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罗加宾：试水股市 遇挫始知巴菲特 记者：刘怡乐 摄像：贾林 今天我们要介绍的这一位投资者一直专注于市场的套利机会。在他十余年的投资经历中，几乎将各种套利模式都试了个遍。那么他是如何走上投资这条道路上的呢？让我们来看看他的故事。 上世纪90年代，电视可能是大部分股民最重要的信息获取渠道，在四川成都，罗加宾的母亲也不例外。从1997年开始炒股以后，每天下午五点，她都会准时守在电视机前观看财经节目，除了看新闻，她还会听听股票的收盘价。当时刚上高中的罗加宾也由此对股票产生了兴趣。 罗加宾 成都投资者 所以说每次她在看的时候，我都会问她一些问题，类似于什么是股票的市盈率、市净率、分红送配这些东西是什么意思，我都会问一下，慢慢我就了解了一些股票的知识。那后面可能也是觉得股票能赚钱，有这样一个感觉，所以自己也想去尝试一下。 很快，机会就来了。偶然间罗加宾听到了节目在讨论东方电子这只股票，在罗加宾看来，东方电子这名字就应该和当时火热的网络科技有关，他觉得这样的股票一定会大涨,于是在没有进行更多了解的情况下，罗加宾就劝说母亲让自己操作股票账户，买了两百股的东方电子。 后面一直到1999年的519行情，最多的时候好像涨了几倍吧，当时帮我妈的账户好像赚了一万多块钱吧。所以说家里看到那只股票涨得那么好，也是挺高兴的，后面一下子翻了几倍。那个时候，父母当时觉得我还是挺不错的，选股票选的挺好的。但当时因为还是怕影响我的学业，所以后面也叫我不要着急这么快去接触股票，等以后读了大学以后，工作以后，那时候再去考虑投资。 2005年，大学毕业后的罗加宾去了中海油工作，在海上平台负责生产操作。海上的生活是劳累并且乏味的。罗加宾通常需要在平台连续驻守28天，工作之外的闲暇时间，他就待在在平台上的电脑室里上网。 当时上证指数已经缓步走出了998点的低点。不少同事在闲余时就会聚在一起讨论股票，这场景一下唤起了罗加宾炒股的记忆，他开始想要重新进入股市。 罗加宾 成都投资者 我觉得好像买股票就是一种赌博似的，看运气，我买了这只股票看运气，运气好就涨了，运气不好就跌了。最开始我第一笔操作，是把她账户里面，她被套多年的民生银行给卖掉了，我去选了一只股票，叫做方正科技的股票。 东方电子上的获利让罗加宾下意识的就去寻找市场上类似的股票，选方正科技就是因为身边的电子产品大都是方正公司的。然而这一次，方正科技却没有像东方电子一样大涨，甚至还在几个月时间里下跌了5%左右。相比方正科技，被他卖掉的民生银行却一路上涨。看着账户里的绿色，再看看民生银行一路向上的K线，罗加宾就觉得不对劲。 罗加宾 成都投资者 所以说当时就觉得这样操作是不是有些问题，是不是不对的。那后面有一次偶然的机会，我在深圳机场，当时等飞机的时候，在机场书店看见了一本书，关于巴菲特的一本书。那时候我买了那本书看了一下，大体上学了一下里面的一些东西，后面就想用那本书的一些方法来指导自己选股票之类的。 2006年初，在机场买的这本价值投资的书对罗加宾有着巨大的影响。书中所提及的估值和未来现金流等词汇一下子将他带入了前所未见的天地，他觉得自己如果按照这种方法炒股，一定会有所斩获。 罗加宾 成都投资者 我记得当时就买了第一只股票万科，用他的方法去买股票，买的第一只就是万科。当时买了以后很快就涨了，我是5块多买的，很快就涨到7块钱左右，一下子赚了40%。从那时候，原来用巴菲特的价值投资方法选股票很好，很高兴。但是后面涨到7块多以后，后面有个回撤，又跌下来了，跌到大概6块多。那时候因为心里不是很成熟，觉得我赚了这么多钱以后，突然一下子又给我回吐了，好像这样很不划算。然后就把它卖掉了，怕自己手上的盈利会保不住，很快把它卖掉了。 虽然选出了一直不错的股票，但是却出现了盈利从40%回落到20%的情况。这种坐过山车般的经历让他感到喘不过气来，他开始疑惑价值投资究竟适不适合自己。 罗加宾 成都投资者 万科我出来以后，买了一只股票叫江淮汽车。然后江淮汽车，我也是类似用这种模型去估值，去买的，去选的，买了以后，基本上快半年时间，一直被套，一直没有盈利。