厂TC走势
数据来源：WIND 美尔雅期货
5、铜冶炼产能扩张高峰已经过去 在国内冶炼技术已经达到世界先进水平的背景下，加之国内冶炼成本低于国外，近两年中国冶炼产能仍处于快速扩张的状态。2016-2020年，中国铜冶炼产能扩张速度将减缓，但仍有超过百万吨铜粗炼和精炼项目计划投产。由于铜冶炼收益的边际递减效应，很多企业不再扩张冶炼产能。目前新增的冶炼产能主要集中在中小型企业。 2000-2016年中国粗铜和精铜产量分别从101万吨和137万吨增长至533万吨和765万吨，年均增速分别为10.9%和11.3%，两者差额从2000年的36万吨扩大至2016年的232万吨，这也是中国对废杂铜和进口粗铜需求大幅增长的主要原因之一。随着产能扩张速度减缓，2017-2020年中国的粗铜和精铜产量的平均增速都将分别放慢至个位数。 图表 6：全球冶炼铜产能走势 2018年增速放缓
数据来源：ICSG 美尔雅期货
图表 7：2000-2018年中国粗铜和精铜产量 单位：万吨
数据来源：ICSG 美尔雅期货
图表8：国外在建精炼铜项目列表（单位：万吨）
数据来源：华泰期货美尔雅期货
图表9：精炼铜月度产量
数据来源：wind 美尔雅期货
6、废铜的进口增加弥补了精炼铜进口的减少 1-11月精炼铜净进口261.8万吨，较去年同期减少25.5万吨，同比减少8.86%。1-11月废铜累计进口329.4万吨，较去年同期增加27.5万吨，同比增加9.10%。今年以来废铜的进口增加弥补了精炼铜进口的减少。
最新数据显示，全球显性铜库存56万吨。其中LME库存20万吨处于低位，SHFE库存15万吨，comex库存21万吨，处于高位。LME 铜库存注销仓单率超过50%以后，有很大可能性贸易商集中交仓，究其原因，一方面是因为现货商认为高铜价损害了下游现货企业的利润，不利于实体经济发展，另一方面贸易商如此高价出货是可以获得高额利润，而这种利润不具有可持续性。 截止12月底，上海保税区库存约46万吨。 图表 12：全球铜库存
数据来源：Wind 美尔雅期货
图表 13：全球库存季节性
数据来源：Wind 美尔雅期货
图表 14：上海保税区库存走势
数据来源：Wind 美尔雅期货
二、预计2018年全球铜消费增长3% 中国的铜消费以电力行业为主，占比一直都在40%以上，近年来在50%左右；其次是空调制冷行业，2016年占比15.0%；其他主要行业还有建筑、交通运输、电子和其他行业，占比分别约在7-10%范围不等。 图表 15：中国精铜消费结构及分行业增长率
数据来源：Wind 美尔雅期货
1、电力用铜增速放缓 我国发电设备投资建设高峰已过：截止2016年，我国年发电量、用电量均超过5万亿千瓦时。而全国发电设备平均利用小时则从2003年的5245小时下降到2016年的3785小时。我国发电设施建设已经较为完善。 2017年1-11月电网投资同比下滑2.22%，增速较去年同期下滑26%，1-11月电源投资同比下降13.4%，下滑幅度较去年同期扩大1%。
2017年10月，中国空调产量1347.3万台，同比增长13.5%。1-10月，中国空调产量16164.7万台，同比增长18.5%。2017年以来，国内空调累计产量增速持续“两位数”增长，且增长率基本保持在16%~19%之间。
在政策和利率的双重影响下将继续下行。开发资金来源和成交土地是新开工面积的领先指标。开发资金来源增速下行。成交土地数量增速下行代表开发意愿在降低。后期房地产端压力仍在。
当前我国汽车人均汽车保有量较低：与发达国家相比，我国仍有很大增长空间。人均收入水平不断提高，地区差距逐渐缩小，汽车行业长期增长趋势确定。超限超载治理及GB1589 的实施的将导致重卡有效运力下降20%左右，治超影响下重卡更新需求仍然旺盛，预计重卡销量有望继续保持高增长趋势。 今年由于补贴政策明显变化，对各类新能源车都产生了冲击，特别是对于新能源商用车影响明显。1-9月，国内新能源汽车累计产销量分别为42.4万辆和39.8万辆，同比增长40.2%和 37.7%，增量的贡献主要来自受政策变化影响较小的新能源乘用车。预计2017年全年产销可达70万辆以上，同比增长35%以上。乘用车将成为后续新能源车主要的增量来源。
2018年供需矛盾缓解，全球由过剩转为少量短缺，我国仍小幅过剩5万吨左右，2015-2016年完成筑底，未来格局为宽幅震荡中重心逐步上扬，但单边趋势性牛市还缺乏基本面、特别是需求端的支持。 但2017-18年将是铜转折的关键时点，预计2018年LME铜均价在6700美金，我国铜指数均价在51000元一线。 图表 28： 全球及中国精炼铜供需平衡预测（万吨）
本文首发于微信公众号：美期大研究。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：邵一迪 HF116）
|
|
|
