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今天的头条文章出自菜导的朋友哈天之手。 我和哈天相识超过20年，他本人在股票行业摸爬滚打超过10年，管理资产规模过亿元，目前在私募基金公司担任咨询顾问，对股票和可转债都算得上是专家。 · 正 · 文 · 来 · 啦 · 核心提示：按照常理，风险和收益总是相互对应。但有一种产品，却同时具有“低风险、高收益空间”的特性，是一种进可攻、退可守的投资品种。 世事难两全，生活中很多事情都是“鱼和熊掌不可兼得”的。 在投资理财中，也总有这样的说法：“高收益伴随着高风险，低风险对应着低收益”。 无法承担太多风险的保守型投资者，似乎只能投资国债、货基等低风险产品，拿着远远跑不过通胀速度的利息。 而那些渴望高收益的人，在股市里打打杀杀，最后多半逃不过当韭菜的命运。 伴随着金融去杠杆进程的不断深入和理财新规的全面落实，又想收益高又想产品稳，已经成了一种奢求。 但还真有一种产品同时兼具“低风险、高收益空间”的特性，它就是——可转债。 可转债是上市公司发行的可转换债券，它兼具债权和股票期权的双重属性。 你既可以把它当成纯粹的债券，持有到期，拿固定利息； 为了帮助大家更好地理解可转债，哈天我将分两篇文章向大家介绍这种产品，以及投资这种产品的赚钱秘诀。 今天我们先来聊聊可转债的基本特点，看看这种牛X的产品是怎样炼成的。  1 在购买可转债之前，我们必须了解发行公司、面值、期限、票面利率、到期赎回价格、到期年化收益率、纯债价值这些要素。 可转债的发行公司，首先必须是上市公司，因为上市公司才有股票，也才存在把债券转换成股票的可能。 对于发行公司好坏的评判，可以参考评级指标。评级从高到低分别是AAA、AA+、AA、AA-、A+、A、A-、BBB…… 由于发行可转债对于公司的资质要求都是比较严格的，所以现在来看，市场上多数的可转债评级一般都在AA-级及以上。 在可以选择的情况下，当然是选择评级越高的越好。 当然，任何企业都有出现经营风险的可能。 只不过，从历史数据来看，还没出现过可转债发行主体破产的案例，而且退一万步来说，即便真的破产了，在清偿顺序上，可转债是排在股票前面的。 可转债的面值都是100元，期限一般是5年或6年，票面利率一般都比较低，并且是阶梯利率，每年实行不同的利率，平均下来大概是每年1%-2.x%。  曾经的南山转债，6年的利率相加达到21%，平均每年利率3.5%，这个利率水平在可转债中的表现就已经很突出了。 一般来说，除了每年的票面利率，很多可转债的到期赎回价格会高于面值100元。  所以在票面利率之外，大家通常会计算另一个利率——到期年化收益率，加上到期赎回价格多出面值的部分，刨去每年利息需要缴纳的20%的税进行计算。 比如，以上文两张图为例，到期后该可转债可以收回的钱为：  到期收益率则为  期限为5年，所以到期年化收益率就是  另外，大家也会通过现金流折算的方法，把持有可转债到期这期间获得的所有现金流，按照当前同评级、同剩余期限的企业债的到期收益率进行贴现，算出它的纯债价值，这也通常被视为可转债的债底。 纯债价值在很多第三方网站上可以看到，比如东方财富网：  2 简单算了一通之后，你可能要问了，这玩意看起来这么复杂，但收益也不咋地啊，哈天你为啥还大费周章解释这么多？ 确实，可转债的债券特性和其他低风险产品比起来并没有什么出彩的地方。 但可转债真正厉害的其实是它的股票特性，其中最重要的就是转股价。所谓转股价的意思就是，如果你要把可转债换成股票，每股股票需要支付的价格。 比如转股价为8元的话，就意味着该只可转债可以转换  股的股票。 如果当时该可转债对应的正股的股价是8.2元，那么按照公式：  就可以得到转股价值：  对于打新来说，因为买入可转债的价格是100元，所以转股价值大于100元就意味着有套利的空间。  