因为当时还是短线的思维去买股票，就觉得这种方法去选的，好像几个月都亏损，是不是这个方法有问题，是不是这个方法不适合我。当时其实还是有一些这样的疑虑在里面。 江淮汽车在罗加宾卖出以后就开始大涨，罗家宾几次想要重新选中一只好股票长期持有，但想到过程可能出现的资金回撤又让他觉得难以承受。 也许是受成都这座慢节奏城市的影响，罗加宾的性格十分的沉稳和保守，这本该是最符合价值投资长期持有的性格。但正是这保守的一面却让他不愿意接受回撤，而这一点恰恰和价值投资不太吻合。 在经历了万科和江淮汽车上的失利后，罗加宾开始去寻找确定性更强的投资机会。 罗加宾 成都投资者 我自己是一个比较难以容忍回撤的话，你股价买进去以后，比如说下跌幅度超过10%以上，我自己可能就会觉得拿不住这个股票，对吧？但是如果你做价值投资的话，你必须要有很好的心态，你只要认为这个公司有价值，哪怕股价下跌50%，你也一样要把它拿住，最终你可能会胜利，股价可能不仅会完全涨回来，还会涨的更多一些，甚至翻几倍。但是在过程当中，资金回撤的时候，我觉得不是每一个人都有这种心理承受能力去把它拿住的。 罗加宾：套利中国铝业 实现百万梦想 在经历了江淮汽车上的失败后，罗家宾开始在市场上寻找新的机会。一次偶然的机会让他发现了一条比较适合自己的路。这究竟是怎么回事呢？继续来看。 2006年12月的一天，罗家宾正在海上石油平台操作设备时，就碰到了一个同事兴致勃勃找他来讨论股票。 罗加宾 成都投资者 当时山东铝业就这一天的时候，它连续涨了三个涨停板，我同事那天非常地高兴，过来就说他的股票赚了三个涨停板，他当天卖掉了。但是他卖了以后，我就去研究了一下这个股票，当时因为山东铝业和另外一只兰州铝业，他们两个都是属于中国铝业旗下的两家公司，当时2007年的时候，所有公司都进行股权分置改革，他们这两家公司的股改方案就是换股，把他们两家公司退市了，把两家公司合并到中国铝业里面，原始持有这些山东铝业和兰州铝业的投资者换成中国铝业的股票。 在看到这些信息后，罗加宾瞬间对这家公司产生了了兴趣，他仔细研究了山东铝业的股改方案，其中提到，中国铝业换股发行价格为6.6元/股，换股比例为1∶3.15，同时还附带了一个兜底承诺，保证中国铝业股票发行后，股价低于发行价6.6元时，将会大比例增持。 而山东铝业在三个涨停板后，股价在21元左右，按照换股比例来计算相当于以6.8元的价格买入中国铝业。这相比中国铝业6.6元的发行价最低只有0.2元的下跌空间，无疑是一个向下保底，攻守兼备的投资机会。 在罗加宾看来，这次投资的风险极低，是一个捡钱的好机会。 罗加宾 成都投资者 所以我当时就给我妈妈做了一下工作，叫她把家里的钱，当时有20多万的一个存款，全部去买了这个股票。当时那个钱，可以说是父母一辈子的积蓄，他们工作了几十年，积攒下来20多万的积蓄。 2007年5月14日，中国铝业开盘价为19.60元，相较罗加宾的6.8元成本来计算，足足上涨了180%之多。随后的几个月里更是冲到了60元。罗加宾手中的二十多万一下子变成了上百万。 罗加宾 成都投资者 因为我以前读书的时候有个梦想，自己以后要挣到100万，要成为百万富翁，当时有这么一个想法。100万，在我读书期间的时候，简直是我的一个人生目标，没想到我大学毕业才两年多，一下子就挣到了100万。那种感觉确实是难以言表。 罗加宾发现，A股市场里时常会有这样低风险的套利机会。而低风险这个词汇最对他的胃口。从2006年起，此后的数年时间里，他参与多次的换股套利，而每一次都有不错的收益。2013年，申银万国吸收合并宏源证券，他更是获得了足足280%的收益。 在罗加宾看来，每一次换股套利成功的最主要原因是，老股票在退市前定价较为合理，而市场则热衷于炒作换股后上市后的公司。 罗加宾 成都投资者 罗加宾：十一年套利 终回价值路 对很多人而言，一招鲜吃遍天，只要能有一个行之有效的策略就足够了。不过，在罗加宾看来，当一个策略多次行之有效之后，收益只会越来越低。甚至最终变得没有获利空间。因此，他又开始研究起其他的机会。继续来看。 2012年，在参与广汽长丰换股广汽集团的套利后，罗加宾发现换股套利这一策略的收益开始大幅下滑了。他判断有可能是参与换股套利的人逐渐变多，太多资金进入，造成了收益的下滑。 