运气还是勤奋: $天齐锂业(SZ002466)$ $赣锋锂业(SZ002460)$ 青海盐湖提锂对天...

$天齐锂业(SZ002466)$ $赣锋锂业(SZ002460)$ 青海盐湖提锂对天齐和赣峰的影响有多大？

前面的帖子推断蓝科锂业的成本是5.6万/吨，即使产量放大1倍到1.5万吨成本还是会高过5万，高于目前的天齐和锂矿来源梳理好后的赣峰。

先来说说对锂盐判断的一个误区，盐湖锂到底能不能用于电池级：我的答案是盐湖提的碳酸锂可以用于电池正极材料，但得加道工序。SQM是采用氯化锂到工业碳酸锂，然后筛选杂质批次少的方法，然后破碎到适当粒径成为电池级碳酸锂。矿石提锂的工艺优势是硫酸锂加碳酸钠可以直接变成电池级碳酸锂或氢氧化锂。如果盐湖碳酸锂杂质高，可以先转为氢氧化锂，然后在转为电池级碳酸锂，这个工艺的纯度可以做到99.9%，工艺成本估计在5000/吨左右。盐湖锂甚至可以尝试氯化锂直接变成氢氧化锂。

再说大势，碳酸锂的价格和毛利这么高，必然会涌出许多新的选手进入市场，原来成本太高的盐湖锂在这个价格下肯定会有不少项目上马。那么天齐和赣峰未来景气度判断上，就看三个变量：新能源汽车趋势，供求平衡和公司本身的相对竞争力。

新能源汽车：如果你只盯着政府补贴的多少、只看3-6个月，我无话可说。但政府指导原则明确：2020年中国要有200万电动车，2025年700万电动车，再加上其它国家的燃油汽车退出时间表，和各大车厂的动作，这个趋势我还看不到不利因素。今年中国卖的70万辆电动车只是刚起步。

碳酸锂市场需求预测：按照新能源汽车30-40%年增长速度，加上电子产品和储能需求，预计的2018年新增LCE需求2018年为3.5-4万吨，2019年为5万吨，2020年7-8万吨。今年用于新能源汽车的LCE估计在7.5-8万吨，大头在中国。光算中国到2020年就会乘3到20万吨，到2025年再乘3到60万吨/年以上。

再看供应：现在的供应能力预测都很乱，把所有的原矿产出和后续的锂盐深加工都混在一起了，把产量规划和实际产出也混为一谈。首先一个概念，所有的锂盐都是卤水和锂矿石出来的，只要盯住这块就行了。SQM：现有盐湖2018年下半年开始估计能增加1.5-2万吨供应，2020年可能还能增加2.5万吨供应(Olaroz盐湖)，新项目建设周期2-3年，产能爬坡还要1年。ALB：阿塔卡马盐湖的增产好像没看见报道，主要的供应增加都来自澳洲矿石，下面一起说。FMC：大约在2019年下半年开始新增2万吨（Hombre Muerto盐湖）。天齐（加ALB 49%）：预计从目前的70万吨锂精矿产量提升到140万吨/年要3年，出矿在2020年了，爬坡估计还得要1年。赣峰：Marion加Cattlin矿山估计从2018年开始能增加20万吨锂精矿（在2017年供应30万吨的基础上）。澳洲几个矿山加在一起到2020年最多增加80万吨矿石供应，合12万吨碳酸锂。国内的青海盐湖加四川矿山：到2020年合计按3万吨增量计算。

综上，以2020年为节点，供应上合计会增加21万吨LCE，需求上会增加17万吨，这就是有人对现在买天齐和赣峰的担心所在。2020年后就不需要担心了，每年需求增加10万吨左右，现在没有看到任何增产计划会满足需求增长。

但大家不要忘了，碳酸锂原料供应市场是寡头市场，3大（SQM、ALB、天齐）加两小（FMC加赣峰）控制了85-90%左右的资源，他们在明知未来长期锂短缺的情况下会在2020年大批放货冲击锂的价格吗？所以我对接下来几年的锂供需平衡的看法是：2017年紧平衡持续到2018年上半年，2018下半年基本平衡，2019年供应略大过需求，锂价下挫，这个趋势持续到2020年，然后需求再度大过供应。

青海盐湖的锂会慢慢出来，可以供应电池级市场，但重点词是慢慢，截止2020年累计不会超过3万吨增量，2020年后它就是每年增加3万吨产能市场也吃的下，而且前提还是目前说的工艺真的能全生命周期走通。

锂的价格卖到15万/吨是不正常的，3个场景：降到12万/吨，天齐的毛利能到8万/吨，10万吨的电池级产能规划能到80亿毛利，降到10万/吨，也有60亿毛利/年。价格降到8万/吨，新参加的选手估计都要哭了，天齐还能有目前的赢利水平。赣峰理顺原料后估计也差不多情形。

结论：青海盐湖提锂对天齐赣峰赢利影响非常有限。 

另外我还看到一个大概率可能：电池级锂盐和工业级之间的差价估计会拉大，目前差价不到2万/吨，我赌这个差价3年内至少增加1倍。