不过在新债发行和重新上市之间，一般会有20天-1个月的时间间隔，这段时间的正股价怎样变化是难以预判的。 而且转股价一般都是按照发行前的20个交易日的正股收盘价来衡定的，所以发行时一般来说，转股价和正股价相差不太多。 如果接下来行情好的话，那么可以认为转股价定低了，也就是发生了折价，可以认为是之前买便宜了，是比较划算的。 如果接下来行情不好的话，那么也就产生了溢价，就比较不划算了。 不过，如果不是打新，而是在二级市场上买入可转债的话，买入价格就不是100元了。这时通常要多考虑可转债现价的因素，用溢价率来看是否有套利空间。 溢价率为负，说明可转债现价低于转股价值，也就是说可转债发生了折价，套利空间存在；溢价率为正，则说明可转债现价高于转股价值，存在着溢价，套利空间为负。 3 在转股价之外，可转债还有3大值得关注的要素，分别是转股价向下修正条款、强制赎回条款、回售条款。 转股价向下修正条款的意思是：如果股价在一定时间段内低于设定的一个临界值，上市公司则有权在一定的条件下下调转股价。 通俗一点来说，下调转股价其实是把转股获利的可能性大大地增加了，这同时也会在一定程度上推高可转债的交易价格。 而强制赎回条款，是指可转债转股期内，如果股票价格在一定的时间段内高于设定的一个临界值，上市公司则有权按照略高于可转债面值的一个约定赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。 具体来讲，条件通常是这样的：当股票价格在连续 30 个交易日内，至少有15或 20 个交易日收盘价不低于转股价的130%时，公司将进行强制赎回。 强制赎回听起来好像很不利，但它其实对于投资者来说反倒是一大利好！ 对于上市公司来说，有便宜占不占白不占，一下子拿出几亿甚至几十亿的钱来还债是舍不得的，他巴不得不还钱，所以它最终的目的就是希望把你从债主变成股东。 而且因为可转债的款项是有特定的资金用途，是需要专款专用的，一旦转换成了股票就变成了公司的自有资金，没有资金用途的限制了，就更加加强了它不想还钱的意愿。 所以，强制赎回条款的设置就是为了不赎回！它是为了提醒你，赚得已经够多的了，赶紧转股吧！ 所以一旦触发了这个条款，就意味着可转债持有者有不少机会赚到30%以上的收益。 即便客观情况下尚无法触发这个条款，上市公司也会通过发布各种利好的方式来刺激股价，从而达到强制赎回的条件。 回售条款则表示：如果公司股票收盘价在N个交易日低于当期转股价格的一个临界值时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%或面值100元+当期计息年度利息回售给公司。 上面我们说了，上市公司不想还钱，所以一般来说，在回售价触发之前，上市公司就会采取行动。 要么拉抬股价，要么主动下调转股价，尽量避免回售的发生。因此，回售价也就成为了一个保底价。 不过，回售价有期限的规定，一般是在可转债存续期间的后两个年度。 总结来看，可转债不仅拥有债券的性质，也可以博取转股价值带来的套利空间，甚至还有其他3大条款加持，从而给予了保障和收益空间。 在哈天我自己的操作经历中，通过可转债赚取30%以上收益的案例并不少见。 所以，可转债其实是一种进可攻、退可守的投资品种。甚至可以说，它是一种“下有保底，上不封顶”的产品。 那么，到底该如何通过可转债赚钱到又稳又高的收益呢，我将在下一篇文章中为大家具体揭秘。 谢谢你看完全文！我是哈天，今后会定期在菜鸟理财发表关于股票和可转债的内容，如果你想和我继续探讨相关知识，欢迎添加我的微信（cnlcstock）一起交流。 |
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