2013年下半年，由于受到市场上间歇性“钱荒”的影响，中证转债指数第四季度跌幅超过5%，刷新了两年的记录。这让罗加宾觉得机会来了。 罗加宾 成都投资者 就是说所有的可转债，基本上都跌破了100元的面值，中间有些跌得比较低的，第一个，好像是南山转债都跌到70多块钱了，当时80块钱左右的债转也非常多。我当时就看到一只徐工转债，因为它当时的价钱只有80多块钱。 罗加宾说的徐工转债正是徐工机械在2013年11月15日所发行的25亿可转债。徐工转债上市当天就刷新了可转债市场最差的新债上市纪录。当天收盘大跌5.08%，面值仅有94.92元，此后更是一路下跌，跌到了85元附近。这引起了罗加宾的关注。 罗加宾 成都投资者 我算了一下，如果当时买进去的话，你把它看作一个债券，不参与转股的话，你的一个年化收益率都可以接近5%了。然后因为它的认购价值非常好，它当时的一个认购价格，仅仅比当时它A股的价钱高4%。换句话说，如果说这个正股只要上涨超过了4%，超过了它的认购价格，可转债就可以体现出它的一个认购股权的价值。所以我当时选择这只未来的弹性会大一些。 罗加宾又仔细研究了徐工机械。他觉得此时的徐工仍处于行业低迷期，一旦行业回暖，股价弹性要超过市场上的其他公司。而且徐工机械的抗风险能力较强，违约风险比较低，因此徐工转债具有不错的投资价值。 所以说我觉得这个时候参与它的话，未来的一个收益机会非常好，而且下跌的话，下也有保底，我觉得当时是一个比较好的投资机会，买进去以后，差不多有个半年多的时间，还是获利了百分之三四十左右。 除了在可转债上寻找机会外，罗加宾还将目光投向了要约收购上的套利机会。 2015年12月13日，广汇汽车官网发布公告，要约收购宝信汽车不超过75%股份，并且采取现金支付的方式，收购价为5.99港元/股。而当时宝信汽车的价格在4.5港元左右，意味着这次收购存在一定的套利空间。 罗加宾 成都投资者 4.5元什么概念？假如你买入一万股宝信汽车，你花费的资金是4.5万块钱，你这一万股当中，可以把7500股，以6块钱一股的价格卖给广汇汽车。这样算了一下，你卖出去的价钱，这7500股就可以卖到4.5万块钱，已经覆盖你的一个买入成本了，剩下的2500股股票，相当于白送你了。这个机会，我当时觉得也是一个比较好的参与机会，也买入了一定的宝信汽车，最终也还是获利了10%左右。 其实，大多数的套利机会能获得的收益不会太大，因此罗加宾认为，做出决定前一定要十分谨慎，确保自己有大的获胜概率。 他在每一笔投资前总会问自己三个问题，审视自己的这一次投资是否安全。 罗加宾 成都投资者 第一个问题，我做这笔交易，我的成功率是多少。如果说这个成功率低于50%，那我一般都是不会参与的，第二点，我做这笔交易，如果说我成功的时候我能赚多少，我赔的时候我要赔多少，收益风险比，我觉得最起码要达到2以上。假如说你亏损的时候，你亏1万块钱，那你成功的时候，你必须要保证我盈利在2万块钱以上。还有一个第三点，你的仓位控制，这一笔交易，如果说最不利的情况发生了，造成了你亏损，那你亏损，你最多会亏损多少。 虽然罗加宾一直在套利上有着不错的收益。但是他认为，随着市场的成熟发展，A股上的套利机会只会变得越来越少。从2016年起，他开始买入了中国平安和兴业银行的股票。他觉得中国平安业绩增速很快，而股价和内含价值十分接近，属于一家被严重低估的公司。兴业银行则是市盈率较低，业绩稳定，这两只股票长期持有胜算很大。 罗加宾 成都投资者 因为你要在这个市场生存，市场未来可能会做套利，做趋势，可能在市场上会越来越难，因为市场变得越来越成熟。如果你想在这个市场上长期生存的话，你必须往价值投资去靠。我现在把我一部分仓位，比如说我投10%、20%的仓位，先小的仓位去参与价值投资。那这样的话，如果说遇到回撤，因为我仓位比较小，这样我心理承受能力就能够把回撤给承受住。随着我年龄增大了以后，这个市场别的套利机会就会越来越少，或者别的一些机会没有的情况下，那我会慢慢的把资金逐步的转到价值投资这方面来。 点击上方「央视交易时间」快速关注！ （稿件来源：央视财经频道《交易时间》 本期制作：孙雁） |
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