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一、滚动市盈率估值 2016年四季度/2017年一季度/2017年二季度/2017年三季度的利润分别为0.69亿/0.5亿/0.33亿/0.57亿，合计利润2.09亿，则EPS约0.84，目前13.8元的价格对应PE为16.4倍。若未来的PE设定为15—30倍，则对应价格范围为12.6-25.2元。 丁香医生事件自2017年12月初发生，假设12月利润不予计算，则取2016年四季度利润的2/3当做2017年四季度利润，则2017年利润为1.86亿，EPS为0.75，目前13.8元的价格对应PE为18.4倍。若未来PE设定为15-30倍，则对应价格范围为11.25-22.5元。 二、格雷厄姆估值公式 价值=当期（正常）利润×（8.5 两倍的预期增长率） 公式中增长率为随后7-10年的预期增长率。 据《聪明的投资者》一书记录，可根据该公司反算市价所预期的增长率，将相应数据代入公司，则为 公式一、13.8×2.48=1.4×（8.5 2X1） 公式二、13.8×2.48=1.86×（8.5 2X2） 上述两个式中的1.4及1.86分别为前文所述严苛版和宽松版的利润，它们对应的预期增长率X1及X2分别约为8%和5%。 也就是说股市预期莎普爱思未来7-10年的增长率为5%-8%之间，貌似是一个合理的范围，因为书上说预期等于或高于8%，则其价值为无穷大了。 说完市场预期，就开始说莎普爱思实际的增长情况，具体如下表。 这是莎普爱思近年来的营收和利润增长情况，可具体表现为一下图表： 这是一个营收和利润增长的反向过程。经查看年报得知，莎普爱思历年来营业外收支相对营业利润占比较小，均为3%左右。而2016年占比为37%，年报解释为政府对于老厂区的拆迁补偿款。若剔除营业外收入对于增长的影响，则2016利润增长为10%多一些，图表则不会这么难看，但该增长率依然大于营收增长率。营收和利润增长的确在下降。 下表是莎普爱思近年来的利润分配情况，分红比率比较稳定，说明企业是为股东赚回来真金白银的。 下图是莎普爱思历年来的ROE情况。 2016年扣除非经常损益（老厂搬迁政府补偿）后的加权平均净资产收益率（ROE）为20%。符合IPO企业上市以后的一般规律，因股东权益增速大于利润增速造成的ROE下降。 莎普爱思处于一个，静态PE12倍、滚动PE16-18倍的情况。 而目前市价预期的增长率为5%-8%，按2016年营业利润2.3亿计算，则股市预期2017年利润为2.42-2.48亿。而公司报表显示前三季度的九个月中，公司的利润为1.4亿，而遗憾的是根据往年的报表（参照莎普爱思（3）文章所述），它的营收和利润分部比较均衡，营收和利润基本处于每季度25%的样子，所以推算2017年利润约为1.86亿，这样一来，市价13.8元对应的PE为18.4倍。 也就是说虽然有那么多散播的传闻，市场对于莎普爱思的增长预期还是比较乐观的，目前市场预期2017年度利润约为2.42-2.48亿，而我傻傻的盘算为1.86亿，我比市场悲观多了，所以只入手了很少一部分仓位来预防未知风险。 |
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