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文/陈嘉伟 《可转债投资》第三篇  通过前2节我们知道可转债的特性，它是一个有保底的债券，每一次从100元涨到130元，卖出后又可以买入新的可转债，重复一次从100到130的收益，复利效应非常惊人。 股票投资最难的地方在于不知道哪里是底部，哪里是顶部，如果谁知道会成为最厉害的股神。 但是可转债的底部明明白白在那里，就是100元一张，可转成股票的价格也确定了，转成股票后的收益是确定的，至少30%，一张可转债到期时间是5-6年，所以时间也是确定的。 所以可转债有这么多的确定性因素，不赚钱才很奇怪。 把股价提高到转股价的130%，对于上市公司和投资者具有一致的收益，正是这个利益一致才确保了投资者最少可以拿到30%的收益。 为什么上市公司具有如此强的动力把股价提高到转股价的130%？不仅仅是因为上市公司在投资者转股后可以不还钱了，而且转股之后这个钱随便怎么用都可以，而如果没有转股，上市公司的通过可转债借来的钱还会受到严格的限制，比如深圳机场可转债就只能用在深圳机场，必须专款专用，而转股后就管不了上市公司怎么用了。 所以无论上市公司经营状况如何，他们都只有一个目的，把可转债变成股票是最符合他们利益的。 那上市公司怎么把股价提高到转股价的30%？ 其实很简单，因为可转债的周期是5-6年，这个期间只要碰上一个小牛市就可以完成了， 达到转股价就会触发强制赎回条款，否则上市公司会以103元的价格收回，投资者当然会转股。 如果在熊市，或者震荡市，即使股票持续下跌，向下修正转股价同样可以达到转股条件，只要连续20天股价低于转股价的80%，上市公司就可以向下调整新的转股价，而且一次调整没有达到，还可以来第二次，第三次，所以只要上市公司愿意肯定可以达到转股条件。 可转债可以套利吗？ 理论上是可以的，但其实风险很大，不可知因素很多，不建议投资者去做套利行为，但是我们了解一下还是可以的，下面是套利行为。 1 向下修正套利 意思是如果股价老是达不到转股价的话，上市公司可以主动下调转股的价格，以便让转股更容易完成。 假设某可转债的转股价为10元，他的向下修正转股价的条件是“股价连续20个交易日中有10个低于转股价的90%”就会触发向下调整转股价，为了不触发，上市公司会在股价在9元以下的时候，会尽量把股价提高到9元以上。 所以对于投资者来说，在公司的股价低于9元的时候买入，很大概率可以套利。  2 回售保护条款套利 这个条款是保护投资者的，为了防止公司股价老是低于转股价的70%而让投资者亏损。 假设某个可转债的价格为10元，回售保护条款为“如果公司股票的收盘价连续30个交易日低于转股价的70%”，持有可转债的人可以按照面值的103%卖给上市公司 上市公司肯定不愿意回售，所以当股价低于7元的时候，投资人可以买入，因为上市公司大概率会提升股价。 |
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